资本性支出 (Capital Expenditures)，常简称为Capex，又称“资本开支”。想象一下，你开了一家网红奶茶店，为了让生意更火爆，你花钱买了一台更高级的制冰机，还重新装修了店面。这笔为了让店铺在未来能赚更多钱、而不是只为了维持当天运营的长期投资，就是资本性支出。在公司财务中，它特指为了购置、升级或维护固定资产（比如厂房、机器）和无形资产（比如专利权）而投入的资金。这笔钱不会一次性计入成本，而是通过折旧和摊销在未来几年分摊。Capex是判断一家公司是否在为未来“播种”的关键，也是衡量其“吸金”能力——自由现金流——的核心变量。
资本性支出（Capex）是一把双刃剑。 一方面，它是公司扩张版图、巩固护城河的“军费”。当一家公司投资建设新生产线、研发新技术或收购新业务时，这些增长型投资是未来利润的希望。没有Capex，公司可能就成了无源之水，停滞不前。 另一方面，它也可能成为吞噬现金的“黑洞”。如果一家公司需要不断投入巨资来更新设备，仅仅是为了跟上竞争对手的步伐，而这些投资又带不来相应的利润增长，那么Capex就成了股东价值的毁灭者。这种维持性的开支，就像一辆漏油的老爷车，需要不停地花钱修理，却跑不快也跑不远。
想知道一家公司到底花了多少钱在Capex上，最直接的地方就是翻开它的财务报表“三大件”之一——现金流量表。 在现金流量表的“投资活动产生的现金流量”部分，通常可以找到一个名为 “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 的项目。这个数字是计算Capex最核心的依据。 有时候，为了更精确，分析师还会考虑“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”，即公司卖掉旧资产收回的钱。 一个简化的估算公式是：
这个数字反映了公司在报告期内，为维持和扩大其资产基础而发生的净现金支出。
对于价值投资者来说，看懂Capex的总额还不够，更重要的是要区分它的“两种面孔”：
区分这两者并不容易，公司财报通常不会直接列出。但我们可以做一个粗略的估算：一家成熟稳定的公司，其每年的折旧和摊销费用，往往可以近似看作是其维持型Capex的水平。因为折旧和摊销本质上就是对过去资产消耗的会计记录。
这个区分至关重要，因为它能帮助我们判断公司的自由现金流质量。
Capex是价值投资分析中的一把利器，它能帮你识别出伟大的公司和价值陷阱。
最理想的投资标的，是那些拥有强大品牌、专利或网络效应等无形护城河的公司。它们通常只需要很少的维持型Capex就能保持强大的竞争力，因此能产生大量的自由现金流。这些现金可以用来分红、回购股票或进行高回报的扩张，为股东创造巨大价值。
相反，要特别小心那些身处“资本密集型”行业的公司，比如航空、钢铁、半导体制造等。这些行业的技术和设备更新换代极快，公司需要持续不断地投入巨额Capex，才能勉强维持生存。如果行业竞争激烈，导致投资回报不佳，那么这些Capex密集型公司就会变成一个不断“烧钱”的无底洞，股东财富也被不断稀释。