净价

净价（Clean Price） 想象一下，你在水果摊买一串即将成熟的葡萄，价格是10元。这10元，就是这串葡萄本身的价值。但老板告诉你，这串葡萄你再等两天就能吃了，这两天它吸收的阳光雨露也算价值，所以你最终要付10.5元。在这里，10元就是“净价”，而你最终掏腰包的10.5元就是“全价”（Full Price，又称‘脏价’）。在债券投资的世界里，净价就是剔除了尚未支付的利息（即“阳光雨露”）后的债券价格。它是市场上主流的债券报价方式，因为它更纯粹地反映了债券本身的价值波动，比如市场利率变化、发行方信用状况等核心因素。而投资者在交易结算时实际支付的金额，则是净价加上这段时间累积的应计利息（Accrued Interest）所构成的全价。

债券就像一张“定期付息的借条”。它会定期（比如每半年）给持有人支付一笔利息。但债券交易天天都在发生，很少有人能恰好在付息日当天完成买卖。那么问题来了：如果A在付息日后持有了债券一段时间，然后卖给了B，那么这段时间产生的利息应该归谁呢？ 答案是：谁持有，谁受益。A持有期间产生的利息理应归A所有。 为了公平地解决这个问题，市场便创造了“净价”和“全价”两个概念：

• 净价： 作为公开的报价。它像一个去掉了“利息”这个变量的参照物，使得不同时间点、不同付息周期的债券价格有了可比性。你看债券行情软件上那个平滑波动的价格曲线，就是净价的走势。
• 全价： 作为最终的结算价。买方在支付净价的基础上，还需把从上一个付息日到交易结算日这段时间里产生的利息（即应计利息）一并支付给卖方。

这样一来，卖方不会因为提前卖出而损失应得的利息，交易的公平性也得到了保证。

这三者之间的关系可以用一个非常简单的公式来概括： 全价 = 净价 + 应计利息 我们来拆解一下这个公式里的“演员们”：

这是债券市场的“标价”。它反映的是市场对债券本金价值的评估，受到宏观利率环境、发行人信用风险、市场供需等长期因素的影响。价值投资者分析债券贵不贵，主要看的就是净价和基于它计算出的到期收益率（YTM）。

这是从上次付息到今天，债券“长”出来的利息。它像一个计时器，每天都在均匀增加，直到下一个付息日到来，这笔利息被支付出去，它就归零，然后开始新一轮的累积。它的计算方式大致是：

• 应计利息 ≈ 本金 x 票面利率 x (本次计息期内已持有天数 / 本次计息期总天数)*

这个计算由交易系统自动完成，投资者只需了解其原理即可。

这是你进行债券交易时，最终需要从口袋里掏出去或者收到的钱，是“一口价”。它的价格走势图呈“锯齿状”：在两个付息日之间平稳上涨（因为应计利息不断增加），然后在付息日当天瞬间“掉”下一块（因为利息被支付出去了）。

理解净价，不仅仅是为了搞懂一个名词，更是为了建立一种更专业的投资思维。

• 聚焦核心价值，避免干扰： 价值投资的核心是评估资产的内在价值。净价剔除了应计利息这个短期、周期性的“噪音”，能帮助你更清晰地看到债券内在价值的变动趋势。在比较两只不同债券的投资价值时，比较它们的净价和到期收益率，远比比较随时变动的全价更有意义。
• 清晰核算，理性决策： 知道全价和净价的差异，可以让你在交易时心中有数。你不会因为看到一个很低的净价报价就以为捡了大便宜，而忽略了结算时还需支付一笔不小的应计利息。反之，卖出时也能清楚自己收到的钱里，哪部分是本金的市价，哪部分是自己应得的利息。
• 看懂长期趋势： 对价值投资者而言，资产的长期表现至关重要。净价的走势图是平滑的，更能反映债券价格受市场利率等基本面因素影响的长期趋势。而全价的锯齿状图形包含了太多利息支付的短期波动，容易让人“只见树木，不见森林”。