经营性盈利

经营性盈利（Operating Profit），又称“营业利润”，是指企业通过其核心主营业务活动所获得的利润，是衡量一家公司核心业务“赚钱能力”的关键指标。它揭示了企业在正常经营过程中，扣除所有与主营业务直接相关的成本和费用后，还剩下多少利润。这个指标不包含来自投资收益、营业外收入、营业外支出以及所得税等非核心、非经常性的影响，因此能更真实地反映企业的日常运营效率和盈利质量。对于价值投资者来说，理解并分析经营性盈利至关重要，因为它能帮助我们穿透复杂的财务报表，直击企业最本质的盈利能力。它就像企业日常辛苦耕耘后结出的果实，没有掺杂任何“旁门左道”的收入，是衡量一家企业持续健康发展潜力的核心指标之一。

经营性盈利之所以备受关注，就在于它的“纯粹性”。它只关注公司通过销售产品或提供服务所赚取的利润，排除了那些一次性的、偶然的或与主营业务不直接相关的收支，例如：

• 出售固定资产获得的收入
• 政府发放的补贴
• 投资股票或债券的收益/亏损
• 借款产生的利息支出
• 公司最终需要缴纳的所得税

通过剥离这些“干扰项”，经营性盈利就像照妖镜，能清晰地展现企业核心业务的真正实力和盈利质量，不让非核心业务的波动蒙蔽了投资者的双眼。

经营性盈利的计算公式通常为： 经营性盈利 = 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 研发费用 + 其他收益 - 信用减值损失 - 资产减值损失 简单来说，它就是公司“卖东西赚的钱”（营业收入）减去“做这些东西花的钱”（营业成本）和各种“日常经营要花的钱”（销售费用、管理费用、研发费用、税金及附加、减值损失），再加上一些与日常经营相关的辅助收入（其他收益）。 想象一下开一家餐厅：

• 你卖饭（营业收入），食材成本（营业成本），厨师服务员的工资（销售费用、管理费用），餐厅装修投入的研发（研发费用），还有餐厅该交的税（营业税金及附加）等等，这些都是直接与卖饭相关的。
• 如果餐厅卖掉了一台旧冰箱，赚的钱就不算在经营性盈利里，因为这不是你天天靠卖饭赚的钱。
• 同样，如果你用餐厅的闲钱去炒股赚了钱，这笔钱也不会算作经营性盈利，它属于投资收益。

• 经营性盈利就像企业的“内功”，它衡量的是公司通过日常运营产生的持续盈利能力。那些一次性的资产出售收益或政府补贴，虽然能短期美化利润表，但不能代表企业核心业务的持续盈利能力。对于价值投资者来说，看重的是企业长久的、稳定的赚钱能力。

• 通过分析经营性盈利，投资者可以评估公司在管理成本、控制费用方面的效率。例如，如果一家公司的经营性盈利持续增长，而营业收入增长放缓，这可能意味着公司在成本控制方面做得越来越好，或者产品竞争力提升，获得了更高的毛利率或营业利润率。

• 持续稳定且健康的经营性盈利，是企业未来业绩增长的坚实基础。它表明公司的核心业务模式是可持续的，并且具有一定的竞争优势。对于价值投资者而言，这比那些昙花一现的“意外之财”更具吸引力，因为它意味着企业拥有可持续的利润增长来源。

• 横向比较，寻找佼佼者： 你可以把同一行业的不同公司拉出来，比较它们的经营性盈利。谁的经营性盈利能力更强，往往意味着谁在行业里更有竞争力，管理效率更高，更值得深入研究。
• 纵向观察，把握趋势： 持续观察一家公司历年的经营性盈利变化趋势。如果一家公司的经营性盈利持续增长，这表明它的主营业务发展态势良好；反之，如果出现下滑甚至亏损，那就需要警惕了，可能是主营业务遇到了挑战。
• 与经营活动现金流量结合看： 经营性盈利代表的是账面利润，但如果一家公司经营性盈利很高，而经营活动现金流量却很低甚至为负，这可能意味着其利润并未真正转化为现金，比如大部分利润都变成了应收账款，或者存货大量积压。这提示投资者要警惕利润的质量问题，避免赚了“假钱”。