净流动资产价值

净流动资产价值（Net Current Asset Value, 简称NCAV），是“价值投资”教父本杰明·格雷厄姆提出的一种极度保守的公司估值方法。想象一下，一家公司决定关门大吉，它需要变卖掉所有能在一年内换成现金的资产（比如现金、存货、应收账款），然后用这笔钱还清所有的债务（包括短期和长期的）。如果还完钱后还有剩余，这部分剩余的真金白银就是公司的净流动资产价值。这个指标的苛刻之处在于，它直接将厂房、土地、专利等长期资产的价值视为零。因此，当一家公司的股价甚至低于其每股净流动资产价值时，就意味着你用极低的价格，不仅买下了公司的流动资产，还白得了所有固定资产，这为投资提供了巨大的安全边际。

格雷厄姆的这个策略，常被生动地比喻为“捡烟蒂”。想象你在街上看到一个被人丢弃的雪茄烟蒂，它虽然又短又丑，可能还有点湿，但你捡起来，还能美美地免费抽上一口。 投资NCAV公司就像这样。这些公司通常不被市场看好，股价低迷，麻烦缠身，就像被丢弃的烟蒂。但它们的股价已经低到离谱，甚至低于公司最容易变现的资产减去全部负债后的价值。买入这样的股票（通常被称为‘烟蒂股’），就相当于花5毛钱买到了价值1块钱的现金和存货，顺便还免费获赠了一座工厂。即使这家公司最终倒闭清算，投资者也大概率能拿回本金甚至小赚一笔。这“最后一口免费的烟”，就是投资中最极致的安全垫。

计算NCAV非常简单，只需要三步，就像拼一个简单的乐高模型。

所有需要的数据都藏在公司的财务报表，特别是‘资产负债表’中。你需要找到两个关键数字：

• 流动资产： 指公司在一年内可以变现的资产，主要包括货币资金、应收账款和存货。这是公司“钱包”里最活的钱。
• 总负债： 注意！ 这里是公司的全部债务，包括短期要还的钱和长期贷款，一个都不能少。

NCAV的计算公式简单粗暴： 净流动资产价值 (NCAV) = 流动资产 - 总负债 举个例子：

• 假设“烟蒂公司A”的财报显示，它有1亿元的流动资产和6000万元的总负债。
• 那么它的NCAV = 1亿 - 6000万 = 4000万元。
• 如果公司总共发行了2000万股股票，那么每股NCAV = 4000万元 / 2000万股 = 2元/股。

最后一步，就是将你算出的每股NCAV与公司当前的市场股价进行比较。

• 在上面的例子中，如果“烟蒂公司A”的股价只有1.2元，它就远低于我们算出的2元/股的净流动资产价值。
• 这意味着市场正在以六折的价格（1.2元 / 2元）甩卖这家公司的流动资产。对于格雷厄姆派的投资者来说，这就是一个极具吸引力的买入信号。他本人通常会寻找股价低于每股NCAV三分之二的公司，以获得更高的安全保障。

虽然NCAV策略听起来像是稳赚不赔的买卖，但在实际应用中，你必须像个侦探一样，避开其中的陷阱。

• 极端保守： 它将公司的厂房、土地、设备、品牌、专利等长期资产全部按零计算，为你构建了最坏情况下的估值底线。
• 清算保护： 它为你提供了一个“清算价值”的参考。如果公司真的经营不下去，清盘时你收回的钱很可能超过你的买入价。

• 小心价值陷阱： 一家公司之所以这么便宜，通常有其原因。它可能正以惊人的速度烧钱，或者其存货根本卖不出去、应收账款是一堆收不回来的坏账。在计算时，可以尝试为存货和应收账款打个折扣，使其更接近真实价值。
• 稀缺性： 在牛市中，几乎找不到符合NCAV标准的公司。这类机会大多出现在熊市恐慌抛售期间，或者在一些无人问津的小型股中。
• 务必分散： 格雷厄姆从不将所有鸡蛋放在一个“烟蒂”篮子里。他会买入一篮子（比如30只以上）符合条件的股票。因为他知道其中一些可能会“熄火”（彻底破产），但只要篮子里的其他“烟蒂”能提供那“最后一口”，整体的投资组合就能获得丰厚回报。分散是使用此策略的关键。