货币加权收益率

货币加权收益率 (Money-Weighted Rate of Return, MWRR)，其计算方法在数学上等同于内部收益率 (Internal Rate of Return, IRR)，因此也常被称为“内部收益率”。它是一种衡量投资组合表现的收益率计算方式，其核心特点是充分考虑了所有现金流（包括买入、卖出、分红等）发生的时间点和金额大小。简单来说，它计算的是投资者在特定时期内，其投入的每一块钱，平均每年为他赚取了多少回报。这就像是为你个人的投资行为打分，不仅看最终结果，还看你整个投资过程中的“操作”——比如你是在股价高点追入的大笔资金，还是在市场低谷时勇敢加仓。

这个名字听起来有点学术，但背后逻辑却非常直白。所谓“货币加权”，意思就是你投进去的每一笔钱，在计算总收益时所占的“权重”是不同的。 想象一下，你的投资组合是一个水桶，你每次投钱进去就是往里加水。

• 如果你在桶刚开始接水（市场低位）时就加入了一大瓢水（大笔资金），那么这瓢水享受了后续整个“水位上涨”（市场上涨）的过程，它对最终的高水位贡献巨大，因此权重就高。

1. 反之，如果你在水位已经很高（市场高位）时才加入一小杯水（小笔资金），那这杯水对最终结果的影响就微乎其微，权重自然就低。

所以，货币加权收益率对那些“在正确时机投入大钱”的行为给予了高分奖励，反之亦然。它衡量的是资本（货币）在时间维度上的效率，因此得名。

在投资世界里，货币加权收益率（MWRR）有一个形影不离的“兄弟”——时间加权收益率 (Time-Weighted Rate of Return, TWRR)。搞清楚它们的区别，对理解自己的投资表现至关重要。

• 货币加权收益率 (MWRR)：衡量投资者的业绩
  • 它回答的问题是：“我，作为一名投资者，通过我的买卖决策，最终获得了怎样的回报？”
  • 它受投资者个人行为（何时投钱、何时取钱）的严重影响。如果你总是在市场狂热时大举买入，在恐慌中割肉离场，那么即使你买的是一只长期看涨的好基金，你的MWRR也可能惨不忍睹。
  • 这是你的个人投资成绩单。
• 时间加权收益率 (TWRR)：衡量投资产品的业绩
  • 它回答的问题是：“如果不考虑投资者申购赎回的影响，这只基金或这个投资组合本身表现如何？”
  • 它将整个考察期切分成很多小段（每当有现金流发生时就切一刀），计算每个小段的收益率，最后将它们几何平均起来。这样就剔除了资金进出对收益率的干扰。
  • 这是基金经理或投资策略的成绩单。公募基金向我们展示的业绩回报，用的就是这个指标，以确保在同一标准下进行横向比较。

假设一只基金今年上半年涨了50%，下半年跌了30%。

• 投资者A：年初投入100万，年中市场狂热时又追加100万，然后持有到年底。
  • 他的MWRR会非常难看。因为他最大的一笔钱是在高点投入的，完整地承受了下半年的大幅亏损。
• 投资者B：年初投入100万，一直持有到年底，没有任何操作。
  • 他的MWRR会比A好得多。
• 这只基金本身：它的TWRR是固定的（(1+50%) x (1-30%) - 1 = +5%），无论A和B如何操作，基金经理的这份“答卷”分数不会变。

别担心，你不需要自己拿着计算器去算这个复杂的公式。现在几乎所有的券商软件和投资记账工具都会自动帮你算好。你只需要理解它背后的思想。 从概念上讲，MWRR就是找到一个贴现率（也就是这个收益率本身），用这个比率将你所有的现金流（初始投资、后续买入、分红再投）折算到今天，其总和正好等于你所有现金流出（卖出、分红取现）以及最终市值的现值。 简单来说，MWRR就是让你的“所有投入的现值” = “所有取出的现值 + 最终资产的现值”的那个神奇利率。这正是它与“内部收益率”概念完全相通的原因。

对于信奉价值投资的普通投资者来说，货币加权收益率（MWRR）是一个绝佳的自我反思工具。

1. 你的真实成绩单：不要只盯着持仓的股票或基金今天涨了多少，定期看看自己账户的MWRR。这个数字冷酷而诚实，它反映了你择时、选股、资金管理等一系列行为的综合结果。
2. “择时”的代价：如果你的MWRR远低于你所投资基金的TWRR，这通常是一个明确的信号：你的择时操作（高买低卖）正在摧毁你的收益。这提醒你要克制交易冲动，回归投资的本质。
3. 定投的智慧：对于无法精准判断市场时机的普通人，采用定期定额投资（定投）策略，可以在很大程度上避免因情绪化追涨杀跌而导致的MWRR表现不佳。定投通过纪律性的投入，平滑了买入成本，是一种对抗“人性弱点”的有效手段。
4. 评估自己，而非比较：用MWRR来评估你自己的投资行为是否在进步，而不是用它去和别人或者市场指数直接比较（因为大家的现金流都不同）。它是你和昨天的自己比赛的计分板，帮助你成为一个更理性、更有纪律的投资者。