价内期权

价内期权（In-the-Money Option，简称ITM），是指一张已经具有内在价值的期权合约。简单来说，如果你是期权的买方，在不行使它就会立刻作废的情况下，你会选择立即行使它，因为它能让你“赚钱”（这里暂不考虑你当初买它付出的成本）。它就像一张你手中的优惠券，而商品的现价已经高于“满100减20”的门槛，这张券本身就有了实实在在的价值。对于看涨期权，当标的资产（比如股票）的市场价格高于行权价时，它就处于价内状态；对于看跌期权，则是市场价格低于行权价时，它处于价内状态。

要理解价内期权，我们得把它分成两种情况来看，就像硬币有正反面一样。

一份看涨期权（Call Option）赋予你在未来某个时间，以特定价格（行权价）买入某样东西（标的资产）的权利。当这样东西的市场价已经超过了你们约定的购买价时，你的这份权利就“值钱”了，也就是进入了价内状态。

• 举个例子： 假设你花钱买了一份“一个月后能以100元/股的价格买入某公司股票”的看涨期权。如果现在该公司股价是120元，那么你的期权就是价内期权。因为你可以立刻以100元买入，再以120元卖出，不考虑期权成本的话，每股能赚20元。这20元就是它的内在价值。

一份看跌期权（Put Option）则相反，它赋予你以特定价格卖出某样东西的权利。当这样东西的市场价跌破了你们约定的卖出价时，你的这份卖出权利就显得格外珍贵，进入了价内状态。

• 举个例子： 假设你担心自己的股票下跌，买了一份“一个月后能以50元/股的价格卖出某公司股票”的看跌期权。如果现在这只股票的市场价跌到了40元，那么你的期权就是价内期权。因为市场只肯出40元，而你却有权以50元的高价卖给期权的卖方，这其中的10元差价就是它的内在价值。

价内期权之所以“价内”，核心就在于它包含了内在价值（Intrinsic Value）。这是期权赋予你的权利在当前市场下实实在在的价值。 期权的总价格，也就是你购买它时付出的期权金（Premium），通常由两部分构成：

• 内在价值： 即刻行权能够获得的利润。对价内期权而言，这部分是大于零的。
• 时间价值（Time Value）： 这是对未来价格可能发生更有利变化的“期望值”的定价。距离到期日越远，不确定性越大，时间价值通常也越高。

所以，我们可以得到一个简单的公式： 期权金 = 内在价值 + 时间价值 对于一张价内期权，你付出的成本中，有一部分是为这实打实的内在价值买单，另一部分则是为未来的可能性买单。

虽然期权常被视为高风险的投机工具，但从价值投资的视角看，价内期权提供了一种更稳健、更接近于直接投资标的本身的策略选择。

与纯粹赌方向的价外期权（Out-of-the-Money Option）相比，价内期权已经拥有了实实在在的价值。这意味着它对标的资产价格变动的反应更像股票本身（Delta值更高），盈利的概率也相对更高。它不是一张“彩票”，而更像是一份“有保底收益的投资合约”。对于保守的投资者来说，这种确定性非常有吸引力。

天下没有免费的午餐。价内期权因为包含了内在价值，所以它的期权金自然更高。这意味着：

• 投入本金更多： 相比价外期权，你需要付出更多的初始资金。
• 杠杆效应更低： 杠杆是期权的一大魅力，但价内期权的杠杆效应相对较弱。你无法像买几分钱的价外期权那样，期待着“以小博大”的百倍收益。

传奇投资人沃伦·巴菲特就曾巧妙地运用过深度价内期权。他有时会购买长期期权（LEAPS），这是一种有效期长达数年的期权。 对于价值投资者而言，购买一张深度价内（即内在价值占比很高）的长期看涨期权，可以成为一种“类持股”策略。这种做法的好处是：

1. 占用资金少： 相比直接购买100股股票，购买一张对应的深度价内期权所需资金更少。
2. 风险可控： 你的最大亏损被锁定为你付出的期权金，避免了股价无限下跌带来的更大损失（尽管直接买股票的损失也是有限的，但期权提供了一个绝对的亏损上限）。
3. 享受股价上涨： 你几乎可以享受到正股上涨带来的大部分收益。

这种策略摒弃了期权交易中常见的短期投机心态，而是将其作为一种更有效、更灵活地配置资本、实现长期价值投资目标的工具。它要求投资者像分析股票一样，去深入分析标的公司，而非猜测市场的短期波动。