消费者价格指数

消费者价格指数 (Consumer Price Index, CPI)，通常也称“居民消费价格指数”。 想象一下，国家每个月都派人去“云逛街”，把一个普通家庭日常需要购买的食品、衣物、房租、交通、娱乐等各种商品和服务的价格记下来，编制成一张巨大的购物清单。CPI衡量的就是这张“社会大账单”总价的变化情况。如果CPI上涨了3%，通俗地讲，就意味着我们去年花100块能买到的东西，今年平均要花103块才能买到。因此，它被看作是衡量通货膨胀最主要、最直接的指标，告诉我们口袋里的钱的购买力是变强了还是变弱了。

CPI的计算核心是一个被称为“一篮子商品和服务”的概念。这当然不是一个真正的篮子，而是一个虚拟的、代表了居民普遍消费模式的组合。 这个“篮子”里包罗万象，力求全面反映居民的日常开销。它大致可以分为几个大类：

• 食品烟酒： 猪肉、蔬菜、粮食、白酒啤酒等。
• 衣着： 衣服、鞋子、袜子等。
• 居住： 房租、水电燃料费等（注意：在中国，CPI中的“居住”主要包含租房和水电费，不直接包含商品房的买卖价格）。
• 生活用品及服务： 牙膏、洗衣粉、理发等。
• 交通和通信： 汽油、公共交通、手机费等。
• 教育文化和娱乐： 书本、电影票、旅游等。
• 医疗保健： 药品、医疗服务等。

统计部门会为“篮子”里的每一种商品和服务设定一个权重。比如，食品在日常开销中占比很大，它的权重就比较高；而电影票的占比相对较小，权重就低一些。 CPI的计算公式可以简化理解为： CPI = (当期一“篮子”商品和服务的总价格 / 基期总价格) x 100 我们通常听到的“CPI同比上涨2%”，指的就是今年的CPI指数比去年同期的指数上涨了2%。

CPI指数就像我们财富的“体温计”，它的高低起伏直接关系到我们每个人的切身利益。

• 通胀猛如虎： 当CPI持续走高，就意味着通货膨胀来了。通胀最直接的后果就是侵蚀我们手中现金的购买力。举个例子，假设你的银行存款有10万元，年利率为1.5%。如果当年的通胀率（CPI涨幅）是3%，那么一年后，你的存款名义上变成了101,500元，但由于物价上涨了3%，你去年用98,500元就能买到的东西，现在需要101,500元。你的钱实际上是“缩水”了。这就是所谓的实际增长为负。
• 通缩亦是鬼： 当然，CPI也不是越低越好。如果CPI持续下跌，就会出现通货紧缩。物价普遍下跌听起来很美，但它会导致人们产生“晚点买会更便宜”的预期，从而抑制消费和投资，最终可能导致经济衰退和失业增加。

对于一个价值投资者来说，CPI绝不仅仅是一个宏观经济数据，它是一面多棱镜，能折射出投资世界的机遇和风险。

CPI是中央银行调整货币政策最重要的参考依据之一。

• 高CPI： 当CPI过高时，为了抑制通胀，中央银行可能会选择加息。提高利率会增加企业的融资成本，同时也会让储蓄和债券等无风险资产的吸引力上升，从而可能导致股市的资金流出，压低整体估值水平。
• 低CPI： 当CPI过低甚至出现通缩风险时，央行则可能降息，释放流动性来刺激经济，这通常对股市是利好。

通胀时期，成本上涨会挤压所有公司的利润空间，但并非所有公司都同样脆弱。拥有强大护城河的公司，尤其是那些拥有强大定价权的公司，能够从容地将成本压力转移给消费者。

• 有定价权的公司： 比如高端白酒、特效药、拥有核心技术的科技公司。无论原材料怎么涨价，它们都能通过提价来维持甚至扩大自己的利润率，因为消费者对它们的产品有依赖，找不到完美的替代品。
• 没有定价权的公司： 比如普通的钢铁厂、纺织厂。它们身处完全竞争的行业，产品同质化严重，一旦提价，客户马上就会转向更便宜的竞争对手。在通胀面前，它们的利润会受到严重侵蚀。

因此，在通胀预期升温时，寻找并持有那些具备定价权的公司，是价值投资者穿越周期的智慧。

投资的最终目的是跑赢通胀，实现购买力的真实增长。这就引出了实际收益率的概念。一个简化的公式是： 实际收益率 ≈ 名义投资收益率 - 通货膨胀率 如果你今年的股票投资组合获得了10%的名义增长，但同期的CPI上涨了3%，那么你的实际收益率大约是7%。这7%才是你财富的真实增值部分。一个成功的价值投资者，其长期目标永远是获取可持续的正实际收益率。