资本支出 (Capital Expenditure)，常被投资圈的朋友们简称为Capex，是理解一家公司“家底”和“未来”的关键窗口。把它想象成你为家庭做的长期投资：买房子、装修、或者给孩子报一个能提升未来竞争力的昂贵课程。这些都不是日常买菜吃饭的开销，而是为了让家庭未来能过得更好、资产更雄厚所做的重大投入。同样，公司的资本支出，就是它用来购买、维护或升级长期资产（比如土地、厂房、机器设备、专利技术等）的开销。这笔钱不会在当期就全部费用化，而是会通过折旧与摊销的方式在未来几年内分摊成本。因此，读懂Capex，就像是看透一家公司是在“烧钱续命”，还是在“投资未来”，是价值投资者评估公司内在价值的必修课。
资本支出虽然都叫“支出”，但其“含金量”却大不相同。我们可以形象地把它分为两种：一种是为了维持现状的“续命钱”，另一种是追求成长的“健身费”。
这部分开支是公司为了维持现有生产经营能力而必须花的钱。好比一家出租车公司，它需要定期更换磨损的轮胎、保养发动机，甚至在几年后淘汰旧车、买入同款新车。这些都属于维护性资本支出。 它不会带来额外的增长，只是为了确保公司能正常运转，防止业务倒退。如果一家公司的大部分Capex都耗费在此，说明它可能正处于一个“跑步机”状态——很努力地花钱，却只能维持在原地。对于投资者来说，这是一个需要警惕的信号，因为它侵蚀了本可以回报股东的现金。
这才是让投资者兴奋的部分。增长性资本支出是公司为了扩大规模、提高效率、开拓新市场而进行的投资。比如，一家生意火爆的餐厅决定开一家新分店，或者一家科技公司投入巨资建设一个新的数据中心。 这种支出是主动的、前瞻性的投资，其目的是在未来创造更多的收入和利润。聪明的公司会把钱花在刀刃上，确保每一笔增长性投入都能带来可观的投资回报率。作为价值投资者，我们寻找的正是那些能持续进行高回报率增长性投资的公司。 一个实用的估算技巧：虽然公司财报通常不区分这两种支出，但投资者可以大致将“折旧与摊销”金额视为维护性资本支出的代理指标。超出这个数额的资本支出，则有更大概率是用于增长。
对价值投资者而言，资本支出不是一个孤立的数字，而是解开公司财务健康和增长潜力谜题的一把钥匙，尤其当它与自由现金流 Free Cash Flow结合时。
沃伦·巴菲特曾说，他最看重的指标是自由现金流 Free Cash Flow (Free Cash Flow, FCF)。这是一个衡量公司在支付了所有运营开销和资本支出后，真正能自由支配的现金。其核心计算公式可以简化为： 自由现金流 = 经营活动现金流 - 资本支出 (Capex) 这个公式清晰地揭示了Capex的“威力”：Capex越高，自由现金流就越低。一家公司即便账面利润再高，如果每年都需要投入巨额的Capex来维持运营或竞争，那么它最终留给股东的“真金白银”就会少得可怜。高额的Capex就像一个现金“吞金兽”，不断吞噬着本应属于股东的价值。 因此，投资者必须像侦探一样审视Capex：这笔钱是花在了回报丰厚的未来增长上，还是掉进了一个永远填不满的资本黑洞里？
有些行业天生就是“资本密集型”，它们是典型的“重资产”行业，比如：
这些行业的公司往往需要持续不断地进行巨额资本支出，才能勉强维持其竞争力。这种商业模式导致它们的自由现金流常年紧张，很难为股东创造持续的回报，巴菲特称之为“资本杀手”（Capital Guzzler）。 相比之下，那些“轻资产”公司，如软件服务、消费品牌、咨询公司等，通常只需较少的Capex就能实现增长。它们能将大部分利润转化为实实在在的自由现金流，是价值投资者眼中的“现金奶牛”。
在分析一家公司时，关于资本支出，请记住以下几点：