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菲利普·卡甘

菲利普·卡甘 (Philip Cagan) 是一位杰出的美国经济学家,以其在货币经济学领域的开创性研究而闻名。他最著名的贡献在于对恶性通货膨胀的深刻剖析和对适应性预期理论的阐述。尽管卡甘并非投资大师,但他的理论为投资者,特别是价值投资者,提供了理解宏观经济风险和市场情绪波动的独特视角。他的研究警示我们,货币购买力的急剧丧失是怎样发生的,以及人们的预期如何推动市场走向极端,这些都是进行长期投资决策时不可忽视的基本功。

卡甘与恶性通货膨胀:投资的终极警示

如果你觉得每年5%的通货膨胀已经让人头疼,那么想象一下物价每月上涨50%甚至更高的情景。这就是“恶性通货膨胀”,一个能让财富瞬间化为乌有的经济怪物。菲利普·卡甘是研究这一现象的鼻祖。

什么是恶性通货膨胀?

卡甘在其1956年的经典著作 《恶性通货膨胀的货币动态》 中,首次对这一概念给出了可操作的定义:当一个国家或地区的月度通货膨胀率超过50%时,即进入恶性通货膨胀状态。 他通过对历史上多个恶性通胀案例(如一战后的德国)的研究发现,其根本原因惊人地一致:政府为了弥补巨额财政赤字,疯狂印钞,导致货币供应量爆炸式增长,最终摧毁了整个货币体系的信用。

对价值投资者的启示

卡甘的研究对投资者而言,是一记响亮的警钟。它告诉我们:

适应性预期:洞察市场情绪的钥匙

你是否发现,当市场连续上涨时,周围的人会越来越乐观,仿佛牛市会永远持续下去?反之亦然。这种现象可以用卡甘提出的“适应性预期”理论来解释。

什么是适应性预期?

适应性预期(Adaptive Expectations)理论认为,人们对未来的预期是基于过去经验不断学习和调整的结果。 简单来说,人们倾向于用“后视镜”来预测前方的路。如果过去几年的通胀率是2%,人们就会预期未来的通胀率也大概是2%。如果一只股票连续涨了几个月,人们就会适应这种上涨,并预期它会继续涨。

对价值投资者的启示

这个理论是价值投资思想的绝佳注脚,因为它完美地解释了市场为何会频繁地在过度乐观和过度悲观之间摇摆,从而创造出投资机会。

给普通投资者的启示

菲利普·卡甘的研究虽然深奥,但给普通投资者的启示却非常质朴和实用: