上柜

上柜 (Over-the-Counter, OTC)，又称“场外交易市场”。想象一下，我们平时买卖股票，大多是在像上海、深圳证券交易所这样的大型“股票超市”里进行的，这里规则严格，商品（股票）琳琅满目，大家都按着电子屏幕上的统一报价来交易。而“上柜”则更像一个分布式的、由众多“专卖店”和“精品店”组成的网络市集。在这个市集里，股票的交易不通过中央交易所，而是在券商、做市商和投资者之间，通过电话、网络等方式直接进行。它的名字“Over-the-Counter”非常形象，源于过去银行家们真的就是“隔着柜台”与客户交易证券。这个市场主要为那些暂时还不够格或不愿去大型交易所上市的中小型企业、初创公司提供融资渠道和股份流转的平台。

对于普通投资者来说，搞清楚上柜市场与我们熟知的主板、创业板等证券交易所市场的区别至关重要。这就像逛本地市集和逛大型连锁超市，体验和规则完全不同。

• 主板市场： 像一位挑剔的豪门管家，对想“进门”的公司设有极高的要求，比如连续多年的盈利记录、庞大的股本规模和成熟的商业模式。
• 上柜市场： 则像一位友善的社区组织者，门槛低得多。它欢迎那些充满潜力但羽翼未丰的成长型公司，不强制要求盈利，为它们提供了宝贵的资本舞台。

• 主板市场： 采用“竞价”模式。所有买家和卖家都向一个中央系统报价，系统按照“价格优先、时间优先”的原则撮合成交，就像拍卖会一样公开透明。
• 上柜市场： 主流是“做市商”制度或协议转让。做市商就像是股票的“批发商”，他们会同时报出买入价和卖出价，投资者直接跟他们交易。这种方式保证了市场的流动性，但也意味着价格并非全市场统一。

• 主板市场： 公司必须遵守非常严格的信息披露规则，定期发布详尽的财务报告，重大事件要及时公告，就像活在聚光灯下，一举一动都备受关注。
• 上柜市场： 信息披露的要求相对宽松。虽然也有规定，但其深度、频率和严格程度通常不及主板公司。这为投资者带来了更大的信息搜集挑战。

在中国，上柜市场最典型的代表就是全国中小企业股份转让系统，我们亲切地称之为“新三板”(新三板 (NEEQ))。它正是为服务创新型、创业型、成长型中小微企业而设立的全国性证券交易场所。 “新三板”内部也并非铁板一块，它根据公司的不同情况，划分了“创新层”和“基础层”等层次，为不同发展阶段的企业提供差异化的制度供给。对于那些在“新三板”中表现优异的“尖子生”，还有机会“转板”，也就是升级到科创板或创业板等更高级别的市场，实现鲤鱼跳龙门。

上柜市场是一片充满机遇与挑战的土地，对秉持价值投资理念的投资者而言，这里既可能是淘金乐园，也可能是荆棘陷阱。

• 机遇：寻找未来的巨人

“在无人问津的角落里，发现明日的明星。”

  伟大的公司也曾渺小。上柜市场汇集了大量处于生命周期早期的公司，由于关注度低、研究覆盖少，它们的价值很可能被市场严重低估。如果你有足够的洞察力和研究能力，就有机会在它们“飞入寻常百姓家”之前，以极具吸引力的价格买入，享受企业成长带来的巨大回报。这正是价值投资“以合理价格买入优秀公司”的精髓所在。
* **风险：时刻保持警惕**
  //“高回报的另一面，往往是高风险。”//
  投资上柜公司，你必须清醒地认识到潜在的风险：
  - **流动性风险：** 想买的时候不一定有足够的人卖，想卖的时候也可能找不到买家。成交不活跃，买卖差价大是常态。
  - **信息不对称风险：** 由于信息披露不如主板公司充分，你需要付出更多努力去调研，否则很容易“踩雷”。
  - **[[退市]]风险：** 中小企业经营失败的概率天然更高，在上柜市场，公司因经营不善等原因摘牌退市的情况也更为常见。
* **给投资者的行动建议**
  - **把研究做到极致：** 不能依赖券商研报和市场热点。你必须像侦探一样，深入挖掘公司的商业模式、护城河、管理团队和财务状况。
  - **耐心是最大的美德：** 投资上柜公司是一场马拉松，而非百米冲刺。要做好长期持有的准备，静待花开。
  - **小仓位试水：** 考虑到其高风险特性，上柜公司的投资在你整体资产配置中的比例应该受到严格控制。**永远不要把所有鸡蛋放在这一个篮子里。**