飞机租赁

飞机租赁 (Aircraft Leasing)，顾名思义，就是飞机租赁公司将自己购买的飞机出租给航空公司使用，以此来收取租金，获取利润。这门生意听起来高大上，但其商业模式的本质，和我们熟悉的“包租公”或“包租婆”并无二致——只不过，他们收租的“房子”是能在天上飞的庞然大物。飞机租赁公司是“空中房东”，航空公司是“租客”。这种模式让航空公司不必一次性投入巨额资金购买飞机，实现了轻资产运营；而飞机租赁公司则通过赚取租金和未来出售飞机的差价来获得长期、稳定的回报。

作为“空中房东”，飞机租赁公司的生意主要有两种玩法，它们在合同期限、风险承担和所有权归属上有着本质区别。

这可以理解为一种“短期灵活租”。就像你为了周末出游而租一辆车，租期较短（通常3-10年），合同灵活。航空公司支付租金，只为获得飞机在特定时间内的使用权，并不打算最终拥有它。租约到期后，飞机回归租赁公司。 这种模式下，飞机租赁公司承担了更大的风险，即飞机的残值风险。也就是说，飞机退租后还能卖多少钱，这个不确定性由租赁公司自己扛。当然，高风险也可能带来高回报，如果二手飞机市场行情好，租赁公司便能大赚一笔。对航空公司而言，这种方式极具吸引力，因为它提供了极大的机队规划灵活性，可以快速应对市场变化。

这更像是一种“分期付款购机”。租期很长，几乎覆盖了飞机的整个经济寿命（例如20年以上）。航空公司的租金总额加上最后支付的名义货价，基本就等于飞机的购买成本外加租赁公司的融资利息。租约期满后，航空公司通常会以一个象征性的价格（比如1美元）买下飞机的所有权。 在这种模式下，飞机租赁公司的角色更像一个金融机构，主要赚取利息差。飞机的残值风险基本转移给了航空公司，因此租赁公司的风险较低，收益也相对更稳定。

从价值投资的角度看，飞机租赁行业具备一些非常吸引人的特质，堪称是投资界一门“闷声发大财”的生意。

飞机租赁合同通常是长期锁定的，一架新飞机的租期往往长达8-12年。这意味着租赁公司在未来很长一段时间内，都能获得持续、可预测的租金收入。更妙的是，这些租金通常以美元计价和支付，有效规避了汇率波动风险。这种稳定如“现金流奶牛”的特性，是沃伦·巴菲特这类价值投资者梦寐以求的商业模式。

飞机是典型的硬资产，看得见、摸得着，并且价值不菲。与建在特定地点的工厂不同，飞机是全球流动的。如果一家航空公司违约，租赁公司可以相对轻松地收回飞机，飞到世界另一个角落，租给新的客户。飞机的使用寿命长达25年以上，并且拥有一个活跃的全球二手交易市场，这使得其具备了优秀的资产保值能力。

投资圈有句名言：“淘金热中，最赚钱的不是淘金者，而是卖铲子和牛仔裤的人。”在航空业这个“淘金场”里，航空公司就是那些辛苦的“淘金者”，他们要面对激烈的票价竞争、油价波动、地缘政治和经济周期等重重考验。而飞机租赁公司，正是那个聪明的“卖水人”。他们不直接参与残酷的航空运营竞争，而是通过向全球不同的航空公司出租飞机来分散风险，商业模式更为稳健。

当然，没有任何一门生意是完美无缺的。投资飞机租赁公司前，必须盯紧以下几个风险“指示灯”。

飞机租赁是资本密集型行业，购买一架飞机动辄上亿美元，因此公司需要大量借贷，杠杆率通常很高。一旦进入加息周期，公司的融资成本就会飙升，直接侵蚀利润。因此，利率风险是悬在所有飞机租赁公司头顶的达摩克利斯之剑。

航空业与全球经济的景气度息息相关。当全球经济陷入衰退，航空出行需求会大幅萎缩，航空公司可能大规模破产或违约。这会直接导致：

• 租金收入下降： 飞机被收回后，短期内难以找到新租客，或只能以更低的租金租出去。
• 资产价值缩水： 市场上闲置的二手飞机增多，导致飞机资产的估值和售价（即残值）大幅下跌。这对以经营性租赁为主的公司打击尤为沉重。

如果一家租赁公司的收入过度依赖少数几家大型航空公司客户，那么一旦其中一家出现财务危机，将会对租赁公司的经营造成巨大冲击。一个健康的飞机租赁公司，其客户组合应当是全球化且高度分散的。