价格加权

价格加权 (Price-Weighted) 是一种计算股票指数的方法。在这种方法中，指数的变动主要由成分股中股价最高的几家公司决定，而不管这些公司的实际规模或市场影响力如何。您可以把它想象成一个篮球队，队里身高最高的球员，哪怕他只是个替补，他对全队的平均身高影响也最大。这种“以价论英雄”的计算方式虽然简单直观，但有时会因为个别高价股的非理性波动而扭曲对市场的整体看法，对于价值投资者来说，理解其局限性至关重要。

价格加权指数的计算逻辑非常朴素：将指数中所有成分股的股价加起来，再除以一个特定的除数。 最简单的形式是： 价格加权指数 = (股票A价格 + 股票B价格 + 股票C价格 + …) / 股票总数量 举个例子，假设一个迷你指数只包含三只股票：

• 高价科技股： 200元/股
• 中价消费股： 50元/股
• 低价银行股： 20元/股

这个指数的点位就是 (200 + 50 + 20) / 3 = 90点。 现在，如果高价科技股上涨10元（涨幅5%），指数变为 (210 + 50 + 20) / 3 = 93.3点，上涨了3.3点。而如果低价银行股也上涨10元（涨幅50%），指数同样变为 (200 + 50 + 30) / 3 = 93.3点，同样上涨3.3点。 这个例子清晰地揭示了价格加权的核心特点：股价每变动1元，对指数的影响是完全相同的。这意味着，股价越高的股票，其一举一动对指数的“牵引力”就越强，而公司的真实市值大小反而被忽略了。

• 简单易懂： 其计算方法不需要复杂的加权，在没有计算机的年代，这是最容易计算和传播的一种指数编制方式。
• 历史意义： 世界上最古老的股票指数之一就是采用价格加权法，它为我们提供了长达一个多世纪的宝贵历史数据。

• 代表性失真： 这是其最致命的弱点。一家股价很高但规模较小的公司，其对指数的影响力可能会超过一家股价较低但规模庞大的行业巨头。这显然无法准确反映真实的经济结构。
• 易受股票分割影响： 当一家高价股公司进行股票分割（比如1股拆为2股，股价减半）时，其在指数中的影响力会凭空减半，尽管公司的基本面和总市值并未发生任何变化。为了修正这种扭曲，指数发布机构需要不断调整除数，这使得指数的长期比较变得复杂。
• 忽略股息回报： 传统的价格加权指数只关注股价变动，而忽略了公司派发的股息，因此无法完全反映投资者的总回报。

最著名的价格加权指数无疑是道琼斯工业平均指数 (Dow Jones Industrial Average, DJIA)。这个拥有超过百年历史的指数，至今仍是全球媒体报道美国股市时最常引用的指标之一。 然而，它的价格加权机制常常引发有趣的现象。例如，指数中某只股价高达数百美元的股票上涨5%，对道指点数的贡献，可能远远超过另一家市值是其数倍、但股价只有几十美元的巨头公司同样上涨5%所带来的贡献。因此，当您听到“道指今天大涨/大跌XXX点”时，有时可能仅仅是一两只高价股的狂欢或“踩踏”所致，而非整个市场的情绪体现。

作为一名理性的价值投资者，我们应该如何看待价格加权指数？

1. 保持批判性眼光： 价格加权指数，尤其是道指，更像一个历史悠久的“明星股风向标”，而不是全面的“市场体温计”。不要将其表现与整体经济或股市的健康状况简单划等号。
2. 穿透价格看价值： 永远不要因为一只股票价格高，就认为它“更重要”或“更好”。投资决策应基于对公司内在价值、盈利能力、护城河和成长前景的深入分析，而非其股价的绝对数字。
3. 参考更多元化的指数： 为了更准确地把握市场脉搏，应更多地参考采用市值加权方法的指数，如标普500指数 (S&P 500)。在这类指数中，公司规模（市值）越大，权重越高，这通常被认为是更公允、更能代表市场整体状况的编制方式。