耶鲁模型 (Yale Model)，这个听起来学术气十足的词，其实是投资界一份流传甚广的“武功秘籍”。它是由传奇投资人大卫·史文森（David Swensen）为耶鲁大学捐赠基金（Endowment Fund）量身打造的一套投资哲学与框架。简单来说，就是不走寻常路，大幅减少对传统股票和债券的依赖，转而重仓那些不常在公开市场交易的资产，比如私募股权、风险投资和房地产等。这套打法帮助耶鲁大学的基金在过去几十年里取得了惊人的回报，使其成为全球机构投资者争相模仿的典范。
谈论“耶鲁模型”，就绕不开它的灵魂人物——大卫·史文森。 想象一下，一所大学的钱，除了日常开销，还想让它“钱生钱”，源源不断地支持学校发展，这笔钱就是捐赠基金。1985年，史文森接管了耶鲁大学的捐赠基金，当时的规模只有10亿美元。在他执掌的30多年里，这笔基金滚雪球般增长到超过300亿美元。史文森的成功，关键就在于他彻底颠覆了传统的资产配置理念，开创了“耶鲁模型”这一独特的投资路径。他不仅是耶鲁的“财神爷”，更被誉为机构投资领域的“教父”。
“耶鲁模型”的成功并非偶然，其背后有几条紧密相连的核心逻辑，就像一套精妙的组合拳。
传统的投资组合，往往是股票和债券的简单搭配，比如经典的“60/40”组合（60%股票，40%债券）。而史文森认为，这样的配置过于集中，且难以获得超额收益。 他的做法是：大幅拥抱另类投资（Alternative Investments）。耶鲁基金的投资组合里，只有很小一部分是传统的美国股票和债券，绝大部分资金都投向了：
为什么要去投那些不能随时买卖的“另类投资”呢？因为史文森看中了非流动性溢价（Illiquidity Premium）。 这就像银行的定期存款和活期存款。定期存款因为锁定了你的资金一段时间（牺牲了流动性），所以会提供比活期更高的利息。同样，投资于私募股权这类资产，资金往往需要被锁定5到10年甚至更久，作为对你长期耐心的补偿，市场通常会给予更高的预期回报。对于像大学捐赠基金这样可以进行超长期投资的“耐心资本”来说，这正是其巨大的优势所在。
尽管投资品类五花八门，但“耶鲁模型”的骨子里是股权导向的。它的目标是追求资本的长期大幅增值，而非仅仅获取固定的利息收入。无论是私募股权、风险投资，还是某些房地产投资，其核心都是通过持有一家公司或一项资产的“所有权”（即股权），来分享其未来成长的果实。这种策略与价值投资中“把自己当作企业主”的理念不谋而合。
“耶鲁模型”所追求的分散化投资，远不止“鸡蛋不要放在一个篮子里”那么简单。它不仅在资产类别上分散（股票、债券、房地产、私募等），还在管理人、策略和地域上进行广泛布局。这种深度的分散化，可以有效降低投资组合对单一市场（如美国股市）的依赖，使其在面对市场剧烈波动时表现得更加稳健。
既然“耶鲁模型”这么厉害，普通投资者是不是可以直接照搬呢？答案是：很遗憾，几乎不可能，但我们可以从中学到宝贵的投资智慧。
虽然不能复制其形，但我们可以领会其神。对普通投资者而言，“耶鲁模型”最重要的启示在于：