打新基金

打新基金是近年来大量涌现的一种混合型基金。其实最早的打新基金主要是一级债基。顾名思义，主要策略为参与一级市场新股收购的债券基金。而2012年7月，监管层取消了一级债基的网下打新资格。二级债基（参与二级市场股票投资）则成为唯一能参与新股申购的债券基金，好景不长，2013年新股发行暂停。直到2014年出台按市值配售发行新股的政策，而原先很多二级债基的股票仓位都非常有限，一些规模不大的基金可能连底仓都配不够。放眼整个市场，就只有混合型基金最适合作为打新工具。

因为混合型基金的股票和债券仓位都可以很宽泛，是最灵活的一种灵活配置型混合基金，各种资产的仓位都可以是0%-100%。打新底仓需要配多少股票它就配多少股票，其他资产可以全部配置成低风险的债券。于是，市面上以混合基金为主力的打新基金越来越多，这种产品单从名字上看是很难分辨它的投资策略。

2016年1月开始实施最新的新股申购制度，其中最大的变化就是取消了新股预交款制度，改成了中签以后再交钱，这就大大缓解了以往每次打新时对整个市场资金面的扰动。在最新的制度下，公募基金作为打新的一类参与者，应该说受益颇多。

1.网上网下打新双轨制

散户参与的通常都是网上打新。它采取的是按市值申购和摇号配售的方式，投资者根据持有的股票市值申购相应的股数，且有申购上限，所以中签率很低；而网下申购采取的则是询价方式，由于门槛较高，参与者相对较少，只要询价合理有效，一般情况下都能中签。

资金规模是参与网下申购新股的主要门槛。自2017年1月份取消投资者申购新股预先缴款后，沪深交易所规定参与网下配售投资者的基本门槛均是持有20个交易曰平均市值1000万元以上的流通市值。

由于网下申购火爆，新股承销券商也提高了网下申购的资金门槛。网下打新门槛交易所定的只是初级门槛，而新股的承销券商也可以就自己承销的股票再定一个更高的门槛。在2017年底，沪深两个市场已普遍分别提高至6000万元，甚至更多，这样加起来就要有1.2亿元的股票市值才能网下参与沪深打新。这个“门票”还是挺贵的，一般人买不起。

门票越贵，买得起的人就越少，分配利益的人就越少，网下打新的收益也就越高。

2.公募基金打新优势

参与网下打新的投资者有三类。

A类投资者：公募基金、社保基金、养老金。发行人和保荐机构（主承 销商）将优先安排不低于本次网下发行股票数量的40%向A类配售对象配售，而且这个比例有时候会到50%-60% ,对A类投资者是制度性优势。

B类投资者：企业年金、保险。发行人和保荐机构（主承销商）将安排不低于本次网下发行股票数量的10%向年金保险类配售对象配售。

C类投资者：个人、私募、各种资产管理计划等。新股剩下的份额由C类投资者分享。

所以看获配比例，一定是A>B>C。

而获配数量=申报数量x获配比例。

再来看申报数量，这一点上合格的个人投资者、私募机构等，可按照新股的发售市值顶格进行申购，而公募基金，基金专户（C类的一种）则要受制于产品规模，不能“超打”。

当然，打新的收益率是随着市场环境而不断变化的，新股发行制度，发行频率，新股涨幅等因素，都会影响打新收益率，不过从长期来看，这的确是一个不错的生意。