虚值期权

虚值期权（Out-of-the-money, OTM Option） 虚值期权是指当前市场价格与期权的行权价相比，立即行使该期权会造成损失，或者无法获得任何收益的状态。具体来说，对于看涨期权，其行权价高于标的资产的当前市场价格；对于看跌期权，其行权价低于标的资产的当前市场价格。这类期权没有内在价值，其全部价值都来自于时间价值。如果到期时标的资产的价格未能达到或超过行权价（对于看涨期权）或未能跌至或低于行权价（对于看跌期权），虚值期权将变得一文不值。

• 看涨期权为虚值的情况：当标的资产的当前市场价格低于看涨期权的行权价时。

例如，一只股票当前市价为50元，你拥有其行权价为55元的看涨期权。此时，如果你以55元的价格买入股票再以50元卖出，显然会亏损，因此该期权处于虚值状态。

• 看跌期权为虚值的情况：当标的资产的当前市场价格高于看跌期权的行权价时。

例如，一只股票当前市价为50元，你拥有其行权价为45元的看跌期权。此时，如果你以45元的价格卖出股票再以50元买回，同样会亏损，因此该期权处于虚值状态。

  与虚值期权相对的还有[[实值期权]]（In-the-money）和[[平值期权]]（At-the-money）。

虚值期权不具备内在价值。期权的内在价值是指立即行权所能获得的收益，而虚值期权立即行权是亏损的，因此其内在价值为零。虚值期权的价值完全由时间价值构成。

• 内在价值：零。
• 时间价值：这部分价值体现了期权在到期日前，标的资产价格可能朝着有利方向变动的潜力。时间价值受到多种因素影响，包括：
  1. 距离到期日的时间越长，时间价值通常越高。
  2. 标的资产价格的波动率越高，时间价值通常越高。
  3. 无风险利率、分红等因素。

随着时间流逝，期权的时间价值会不断衰减，这种现象被称为时间损耗（Theta Decay）。如果虚值期权在到期日仍未能转变为实值期权，其时间价值将归零，期权本身也将变得一文不值。

对于普通投资者而言，理解虚值期权的特性，有助于在进行期权交易时做出更明智的决策。

• 成本较低：虚值期权的期权费通常比平值期权和实值期权低得多，因为它不包含内在价值。
• 高杠杆潜力：如果标的资产价格发生大幅有利变动，虚值期权有机会获得非常高的百分比收益。但同时，这也意味着高风险。
• 高归零风险：由于没有内在价值，且时间价值会随着时间衰减，如果标的资产价格在到期前没有发生足够有利的变动，虚值期权很可能到期归零，买方损失全部期权费。
• 投机性较强：购买虚值期权通常是基于对未来标的资产价格大幅波动的预期，带有较强的投机色彩。

• 收入来源：卖出虚值期权可以收取期权费，如果期权到期归零，卖方即可赚取全部期权费。
• 胜率较高：由于虚值期权归零的可能性较大，卖方从统计上拥有更高的胜率。
• 风险无限：卖出看涨期权的风险理论上是无限的，如果标的资产价格暴涨；卖出看跌期权的风险也很大，如果标的资产价格暴跌。因此，卖方需要极强的风险管理能力。

虽然单纯买卖虚值期权进行投机并非价值投资的精髓，但价值投资者在特定策略下可以巧妙运用虚值期权：

1. 备兑看涨期权（Covered Call）：如果你已经持有某只股票，可以卖出其虚值看涨期权。这样可以在持有股票的同时赚取期权费，以降低持仓成本。如果股票价格没有涨到行权价以上，期权到期作废，你保留股票和期权费。这种策略适合对未来股价预期温和上涨或盘整的投资者。
2. 现金担保看跌期权（Cash-Secured Put）：当你看好某只股票，认为其当前价格合理或略高，但希望能在更低价格买入时，可以卖出其虚值看跌期权，并准备好对应的现金。如果股价跌到行权价或以下，你就有义务以行权价买入股票，这相当于你以一个比当前市价更低的“折扣价”买入了你本来就想买的股票，同时还赚取了期权费。如果股价没有跌到行权价，期权到期作废，你赚取期权费。这种策略与价值投资中“在合适价格买入优质资产”的理念相符。

总结来说，虚值期权是期权世界中风险与回报并存的一类工具。对于希望获取潜在高杠杆收益的买方，它们便宜但可能血本无归；对于希望赚取期权费的卖方，它们提供收入但可能面临巨大风险。价值投资者应审慎使用，将其作为管理投资组合、增厚收益或在有利时机买入资产的辅助工具，而非投机工具。