大学捐赠基金

大学捐赠基金 (University Endowment Fund) 是一笔由校友、企业及社会各界捐赠汇集而成的巨额资金。这笔钱的使命是“永续经营”，像一个永不枯竭的蓄水池，本金永远不动，只将每年的投资收益拿出一小部分（通常是4%-5%）用于支持大学的教学、科研、奖学金和日常运营。哈佛、耶鲁等顶尖名校的捐赠基金因其庞大的规模和卓越的长期投资回报而闻名于世，它们的投资哲学与运作模式，尤其是传奇投资人大卫·史文森开创的“耶鲁模式”，已成为全球机构投资者乃至个人投资者学习的典范。

大学捐赠基金的钱，常被称作“万年钱” (Perpetual Money)，因为它理论上需要存续到世界末日，以保证大学的永久运营。这个“永续”的特性，赋予了它一种普通投资者梦寐以求的奢侈品：极度的耐心。 与追逐季度业绩的基金经理不同，捐赠基金的管理者可以从容地进行以十年、甚至数十年为单位的投资布局。他们不必理会市场的短期波动和恐慌，反而可以利用这些波动，在资产价格被低估时果断买入。这种超长期的视角，使得他们能够专注于资产的内在价值，与价值投资的理念不谋而合。他们的目标不是“赚快钱”，而是实现本金的长期保值增值，确保未来一代又一代的师生都能从中受益。

说到大学捐赠基金，就绕不开由耶鲁大学前首席投资官大卫·史文森一手打造的“耶鲁模式”。在他接管耶鲁捐赠基金之前，大部分机构的投资组合都沉闷地配置在传统的美国股票和债券上。史文森彻底颠覆了这一切。 “耶鲁模式”的核心思想，是大幅降低对传统公开市场股票和债券的依赖，转而拥抱另类投资 (Alternative Investments)。它认为，高效的公开市场（如美国股市）已经很难获得超额收益，而那些效率较低、信息不对称的市场，反而蕴藏着巨大的机会。 其典型的资产配置包括：

• 私募股权 (Private Equity)： 投资于未上市的公司，等待其成长壮大后通过上市或并购退出，以获取高额回报。
• 风险投资 (Venture Capital)： 专注于投资早期创业公司，风险极高，但一旦成功，回报也极为惊人。
• 房地产与自然资源： 这类实体资产不仅能提供稳定的现金流，还能有效对冲通货膨胀的风险。
• 对冲基金 (Hedge Funds)： 运用复杂的策略，追求在任何市场环境下都能实现正回报的“绝对收益”。

通过这种多元化配置，耶鲁基金不仅取得了惊人的长期回报，而且投资组合的波动性也得到了有效控制。

虽然普通投资者无法像耶鲁大学那样直接投资顶级的私募股权或对冲基金，但其背后的投资哲学却极具参考价值。

1. 1. 资产配置是王道： 史文森一再强调，超过90%的投资回报来自于正确的资产配置，而不是个股选择或市场择时。对个人而言，这意味着你应该花更多时间思考如何将资金分配在不同类型的资产上（如股票、债券、现金、房产等），而不是把所有精力都用在预测下一只“十倍股”上。
2. 2. 拥抱长期主义 (Long-termism)： 像管理“万年钱”一样管理你的投资。不要因为市场一两个月的下跌就恐慌抛售。如果你投资的是一家优秀的公司，请给它足够的时间成长。时间是价值投资者最好的朋友。
3. 3. 理解非流动性溢价： 为什么私募股权回报高？一个重要原因是它牺牲了流动性——你的钱可能被锁定7到10年。这个原理告诉我们，耐心是有回报的。对于你长期不用的闲钱，进行“买入并持有”的股票投资，本质上也是在赚取一种“类非流动性”带来的回报，避免了因频繁交易而犯错。
4. 4. 保持思想的独立与逆向： 捐赠基金的成功很大程度上源于其敢于成为“少数派”，在传统资产之外开辟新战场。作为个人投资者，你也需要建立自己的投资逻辑和框架，避免盲目跟风，敢于在市场恐慌时买入、在市场狂热时保持冷静。