显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======Fama-French三因子模型====== [[Fama-French三因子模型]] (Fama-French Three-Factor Model) 是由诺贝尔经济学奖得主[[尤金·法玛]] (Eugene Fama) 和他的合作伙伴[[肯尼斯·弗伦奇]] (Kenneth French) 在20世纪90年代初提出的一个重要的[[资产定价模型]]。它就像是经典[[资本资产定价模型]] (CAPM)的升级版，认为只用一个[[市场风险]]因素来解释股票的预期回报是不够的。该模型创造性地加入了另外两个关键因素：公司的**规模**和**价值**。它指出，从长期来看，小公司的股票（[[小盘股]]）和具有较高[[账面市值比]]的股票（[[价值股]]）往往能提供超越市场平均水平的回报。这个模型极大地加深了我们对股价驱动因素的理解。 ===== “三因子”究竟是哪三位神仙？ ===== 这个模型的核心，就是捕捉除了整体市场波动之外，能够解释股票收益差异的另外两个“神秘力量”。它们合起来，构成了著名的“三因子”： * **市场风险因子 (Market Risk Factor)：** 这是从[[资本资产定价模型]] (CAPM)里继承过来的老大哥，用[[β值]] (Beta)来衡量。简单说，就是“水涨船高”，当整个股市上涨时，大多数股票也会跟着上涨，反之亦然。这是所有股票都无法回避的系统性风险。 * **规模因子 (Size Factor, SMB - Small Minus Big)：** 这个因子捕捉的是公司规模对股票回报的影响。法玛和弗伦奇发现，从历史上看，小公司的股票（[[小盘股]]）倾向于比大公司的股票（[[大盘股]]）表现更好。这背后的逻辑可能是，小公司成长潜力更大，但风险也更高，因此市场会给予其更高的[[风险溢价]]作为补偿。 * **价值因子 (Value Factor, HML - High Minus Low)：** 这个因子关注的是公司的“估值”。它通过[[账面市值比]] (Book-to-Market Ratio)来衡量。高账面市值比的公司通常被认为是[[价值股]]，而低账面市值比的公司则被看作是[[成长股]]。历史数据表明，价值股的长期回报往往优于成长股。这与[[价值投资]]的理念不谋而合：买入那些被市场低估的“便宜货”。 ===== 三因子模型：从理论到实践 ===== ==== 这个模型比CAPM好在哪？ ==== 如果说CAPM是给股市拍了一张黑白照片，那么三因子模型就是一张彩色照片，细节更丰富，解释力也更强。CAPM试图用单一的[[市场风险]]来解释一切，但在现实中，它常常碰壁。比如，为什么长期来看小盘股和价值股的收益率总是系统性地偏高？CAPM对此无言以对。 而三因子模型通过增加规模和价值两个维度，能够解释超过90%的[[多元化投资]]组合的回报差异，而CAPM通常只能解释70%左右。这意味着它能更准确地衡量风险，并为股票的超额回报提供了更合理的解释，而不是简单地将其归因于“运气”或无法解释的[[阿尔法]] (Alpha)。 ==== 如何用三因子模型看穿一只基金？ ==== 对于普通投资者来说，这个模型最实用的地方之一，就是帮助我们评估基金经理的真实水平。 当你看到一只基金业绩斐然时，可以利用三因子模型进行分析。分析会告诉我们，基金的超额收益有多少是来自于： - **承担了市场风险？ (对市场风险因子的暴露)** - **投资了更多小盘股？ (对规模因子的暴露)** - **投资了更多价值股？ (对价值因子的暴露)** 如果基金的高回报完全可以用这三个因子来解释，那么基金经理可能只是一个聪明的“因子搬运工”，而不是一个能发掘独特投资机会的“选股大师”。你支付的高昂管理费，可能只是为了购买一种特定的风险敞口。而真正优秀的基金经理，应该是在剔除这三大公开的风险因子影响后，依然能创造出正回报，这才是真正的阿尔法，是真本事的体现。 ===== 投资启示：普通人能从中学到什么？ ===== 这个诺奖级别的理论，对我们普通人的投资决策同样充满智慧。 * **启示一：小盘股和价值股里有“金矿”。** 模型用严谨的数据证实了价值投资策略的有效性。它告诉我们，从长期投资的角度看，系统性地配置一部分资产到小盘股和价值股上，有望获得更高的期望回报。当然，这需要承受相应的风险和长期的耐心。 * **启示二：别被“伪阿尔法”迷惑。** 在挑选主动管理型基金时，要擦亮眼睛。不要只看总回报率，而要探究回报的来源。一个基金经理的价值在于创造扣除已知风险因子后的超额收益，而不是简单地押注在小盘和价值风格上。 * **启示三：因子投资的崛起。** 三因子模型是[[因子投资]] (Factor Investing)的理论基石。如今，投资者不再需要依赖昂贵的主动基金来获取特定因子的回报，可以通过成本低廉的Smart Beta ETF或因子ETF，直接投资于规模、价值、动量等多种因子，实现更精细化、系统化的资产配置。 * **启示四：多元化依然是王道。** 没有任何一个因子能永远战胜市场。规模因子和价值因子也经历过长达数年甚至十年的低迷期。因此，试图将所有赌注押在某一类因子上是极其危险的。建立一个充分多元化的投资组合，才是穿越牛熊、行稳致远的根本。