打新

“打新”（Daxin），又称“申购新股”，是指投资者参与新股发行，认购首次公开募股（IPO）的股票。在我国A股市场，由于历史上的制度设计和市场特点，“打新”曾被视为一种风险较低、收益可观的投资机会。普通投资者通过满足一定的持仓市值条件，获得参与新股申购的资格，并通过摇号抽签的方式，争取购买到即将上市的股票。这种操作旨在从新股上市初期通常出现的股价上涨中获利，本质上属于投资者在一级市场的交易行为。

在过去很长一段时间里，A股市场“打新”中签如同“中了彩票”，其背后的原因有以下几点：

• 高收益率和低风险感知

历史上，新股上市首日普遍大幅上涨，甚至出现连续多日涨停的情况。这使得“打新”成为一种“闭着眼睛也能赚钱”的短期套利机会，吸引了大量投资者参与。

• 供求关系不平衡

在很长一段时间内，新股发行实行核准制，审批流程严格，新股供给相对稀缺。而市场资金充裕，导致新股一上市就受到资金热捧，价格水涨船高。

• 发行定价机制

过去的新股发行价通常由监管机构指导或限制，在一定程度上低于上市后二级市场的合理估值，为二级市场的上涨预留了空间。

普通投资者想要参与“打新”，需要了解其基本规则和操作流程：

• 市值配售

目前A股市场“打新”实行市值配售制度，即投资者需要持有一定市值的非限售A股（沪市需持有沪市股票市值，深市需持有深市股票市值，北交所持有北交所股票市值），才能获得相应的申购额度。持有市值越多，可申购的额度也越大。

1. 满足条件： 账户中需持有足额的股票市值。
2. 网上申购： 在新股申购日，通过证券公司交易软件提交申购指令，无需预缴资金。
3. 资金冻结与摇号： 申购完成后，系统会冻结对应的新股申购资金（若有），并进行统一的电脑摇号抽签。
4. 公布中签结果： 中签结果公布后，投资者需在规定时间内将中签款足额存入股票账户。
5. 新股上市： 中签缴款成功后，投资者等待新股在交易所上市交易。

随着A股全面实行注册制，新股发行更加市场化。新股的定价不再受严格限制，发行市盈率限制也已取消。这使得新股上市后出现破发（即股价跌破发行价）的可能性显著增加，使得“打新”从过去的“稳赚不赔”变得更具不确定性。

尽管“打新”曾有“躺赢”的美名，但随着市场环境和制度的变化，其风险也日益凸显：

• 中签率低

由于参与投资者众多，新股中签率通常非常低，尤其是一些热门新股，中签几率更是微乎其微，更多时候需要依靠运气。

• 破发风险

在注册制下，新股估值更加市场化，当公司基本面不佳或市场环境低迷时，新股上市后出现破发的情况并非罕见。这意味着“打新”不再是无风险套利，甚至可能面临亏损。

• 资金占用成本

虽然目前申购无需预缴款，但中签后仍需及时缴款。如果投资者资金不足或忘记缴款，会视为违约，并可能影响后续的申购资格。

对于秉持价值投资理念的投资者来说，“打新”更多是一种短期投机行为，而非长期投资策略。

• 短期博弈 vs. 长期持有

“打新”追求的是新股上市初期的价格上涨，目标是快速获利，这与价值投资者通过深入研究企业基本面，长期持有优质资产以分享企业成长价值的理念截然不同。

• 关注价格 vs. 关注价值

“打新”主要关注新股短期内的涨跌幅，而非公司的内在价值和长期发展潜力。真正的价值投资，更关注企业创造现金流的能力、竞争优势以及合理估值。

• 运气成分 vs. 知识积累

“打新”成功与否很大程度上依赖于运气，而价值投资则更依赖于投资者对行业、企业、宏观经济的深刻理解和独立思考。 因此，对于普通投资者而言，可以适度参与“打新”，将其视为一种“蚊子腿”式的额外收益，但切忌过度沉迷或抱有不切实际的幻想。真正的财富增长，依然需要回归价值投资的本源：深入研究、理性分析，将资金投入到真正具备成长潜力的优质企业中，与企业一同成长，才能获得可持续的丰厚回报。