时间加权收益率

时间加权收益率（Time-Weighted Rate of Return, 简称 TWRR）是衡量投资组合在特定时期内复合增长率的一种方法。它的核心特点，也是它与众不同的地方，在于它完全剔除了投资者申购或赎回等现金流活动对收益率的干扰。你可以把它想象成一个“纯净”的业绩指标，它只回答一个问题：“假如你在期初投入1块钱后就再也没有进行任何操作，那么到期末，这个投资组合本身的表现到底怎么样？” TWRR是全球投资业绩标准（GIPS）要求基金公司披露的官方数据，因为它能最公正地反映基金经理的投资管理能力，而非投资者自己择时的运气。

“时间加权”这个名字听起来很学术，但原理却像是在讲一个公平的故事。它把整个投资时段，按照每一次现金流入或流出的时点，切分成好几个“迷你”的独立时段。然后，它会计算出每一个迷你时段的收益率，最后再像串珠子一样，把这些收益率用几何方法串联（相乘）起来，得出整个时期的总收益率。 通过这种“切段再串联”的方式，无论你在牛市高点投入巨款，还是在熊市低谷恐慌卖出，都不会影响TWRR的计算结果。它只关心在每个时间段内，基金经理掌管的这笔钱增值或亏损了多少。

假设你年初投资了1000元给一位基金经理。

• 第一阶段（1月-6月）： 市场表现出色，你的1000元增值到了1200元。这个阶段的收益率是 (1200 / 1000) - 1 = 20%。
• 现金注入： 7月1日，你对经理充满信心，追加投资了1200元。现在账户总资产是1200 + 1200 = 2400元。
• 第二阶段（7月-12月）： 不幸的是，市场急转直下，你的2400元亏损到了2160元。这个阶段的收益率是 (2160 / 2400) - 1 = -10%。

现在，我们来计算时间加权收益率：

• 计算公式： `[(1 + 第1阶段收益率) x (1 + 第2阶段收益率)] - 1`
• 带入数值： `[(1 + 0.20) x (1 - 0.10)] - 1 = (1.2 x 0.9) - 1 = 1.08 - 1 = 0.08`
• 最终结果： 这位基金经理的年度时间加权收益率是 8%。

你看，这个8%的收益率，公正地反映了经理上半年赚了20%、下半年亏了10%的综合投资能力，而你追加投资的时机（恰好在市场下跌前）这个“坏运气”因素被完美地排除了。

理解时间加权收益率的最好方法，就是把它和它的“兄弟”——货币加权收益率（Money-Weighted Rate of Return，简称MWRR）做个对比。MWRR其实就是我们常说的内部收益率（Internal Rate of Return, 或IRR）。

• 时间加权收益率 (TWRR)——衡量策略的尺子
  • 角色： 基金经理的“年终成绩单”。
  • 特点： 不关心投资者个人的资金进出行为。
  • 用途： 横向比较不同基金、不同策略的优劣。当你看到基金宣传材料上的“历史业绩”时，它展示的就是TWRR。
• 货币加权收益率 (MWRR)——衡量自己钱包的镜子
  • 角色： 投资者自己的“个人投资报告”。
  • 特点： 深度绑定了你的每一次买入、卖出、分红再投的时间和金额。
  • 用途： 评估你个人投资行为（尤其是择时能力）的最终成果。你打开券商APP，看到的那个“我的总收益率”通常就是MWRR。

作为一名聪明的投资者，尤其是价值投资的信奉者，理解TWRR至关重要。

1. 公平比较： TWRR是你挑选优秀“长跑选手”（基金经理）的可靠工具。它让你能剥离市场噪音和运气成分，专注于基金经理真正的投研和风控能力。
2. 自我反思： 如果你发现，你所投基金的TWRR常年表现优异（比如年化15%），但你自己的MWRR却惨不忍睹（比如只有2%），这往往是一个危险信号。它说明基金是好基金，但你自己的追涨杀跌、频繁交易等行为严重拖累了最终回报。
3. 回归本源： 深刻理解TWRR和MWRR的差异，会让你更加敬畏市场，放弃预测市场的徒劳之举。与其花费心力去“择时”（这会直接影响你的MWRR），不如将精力放在挑选拥有长期优秀TWRR的投资标的，并坚持定期定额投资等纪律性策略，从而让自己的MWRR能稳步向TWRR靠拢。