交易所交易基金

1993年引入的交易所交易基金 （exchange-traded fund，ETF） 是共同基金的一个分支，它使投资者可以像交易股票一样运作指数投资组合。第一只交易所交易基金是代码为“蜘蛛”的SPDR，即标准普尔存托凭证。这是一只[ [单位投资信托]]，持有的投资组合与标准普尔500指数成分股相匹配。共同基金只在每个交易日末计算资产净值时进行交易，与此不同的是，投资者可以全天交易“蜘蛛”，就像交易股票一样。“蜘蛛”引发了许多相似的产品，例如“钻石”（基于 道琼斯工业平均指数，DIA），“Cubes”（基于 纳斯达克100指数，QQQQ）以及“WEBS”（世界股权基准股，即外国股票市场指数投资组合中的股份）。到2012年，大约有1万亿美元投资于1100多只美国交易所交易基金。

自1998年以来交易所交易基金市场快速增长。直到2008年，大多数交易所交易基金要求跟踪特定指数，交易所交易基金跟踪大盘指数仍然在行业中占主导地位。不过，也有几十个行业板块的交易所交易基金，如商品、债券和海外交易所交易基金在近几年都有显著增长。在2004年投资于商品的交易所交易基金仅有10亿美元，但是到2011年该值已增长到1090亿美元。黄金和白银交易所交易基金主导着这个模块，那是因为它们占据货物型基金的3/4。确实，在贵金属的预测上，交易所交易基金已经成为投资者的主要途径。截至2011年，交易所交易基金已经占据了投资公司管理资产的重要部分。

巴克莱国际投资很久以前就成为交易所交易基金市场的领头羊，其产品名称为i股。自从2009年巴克莱与黑石合并后，i股就开始在黑石名下运作。该公司发行的交易所交易基金包含几十种股票指数基金，包括许多主要的美国股权指数、国际基金或单一国家基金以及美国和全球行业部门基金。黑石也提供几只债券交易所交易基金和几只商品交易所交易基金，如金和银的交易所交易基金。

最近，以商品为基础的交易所交易基金（投资于商品或商品期货合约）已经公开发售，而且，现有少量积极管理的交易所交易基金，就像积极管理的共同基金一样，试图超越市场指数，但这些资产不及交易所交易基金行业所管理资产的1%。

其他更奇异的被称为合成交易所交易基金，例如交易票据（ETN）和交易所交易车辆（ETV）。它们都是名义上的债务证券，但是回报与指数表现相关。通常这些指数衡量的是流动性的表现，很少被交易，所以交易所交易基金给了投资者把它们纳入其资产组合的机会。然而，不像直接投资于这些资产，交易所交易基金需要与投资银行达成一个“完全回报交换”，银行拿到相对固定的费用然后同意支付指数的交易所交易基金的回报。这些都成为有争议的，因为当投资银行处在财政压力中时，它们可能无法履行其义务，让投资者拿不到他们被承诺过的收益，这让交易所交易基金暴露在风险之中。

交易所交易基金相对于传统的共同基金而言有几大优势。首先，正如我们刚才讲到的，共同基金的资产净值每天只能进行一次报价，因此，投资者在基金中的股份每天只能交易一次。相反，交易所交易基金可以持续交易，而且，与共同基金不同的是，交易所交易基金可以像股票一样卖空或用保证金买入。

交易所交易基金也有优于共同基金的潜在税收优势。当大量共同基金投资者赎回股份时，共同基金必须出售证券以满足这些赎回。这会产生资本利得税，并且会转嫁给剩下的股份持有者。相反，当小投资者想要赎回在交易所交易基金中的头寸时，他们仅需把股份出售给其他交易者，基金无须出售任何现有投资组合。大投资者可以将交易所交易基金的股份换成潜在投资组合中的股份，这种赎回形式也避免了税赋。

交易所交易基金也比共同基金成本更低。购买交易所交易基金的投资者从经纪人那里购买而不是直接从基金购买。因此，基金节省了直接向小投资者销售的成本。这种费用的减少降低了管理费用。

但是，交易所交易基金也有一些缺点。因为可以像证券一样交易，在套利活动使价格恢复均衡之前，它们的价格有可能会小幅偏离资产净值。即使小的差异也能够轻易吞噬掉交易所交易基金相对于共同基金的成本优势。此外，共同基金可以无佣金、无手续费，而交易所交易基金必须从经纪人手中购买且支付费用。