库存股

库存股（Treasury Stock）是指一家上市公司从公开市场上回购的自身已发行股票，并将其持有在公司内部，尚未注销或重新发行的部分。可以理解为公司自己花钱把自己的“股票”买回来了，暂时放在“金库”里。这些股票虽然由公司持有，但不再享有投票权和股息分配权，也不计入计算每股收益时的流通股数量。在资产负债表上，库存股作为股东权益的抵减项列示，这意味着它们会减少公司的股东权益总额。

公司回购库存股的原因多种多样，通常是出于对公司长期发展和股东利益的考量：

• 提升每股收益（EPS）：通过减少市场上的流通股数量，即使净利润不变，每股的收益也会相应增加，从而使财务报表看起来更“漂亮”。
• 稳定或支撑股价：当市场对公司股票信心不足或股价下跌时，公司回购股票可以向市场传递积极信号，提升投资者信心，从而稳定或支撑股价。
• 用于员工股权激励计划：回购的股票可以作为股权激励或员工持股计划的来源，用于奖励员工、吸引和留住人才。
• 作为未来并购的支付手段：公司可以将回购的股票作为未来并购其他公司时的支付对价，而不是发行新股或使用现金。
• 高效的资本配置：当公司认为其股票被市场严重低估时，回购股票被视为一种高效的资本配置方式。此时，回购股票可能比投资新项目或派发股息更能为股东创造价值。

库存股的变动，尤其是大规模的股票回购，会对投资者产生以下几个重要影响：

• 每股收益（EPS）提高：这是最直接的影响，因为总利润被更少的股票瓜分了。
• 可能推升股价：市场上的流通筹码减少，若需求不变，则可能推动股价上涨。
• 影响净资产收益率（ROE）：由于股东权益减少（库存股是其抵减项），在净利润不变的情况下，净资产收益率可能会提高，但这并非经营效率的真实提升。
• 传递公司管理层对股票价值的看法：公司回购股票，某种程度上是管理层在用实际行动告诉市场：我们认为自己的股票被低估了，或者认为现在是投资自己的好时机。

对于价值投资者而言，股票回购并非多多益善，其内在价值的创造或毁灭，关键在于回购的时机和价格。

• 明智的回购是价值创造：如果公司在股票价格被市场低估时进行股票回购，那么公司实际上是在用较低的成本买回被低估的资产，这无疑是在为所有剩余股东创造价值，因为每股所代表的企业价值增加了。这就像巴菲特所说：“当内在价值高于市场价格时回购，是在为股东积累财富。”
• 不明智的回购是价值毁灭：相反，如果公司在股票价格被市场高估时进行股票回购，那么公司就是在用过高的价格买回自己的股票，这实际上是在浪费股东的资金，是在进行价值毁灭。这种情况下，股票回购会损害股东利益，即使短期内可能推高股价，长期来看也是不可持续的。
• 关注资本配置能力：价值投资者应该更关注公司管理层的整体资本配置能力。股票回购是否是当前公司资金最好的去向？与投资新项目、偿还债务、派发股息等其他选项相比，回购股票是否最具效益？一个优秀的管理层，会像审慎的投资者一样，在不同的资本配置方案中做出最有利于长期股东价值的选择。