贴权

贴权（Ex-rights）指的是，在上市公司完成配股的除权后，其股价在二级市场上的交易价格，不仅没有像预期的那样回升（即“填权”），反而跌破了理论上的除权参考价。这个现象通常被看作是市场情绪较为悲观的信号。简单来说，就像一份附赠了优惠券的商品，拿掉优惠券后，商品本身的价格不仅没有保持稳定，反而比预期的还要便宜，出现了“折上折”，这就是“贴权”。

想彻底明白贴权，我们得先从它的“前因”——配股说起。

想象一下，一家公司为了发展新项目或补充资金，决定向它的“老朋友”——也就是现有股东们——再卖一批新股票，而且价格通常比市价便宜。这个过程就是配股。

• 凭证： 你能参与配股的凭证，就是你手里的股票。
• 截止日： 公司会规定一个日期，叫做‘股权登记日’。只要在这一天收盘时你还持有这家公司的股票，你就获得了以特定价格购买新股的权利。
• 除权： 股权登记日的后一个交易日，这部分“配股权利”就会从股价中被“剥离”出去，这个过程就是除权。因为权利被拿走了，股价自然要进行下调，形成一个理论上的“除权参考价”。

计算除权参考价的简化公式是： 除权参考价 = (除权前一日收盘价 + 配股价格 x 每股配股比例) / (1 + 每股配股比例) 当市场上的实际成交价低于这个计算出来的除权参考价时，“贴权”就发生了。这好比你买了一份汉堡套餐，现在你把可乐单卖掉了，汉堡本身的价格理应只是套餐价减去可乐价。但如果这时汉堡的卖价比你计算的还要低，那就说明市场不看好这个汉堡，它“贴权”了。

贴权不仅仅是一个价格现象，它更像是‘市场先生’（Mr. Market）写在脸上的情绪。

出现贴权，通常意味着投资者对公司的未来投下了不信任票。可能的原因包括：

• 不看好公司前景： 投资者认为公司配股募集资金要投向的项目，可能无法带来预期的回报，甚至觉得公司的经营状况在走下坡路。
• 稀释效应的担忧： 配股会增加公司的总股本，从而稀释‘每股收益’（EPS）。如果公司不能用新资金创造出更高的利润，那么每个股东能分到的蛋糕就变小了，这自然会打击投资者的持股信心。
• 市场大环境不佳： 如果整个股市处于熊市，市场情绪低迷，那么即使是基本面不错的公司，在配股后也可能因为恐慌性抛售而出现贴权。

贴权的对立面是填权。填权是指股价在除权后，很快上涨并恢复到甚至超过了除权前的价格水平。这通常被视为市场对公司未来充满信心的表现，是一首“火之歌”。而贴权，则更像一首“冰之歌”，充满了市场的寒意与疑虑。

作为一名价值投资者，我们不应被“贴权”或“填权”的短期价格波动牵着鼻子走。价格的涨跌是市场情绪的表达，而我们的决策依据应该是企业的‘内在价值’。

• 关注配股的“为什么”： 最核心的问题是：公司为什么要配股融资？是为了抓住机遇、扩大核心业务（好信号），还是为了填补亏损、偿还巨额债务（坏信号）？前者可能孕育着机会，后者则需要高度警惕。
• 贴权可能创造机会： 如果一家优秀的公司，为了一个前景光明的项目而配股，却因为市场整体的悲观情绪而遭遇“贴权”，这恰恰可能为理性的价值投资者提供了一个以更低价格买入好公司的黄金机会。这正是利用市场先生的非理性来获利。
• 警惕“填权”的陷阱： 反之，如果一家平庸的公司在配股后，股价因市场炒作而出现“填权”大涨，这反而可能是一个价值陷阱。价格的上涨脱离了基本面的支撑，风险正在积聚。

最终启示： 贴权本身不是买卖的直接理由。 你的投资决策，应当建立在对公司业务、管理层能力和未来盈利能力的深入分析之上。市场的短期情绪（无论是贴权还是填权）只是你决策时的参考信息之一，而非全部。