全球金融危機

全球金融危機（Global Financial Crisis, GFC），通常也被称为2008年金融海啸或次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）。它是一场始于2007年，并在2008年急剧恶化的全球性金融风暴。这场危机的震中是美国的房地产市场，起因是大量高风险的次级抵押贷款违约，但通过复杂的金融衍生品，这场“感冒”迅速演变成席卷全球的“金融肺炎”。它导致了众多大型金融机构的倒闭或被接管，引发了全球性的信贷紧缩和经济衰退，是自1930年代“大萧条”以来最严重的一次经济灾难。

想象一下，21世纪初的美国房地产市场一片火热，银行想出了一个“妙计”来让更多人买得起房：向信用记录不佳、还款能力较弱的人发放贷款，这就是次级抵押贷款。 这听起来风险很高，对吧？但华尔街的天才们发明了一种炼金术——资产证券化（Securitization）。

• 第一步：打包。 投资银行将成千上万笔住房贷款（包括优质的、次级的）打包在一起，形成一个巨大的“资产池”。
• 第二步：切分。 它们将这个资产池像切披萨一样切成不同的小份，每一份就成了一种可以交易的证券，最常见的就是抵押贷款支持证券（MBS）。
• 第三步：评级与销售。 信用评级机构给这些“金融披萨”中的大部分打了AAA的最高安全评级，让它们看起来像国债一样安全。于是，全球的养老基金、保险公司、银行和个人投资者都争相购买。

更疯狂的是，市场还发明了信用违约互换（Credit Default Swap, CDS），这就像是为这些“金融披萨”购买的保险。交易员们甚至可以为自己不持有的披萨购买保险，进行投机，这极大地放大了整个体系的风险。

当一个建立在沙滩上的系统遇上涨潮，崩溃是必然的。

1. 房价下跌是导火索。 随着美联储加息，购房者的还款压力剧增，房价开始下跌。许多人的房产价值甚至低于他们的贷款额，导致他们干脆停止还款。
2. “金融披萨”变毒药。 大量贷款违约，意味着MBS的价值一落千丈，从“秀色可餐”的披萨变成了无人敢碰的“有毒资产”。
3. 金融巨头崩塌。 持有大量有毒资产的金融机构出现巨额亏损。2008年9月15日，拥有158年历史的投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）申请破产，成为了引爆全球恐慌的关键节点。
4. 全球信贷冻结。 雷曼的倒闭让所有金融机构都陷入恐慌，它们不知道谁还持有有毒资产，谁会是下一个倒下者。银行之间停止相互拆借，整个金融系统的血液——信贷——几乎凝固了。
5. 经济全面衰退。 信贷枯竭导致企业无法获得运营资金，消费者也减少开支，最终拖累实体经济进入了深度衰退，失业率飙升，影响遍及全球。为了救市，各国政府和央行不得不注入天量资金，开启了量化宽松（Quantitative Easing, QE）时代。

对于价值投资者来说，金融危机既是严峻的考验，也是深刻的教材。它用惨痛的代价验证了价值投资理念的永恒智慧。

• 远离狂热，保持独立思考。 危机前，几乎所有人都相信“房价永远涨”的神话。价值投资者则需要保持怀疑精神，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。当市场为某个概念疯狂时，往往就是风险最大的时候。
• 坚守能力圈（Circle of Competence）。 巴菲特从不投资自己看不懂的东西。像MBS、CDO这类复杂的金融衍生品，连许多金融专家都一知半解。如果你无法简单地解释一项投资是如何赚钱的，那就离它远点。
• 安全边际是唯一的护身符。 这场危机告诉我们，即便是AAA评级的资产也可能变得一文不值。真正的安全并非来自评级，而是来自用远低于其内在价值的价格买入。一个足够宽的安全边际，是你抵御未知风险和市场黑天鹅的终极保障。
• 危机是最好的播种时机。 恐慌会让市场失去理性，将好公司和坏公司一起“清仓大甩卖”。这为手握现金、头脑清醒的价值投资者创造了千载难逢的买入机会。在2008年底，许多优质公司的股价被打到了地板价，为后来的丰厚回报奠定了基础。