雷曼兄弟

雷曼兄弟（Lehman Brothers）是一家曾经显赫一时的全球投资银行，于1850年创立，在2008年之前位列美国四大投行之一。它的名字如今已成为2008年全球金融危机的代名词。2008年9月15日，雷曼兄弟在次级抵押贷款市场的巨大亏损和极高的杠杆率下轰然倒塌，申请破产保护，创下了美国历史上最大的破产案。这一事件如同一颗引爆的炸弹，迅速引爆了全球金融体系中潜藏的系统性风险，导致全球信贷市场冻结，并最终演变成一场席卷全球的经济衰退。对于价值投资者而言，雷曼兄弟的覆灭是一个教科书级别的案例，深刻揭示了忽视风险、过度举债和投资于自身能力圈之外的致命后果。

在破产前的几年里，雷曼兄弟是华尔街最耀眼的明星之一。它不仅历史悠久，而且业务 agresivo，尤其是在房地产市场和相关的金融衍生品领域。 当时，美国房地产市场一片繁荣，雷曼兄弟深度参与其中。它不仅发放了大量贷款，还将这些贷款打包成复杂的金融产品，即资产证券化（Securitization）的产物，比如抵押贷款支持证券（MBS）和债务担保证券（CDO），再出售给全球各地的投资者。为了追逐更高的利润，它大举投资于风险最高的次级抵押贷款相关资产，并使用了惊人的财务杠杆。在巅峰时期，其杠杆率超过30:1，这意味着它用1美元的自有资本，支撑着超过30美元的资产。这种模式在市场上涨时能带来巨额回报，可一旦市场逆转，亏损也会被同样放大。 当2007年美国房地产泡沫开始破裂时，这些曾经被评为“安全”的金融产品价值暴跌，雷曼兄弟持有的巨额相关资产迅速变成“有毒资产”，其脆弱的资本基础根本无法承受如此巨大的损失。

与之前被美联储出手救助的贝尔斯登（Bear Stearns）不同，美国政府最终决定任由雷曼兄弟破产。这个决定震惊了全球市场，因为它打破了市场对于“大到不能倒”（Too Big to Fail）的迷信。 雷曼的破产就像推倒了第一张多米诺骨牌。由于现代金融体系中各机构之间通过复杂的交易和借贷关系紧密相连，雷曼的倒闭立刻引发了连锁反应：

• 对手方风险爆发： 全世界无数与雷曼有业务往来的银行、基金和公司，突然发现雷曼欠他们的钱可能一分都拿不回来，造成巨额损失。
• 信贷市场冻结： 恐慌情绪蔓延，银行之间由于害怕对方是“下一个雷曼”，完全停止了相互借贷。整个金融系统的血液——信贷——瞬间凝固。
• 信心崩溃： 投资者和公众对整个金融体系的信心降至冰点，纷纷从市场撤资，引发全球性的股市暴跌。

雷曼之死，将“系统性风险”这个词活生生地展现在世人面前：一个巨头的倒下，足以拖垮整个系统。

雷曼兄弟的悲剧为所有投资者，尤其是价值投资者，提供了几面至关重要的镜子，时至今日依然闪耀着警示之光。

• 警惕“大到不能倒”的幻觉。 没有任何公司是永恒不败的。公司的规模、历史和声誉都不能成为投资的护身符。价值投资者必须坚持独立思考，对每一家公司都进行审慎的分析，而不是盲目相信权威或市场的普遍看法。
• 远离无法理解的业务。 这是沃伦·巴菲特反复强调的原则。雷曼的资产负债表上充斥着普通人乃至许多专业人士都难以理解的复杂衍生品。如果你看不懂一家公司是如何赚钱的，你就无法评估它所面临的真实风险。坚守你的“能力圈”，只投资于你能够理解的、业务清晰透明的公司。
• 杠杆是致命的双刃剑。 杠杆在放大收益的同时，也以同样甚至更大的倍数放大亏损。雷曼的高杠杆经营模式是其迅速覆灭的直接原因。价值投资者偏爱那些财务稳健、负债率低的公司，因为它们有更强的抵御财务风险的能力，能在行业低谷或意外冲击中存活下来。
• 永远为错误留足安全边际。 “安全边际”是价值投资的基石，它要求买入价格远低于公司的内在价值，为可能发生的错误、意外或宏观环境的恶化提供缓冲。雷曼兄弟的经营策略中不存在任何安全边际，它在风险的悬崖边上全速狂奔，最终的结局便是坠入深渊。投资不是赌博，为未知风险预留足够的空间，才能在漫长的投资旅程中行稳致远。