公允价值

公允价值（Fair Value）是指在计量日，市场参与者之间在有序交易中，出售资产所能收到或者转移负债所需支付的价格。简单来说，它不是某个机构或个人主观认为的价值，而是市场认为的价值。它通常反映了当前的市场环境和条件，是基于市场信息而非特定实体自身特征的估值。在财务报表中，许多金融工具、投资性房地产等都可能按照公允价值计量，使得报表能够更及时地反映资产的市场价值。对于价值投资者而言，理解公允价值至关重要，因为它与我们追求的“内在价值”既有联系又有区别，帮助我们理解市场价格与资产真实价值之间的距离。

确定公允价值就像给物品定价，最靠谱的方式就是看市场上类似的东西卖多少钱。会计准则将公允价值的计量方法分为三个层级，可靠性从高到低：

• 这是公允价值最直接、最可靠的依据，就像你在超市买一瓶可乐，价格是明码标价的。
• 指在活跃市场中对相同资产或负债的报价，比如你买卖一只上市公司的股票，它的公允价值就是交易所的实时价格。

• 如果没有完全相同的参照物，那就找类似的。这就像你想给一件古董估价，可以参考同类型、同年代、品相类似的古董的成交价。
• 指除层级1报价以外，对资产或负债直接或间接可观察的输入值。
• 例子：类似资产或负债在活跃市场中的报价；或非活跃市场中相同或类似资产或负债的报价；以及其他可观察的输入值，如利率和收益率曲线等。

• 这是最需要专业判断的层级，当市场信息很少时，只能自己动手“算”了。就像你评价一个刚起步的创业公司，没有可比的上市公司，只能根据它的商业模式、未来潜力等做一番估算。
• 指在没有或很少市场数据可参考时，需要使用不可观察的输入值（unobservable inputs），这些输入值通常是基于公司自身的假设。
• 例子：使用现金流量折现模型（DCF模型）对非上市股权或复杂金融产品进行估值，需要对未来的现金流和折现率进行大量假设。

对于价值投资者来说，公允价值虽然重要，但它代表的是市场的当下看法，而我们更关注的是企业的内在价值。

• 公允价值： 可以理解为市场给出的“市价”。它受市场情绪、短期消息、资金流向等多种因素影响，可能会波动剧烈，与企业的真实价值常常有偏差。
• 内在价值： 这是价值投资者通过深入分析企业基本面，估算出的企业未来现金流的折现值，代表了企业真正的“价值”。它通常比较稳定，不易受短期市场波动影响。

价值投资者的目标是寻找市场价格（即公允价值）低于其内在价值的股票，并在二者之间找到足够的差距，构建安全边际。当我们看到市场对一家优秀公司估值过低时，便有了投资的机会。相反，如果一家公司的公允价值（股价）远高于我们计算的内在价值，无论市场如何追捧，我们都会保持警惕。

• 理解财报的“活”性： 许多公司的资产和负债，尤其是金融资产，会以公允价值列示在资产负债表上。这意味着它们的账面价值会随着市场波动而变化，导致公司的净利润（通过“公允价值变动损益”科目）也可能大幅波动。投资者需要理解这种波动并非完全由公司运营决定，而是受市场定价影响。
• 警惕估值风险： 当一家公司大量资产的公允价值主要依赖层级2或层级3的估算时，投资者需要特别警惕。这些估值可能带有较强的主观性，在市场环境恶化时，存在减值或估值调整的风险，从而影响公司业绩和股价。
• 辅助判断市场情绪： 尽管价值投资者不追逐市场热点，但公允价值作为市场价格的一种体现，能反映当前的市场情绪和流动性。当市场给予某类资产过高的公允价值时，可能是泡沫的信号；反之，若优质资产的公允价值被低估，则可能是入场良机。