资产负债表衰退 (Balance Sheet Recession) 这是一个听起来有点“学术”但对投资者极度重要的概念。简单说，它是一种特殊的经济衰退。当一场巨大的资产泡沫破灭后（比如房地产或股市崩盘），大量的公司和家庭会发现，他们曾经引以为傲的资产（房子、股票）价值暴跌，但他们的负债（房贷、贷款）却一分没少。这时，他们的资产负债表就遭到了严重破坏。于是，整个社会的主要目标从“赚钱”悄然变成了“还债”。即使银行把利率降到零，大家也不愿意借钱消费或投资，而是拿到钱就优先存起来或还贷款。这种全社会范围的去杠杆化行为，导致经济陷入长期停滞，就是“资产负债表衰退”。
要理解资产负债表衰退，我们可以把它想象成一个人得了一场奇怪的病。 普通的经济衰退，像是得了“感冒”。经济过热时，央行通过加息来“降温”；经济过冷时，央行就通过降息（货币政策）来“输送营养”，鼓励大家借钱花，刺激经济复苏。这套方法通常很管用。 但资产负债表衰退，更像是得了一场“厌食症”。在经历了资产价格暴跌的创伤后，私营部门（企业和家庭）的心态发生了根本性转变。
想象一下你的邻居老王。几年前，他在房价最高点贷款300万买了套房子，当时房子市价也是300万。他的资产负 new-line 债表看起来还行。突然，泡沫破了，房价跌到了150万。 这时老王的资产负债表就“资不抵债”了：
虽然老王每个月仍在努力工作赚钱，但他的心理完全变了。他不再想着怎么投资、怎么消费升级，满脑子都是那个沉重的300万债务。就算银行现在推出“零利率”贷款，他会去借吗？当然不会！他只会把每一分多余的钱都用来提前还贷，修复自己这张“破碎”的资产负债表。 当成千上万个“老王”和无数企业都这么做时，整个国家的经济就失去了活力。大家都在还债，没人愿意借钱，央行释放再多的货币也无人问津，经济自然就陷入了衰退。日本在1990年泡沫破裂后经历的“失去的二十年”，就是最典型的案例。
识别这种特殊的衰退，可以关注以下三个显著特征：
理解资产负债表衰退，能为价值投资者提供深刻的启示，帮助我们穿越迷雾：