全价

全价 (Full Price)，是债券投资中的一个核心概念，也被直译为“肮脏价”(Dirty Price) 或称为“含息价格”。它指的是投资者在二级市场上购买一枚债券时，实际需要支付的总金额。这个价格不仅包含了债券本身的价格，即净价 (Clean Price)，还囊括了从上一个付息日到交易结算日之间，像时钟一样“滴答”累积起来的利息，也就是应计利息 (Accrued Interest)。简单来说，全价就是你为了把这枚债券拿到手，需要从口袋里掏出的全部真金白银。

想象一下，你正在购买一棵已经结了些小果实的果树。你不仅要为这棵树本身（净价）付钱，还应该为树上那些虽然还没熟透、但已经长出来的果实（应计利息）向原主人支付一点补偿。毕竟，这些果实是在原主人照料期间长出来的。 债券投资也是同理。债券通常会定期（比如每半年或一年）支付利息。如果你在两个付息日之间购买债券，那么卖方持有债券的这段时间里，利息其实已经在“生长”了。为了公平起见，作为买方的你，需要把这部分“长出来但还没派发”的利息补偿给卖方。因此，你最终支付的“全价”，就是债券的市场价格（净价）加上这部分补偿（应计利息）。 这种设计确保了交易的公平性，也使得债券的价格不会因为付息日的临近或远离而发生剧烈跳动，让价格走势更平滑地反映其内在价值的变化。

理解全价的构成非常简单，它的公式朴素又直接： 全价 = 净价 + 应计利息 这里的关键在于如何计算“应计利息”。虽然不同市场规则略有差异，但基本原理相通： 应计利息 = 票面总额 x (票面利率 / 每年付息次数) x (上个付息日到结算日的天数 / 当前付息周期的总天数)

假设我们有一枚“吃货公司债”，具体信息如下：

• 票面总额：100元
• 票面利率：每年4%
• 付息方式：每年6月30日和12月31日付息（一年两次）
• 今天的净价：98元

现在是4月1日，你想买入这枚债券。我们来算算你需要支付的全价是多少。

1. 第一步：计算自上次付息以来的天数。

上次付息是12月31日，今天是4月1日，期间经过了1月、2月、3月，共31+28+31=90天（假设是平年）。

1. 第二步：计算当前付息周期的总天数。

从12月31日到下一个付息日6月30日，总共有181天。

1. 第三步：计算应计利息。

应计利息 = 100元 x (4% / 2) x (90天 / 181天) ≈ 0.99元

1. 第四步：计算全价。

全价 = 净价 + 应计利息 = 98元 + 0.99元 = 98.99元 所以，虽然这枚债券的报价是98元，但你实际需要支付98.99元才能完成交易。

对于价值投资者来说，区分全价和净价至关重要，它能帮助我们更清醒地做决策。

• 净价：价值的标尺

净价剔除了每日变动的利息因素，更纯粹地反映了市场对债券本身价值的判断。它受到市场利率、发行人信用风险、剩余期限等宏观和基本面因素的影响。因此，分析和比较不同债券的投资价值时，我们应该看净价。它是判断债券是折价、溢价还是平价发行的依据。

• 全价：现金流的真相

全价是你投资的真实成本，是你账户里实际划走的金额。在计算你的实际投资回报，尤其是到期收益率 (Yield to Maturity, YTM)时，必须使用全价作为你的初始投入成本。它直接关系到你的资金管理和成本核算。

1. 别被“价格跳水”迷惑： 当一只债券刚刚付完利息后，它的全价会瞬间“跳水”，因为应计利息归零了。但这并不意味着债券变便宜了，其内在价值（净价）可能纹丝未动。聪明的投资者会关注净价，而不是追逐这种由技术性因素导致的价格波动。
2. 精确计算你的成本： 在做购买决策时，不要只看财经软件上闪烁的净价。一定要估算出全价，确保你的账户里有足够的现金完成交割。将全价作为你的买入成本，才能准确地追踪和评估这项投资的未来表现。
3. 关注长期价值，理解短期价格： 净价告诉你这笔投资的长期价值如何，而全价则揭示了你此刻需要付出的短期代价。一个优秀的价值投资者，既能用净价的“望远镜”看清远方，也能用全价的“放大镜”审视当下。