拉卡拉

拉卡拉支付股份有限公司（Lakala），是中国领先的第三方支付公司之一。简单来说，它就像一个“金融服务中介”，专门为千千万万的线下实体商户（比如街边的夫妻店、小餐馆）提供收款工具和服务。当顾客刷卡或扫码付款时，拉卡拉负责处理这笔交易，并从中收取一小部分手续费。它是国内首批获得中国人民银行颁发《支付业务许可证》的机构，主要深耕于服务B端（企业端）商户的收单业务，是中国线下小微商户金融生态的重要参与者。

拉卡拉的故事始于2005年，最早的“根据地”是遍布街头的便利店。那时候，它的主要业务是为个人用户提供信用卡还款、水电煤缴费等便民金融服务。你可以把它想象成一个安放在便利店里的“自助银行终端”。 随着移动支付的浪潮兴起，拉卡拉敏锐地嗅到了商机，果断地将战略重心从服务C端（个人用户）转向服务B端（商户）。它开始大力推广自己的POS机，帮助小微商户解决收款难题。这一转型非常成功，使其迅速成长为中国领先的收单服务商之一，并于2019年在深圳证券交易所创业板成功上市，成为A股市场上的“支付第一股”。

理解一家公司的商业模式，是价值投资的第一步。拉卡拉的赚钱方式主要分为两大块：

这是拉卡拉最主要的收入来源。当你在一家使用拉卡拉POS机的店铺消费100元时，店家实际收到的可能不是100元，而是类似99.4元。那消失的0.6元，就是被拉卡拉和银行等参与方按比例分走的手续费。这个模式被称为“交易手续费分润”。虽然单笔费用很低，但乘以中国数以千万计的商户和每天海量的交易笔数，就汇成了一笔可观的收入。

手握海量的商户交易数据，拉卡拉可做的事情就远不止收款了。这些数据就像一座金矿，可以挖掘出更多价值。

• 商户科技服务： 基于对商户经营状况的了解，拉卡拉可以提供会员管理、SaaS订阅、线上点单等数字化经营解决方案，帮助商户更好地做生意。
• 金融科技服务： 拉卡拉可以评估商户的信用和流水，与银行等金融机构合作，为那些急需资金周转的优质商户提供小额贷款等供应链金融服务。
• 跨境支付： 随着全球贸易的发展，拉卡拉也为从事进出口业务的商户提供跨境收款和结算服务。

作为一名价值投资者，我们不仅要看它现在赚多少钱，更要关心它未来能否持续赚钱。

一家优秀的公司需要有宽阔的护城河来抵御竞争。拉卡拉的护城河体现在：

• 行政许可： 支付牌照是进入这个行业的“入场券”，由央行严格审批和监管，构成了很高的准入门槛。
• 规模与网络效应： 拉卡拉服务着数千万的商户，庞大的商户网络本身就具有吸引力。越多的商户使用，就能吸引越多的合作伙伴（如银行、SaaS服务商），从而为商户提供更好的服务，形成一个正向循环的网络效应。
• 先发优势与品牌： 作为最早进入线下收单市场的玩家之一，拉卡拉在小微商户中建立了较强的品牌认知度和渠道网络。

投资总有风险，拉卡拉也不例外。

• 激烈的市场竞争： 支付市场的竞争从未停歇。不仅有银联商务这样的传统巨头，更有来自C端的支付宝和微信支付两大巨头的降维打击。它们凭借强大的用户基础，正在积极地向商户端渗透。
• 监管政策变动： 支付行业受到严格监管。任何关于手续费率、备付金管理、反洗钱等方面的政策调整，都可能直接影响公司的盈利能力和业务模式。
• 技术迭代风险： 支付技术日新月异，从刷卡到扫码，再到未来的数字货币（DCEP），每一次技术变革都可能重塑市场格局。公司需要持续投入研发，才能跟上时代的步伐。

对拉卡拉进行估值时，不能简单地看市盈率（P/E Ratio）的高低。更应该关注：

• 核心指标： 关注其服务的活跃商户数量、总交易流水（GMV）、单用户贡献收入（ARPU）等运营指标的增长情况。
• 业务结构： 观察其增值服务收入的占比是否在提升。一个健康的迹象是，公司逐渐摆脱对单一支付手续费的依赖。
• 长期视角： 投资拉卡拉，本质上是投资中国庞大的小微商户经济的活力。只要这个经济基础是稳固和增长的，作为“卖水者”的拉卡拉就有持续创造价值的空间。