马科维茨

马科维茨

哈里·马科维茨(Harry M. Markowitz),1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。于1950年、1952年在芝加哥大学连续获得了经济学硕士、博士学位。 马科维茨一生著作颇丰,有专著及合著7本,重要理论文章30余篇,研究范围涉及金融微观分析及数学、计算机在金融经济学方面的应用。他的理论也曾影响了他的同时代学者。由于其出色的、开创性的工作,马科维茨与威廉·夏普及默顿·米勒分享了1990年诺贝尔经济学奖。

二十世纪五十年代,哈里·马科维茨由于创立了证券组合理论而成为金融经济学领域的先驱。

1952年,马科维茨在《金融杂志》上发表题为《资产组合选择——投资的有效分散化》一文,该文堪称现代金融理论史上的里程碑,标志着现代组合投资理论的开端,他因此被后人公认为“现代投资组合之父”。该论文最早采用风险资产的期望收益率(均值)和用方差(或标准差)代表的风险来研究资产组合和选择问题。

尽管投资管理人和经济学家早就意识到了把收益和风险同时考虑的必要性,然而他们却忽略了投资多样化和预期收益最大化之间的矛盾。马科维茨提出了“均值——方差”模型,通过均值方差分析来确定最有效的证券组合,在某些限定的约定条件下确定并求解投资决策过程中资金在投资对象中的最优分配比例问题。

马科维茨继承传统投资组合关于收益-风险权衡的原则,通过对证券收益率分布的分析,合理假设证券收益率服从正态分布,因而能够以均值、方差这两个数字特征来定量描述单一证券的收益和风险。他进而考察投资组合收益率的均值和方差。组合收益率的均值是成分证券收益率均值的简单加权平均,但是组合收益率的方差却不再是成分证券收益率方差的简单加权平均。正是组合方差形式的巨大变化,使他发现了投资组合可以减小方差、分散风险的奥秘。马科维茨在均值——方差分析框架下,推导出证券组合的上凸的有效边界,也就是决策所需的机会集。有了有效边界,结合效用分析中下凸的无差异曲线,即决策所需的偏好函数,最优组合就被确定在两条曲线的切点处。

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  • 最后更改: 2022/07/09 07:28
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