gamma挤压

gamma挤压 (Gamma Squeeze)，一场由金融衍生品引发的股价“闪电风暴”。它指当某只股票的看涨期权 (Call Option) 被大量买入时，为了对冲风险，期权的卖方（通常是做市商）被迫不断买入该股票，这种买入行为本身又进一步推高了股价，形成一个剧烈且迅速的自我强化循环。这个过程就像挤牙膏，只不过被挤出来的是股价的惊人涨幅。与公司基本面 (Fundamentals) 好转带来的股价上涨不同，Gamma挤压是纯粹由期权 (Option) 市场的交易结构和对冲机制所驱动的现象，其来势汹汹，但往往也退潮迅速，充满了投机色彩和巨大风险。

想象一场多米诺骨牌游戏，第一块倒下后，会以惊人的速度引发连锁反应。Gamma挤压就是金融市场里的多米诺效应，只不过推动骨牌的是期权交易，倒下的是理性的价格。

故事通常始于一群投资者，他们极度看好某只股票的短期前景。他们不会直接买入股票，而是选择了一种更具杠杆效应的工具——看涨期权。

• 看涨期权：赋予持有者在未来某个特定时间，以特定价格（称为“行权价”）买入股票的权利，而非义务。
• 场景：假设“神奇公司”的股价是10美元。大量投资者认为它会很快涨到20美元，于是他们疯狂买入行权价为15美元的看涨期权。这些期权在购买时非常便宜，因为股价离行权价还很远，看似不太可能实现。

谁在卖这些看涨期权呢？通常是做市商（Market Maker）。他们的业务是提供流动性，而不是对赌。卖出看涨期权，就意味着他们暴露在了股价无限上涨的风险之下。为了保持风险中性，他们必须进行delta对冲 (Delta Hedging)。

• delta：衡量期权价格相对于股票价格变化的敏感度。例如，一个delta为0.3的看涨期权，意味着股票价格每上涨1美元，该期权的价格大约上涨0.3美元。
• 对冲操作：如果一个做市商卖出了100份（代表10000股）delta为0.3的看涨期权，为了对冲，他们就需要买入 10000 x 0.3 = 3000股 “神奇公司”的股票。这样一来，如果股价上涨，他们持有的股票收益就能弥补卖出期权的损失。

现在，真正的魔法开始了。假设由于某些原因（也许是社交媒体上的热议），“神奇公司”的股价真的开始从10美元上涨。

• gamma登场：Gamma是衡量delta变化速度的指标，可以理解为对冲的“加速度”。当股票价格接近期权的行权价时，Gamma会急剧变大。
• 对冲升级：股价从10美元涨到12美元，期权的delta可能从0.3飙升到0.5。现在，为了维持对冲，做市商需要持有的股票数量变成了 10000 x 0.5 = 5000股。他们之前只买了3000股，所以必须立刻到市场上再买入2000股。

这个“被迫买入”的动作，正是引爆Gamma挤压的关键。

1. 第一步：大量投资者买入看涨期权。
2. 第二步：股价开始上涨。
3. 第三步：随着股价接近行权价，Gamma值飙升，导致期权delta值激增。
4. 第四步：做市商为了对冲风险，被迫在公开市场上买入更多股票。
5. 第五步：这种大规模的买盘本身就构成了巨大的购买力，进一步推高了股价。
6. 第六步：股价的进一步上涨，又会引发新一轮的Gamma飙升和更猛烈的“被迫买入”……

这个循环不断自我强化，股价在短时间内被推至令人难以置信的高度，仿佛脱离了地心引力。如果此时市场上还有很多卖空者，他们可能因亏损过大而被“逼仓”，被迫买入股票平仓，这将进一步加剧涨势，形成“Gamma挤压”与“轧空 (Short Squeeze)”的共振。

虽然这两种现象经常相伴相生，但它们的驱动核心不同。

• 轧空 (Short Squeeze)：核心驱动力是卖空者。他们借入股票卖出，赌股价下跌。当股价不跌反升，他们被迫买回股票以止损，买盘推动股价进一步上涨。
• Gamma挤压 (Gamma Squeeze)：核心驱动力是期权做市商。他们并非主动看多，而是为了对冲自己卖出的看涨期权风险，被动地买入股票，从而推高股价。

简单说，一个是“赌徒认输离场”，另一个是“赌场为了避险而买入”。

作为一名价值投资者，我们追求的是基于企业内在价值的长期回报。Gamma挤压这类现象虽然壮观，但更像是一场危险的烟火秀，我们应从中汲取教训，而非投身其中。

• 波动不是价值：Gamma挤压制造了剧烈的价格波动，但这与公司的实际经营状况、盈利能力和长期前景毫无关系。价格的暴涨是市场结构性因素导致的“幻象”，一旦驱动因素消失，价格大概率会一地鸡毛。追逐这种波动无异于赌博。 * 警惕“Meme股”狂热：近年来的“Meme股”（如游戏驿站GameStop）狂潮，就是Gamma挤压的典型案例。社交媒体的狂热放大了购买期权的力量，但狂热终将散去。对于普通投资者而言，试图参与这场博弈，很可能成为最后的接盘者。
• 坚守能力圈：理解Gamma、delta等期权希腊字母及其复杂的相互作用，需要高度专业的知识。对于大多数投资者来说，这远远超出了自己的能力圈。价值投资的核心原则之一就是“只投资于自己能理解的东西”。面对这种由衍生品驱动的复杂市场现象，最好的策略就是远离和观察**，而不是盲目参与。