调整后净资产 (Adjusted Net Asset Value)，又称调整后账面价值 (Adjusted Book Value)。它是价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆等人偏爱的一种公司估值工具。简单来说，它不是简单地接受公司财报上的净资产数字，而是像侦探一样，对资产负债表进行一番“修正”，挤掉那些可能虚高的“水分”资产，力求得到一个更保守、更接近公司真实清算价值的数字。这个过程的核心在于识别并调整那些账面价值与实际经济价值可能存在巨大差异的项目，特别是商誉等无形资产。通过这种调整，投资者可以更审慎地评估一家公司的内在价值，为寻找具有安全边际的投资机会提供一个坚实的基石。
财报上的“净资产”（即股东权益，也常被称为账面价值）是会计准则下的产物，虽然重要，但未必等于公司真正的家底。原因有二：
因此，对净资产进行“调整”，就是为了剥离幻想，回归现实。价值投资者通过计算调整后净资产，试图回答一个朴素而关键的问题：“如果这家公司今天就关门大吉，把所有资产卖掉、还清所有债务，股东们大概能拿回多少钱？” 这就是所谓的清算价值思想，是评估公司价值底线的重要参考。
调整净资产就像一次财务大扫除，主要分为“扔东西”和“淘宝贝”两个步骤，但通常以前者为主。
这一步的目的是把那些在清算时很可能“不值钱”的资产从净资产中扣除。常见的减项包括：
这一步不那么常见，且更具主观性，需要投资者有更强的分析能力。它主要是为了发现那些被会计准则“埋没”的价值。
计算公式非常直观，核心就是在账面净资产的基础上进行加减。 一个简化的基础公式是： 调整后净资产 = 股东权益 - 商誉 - 其他需要剔除的无形资产 如果考虑更复杂的调整，公式则为： 调整后净资产 = 股东权益 - 主要无形资产 +/- 其他资产和负债的重估调整 举个栗子： 假设“好运来”公司年报显示其股东权益（净资产）为10亿元。但在它的资产负债表上，我们发现了以下项目：
那么，一个保守的投资者计算出的调整后净资产就是： 10亿 - 3亿 (商誉) - 0.5亿 (专利权) - 0.2亿 (递延所得税资产) = 6.3亿元 这个6.3亿元，就比10亿元的账面数字更能代表“好运来”公司的“硬核”家底。
计算调整后净资产，绝不是为了追求一个精确完美的数字，它的真正价值在于提供一个保守的价值锚和强大的风险评估工具。
总而言之，学习计算调整后净资产，就像是给自己的投资工具箱里增加了一副“X光眼镜”。它让你能够穿透财务报表的表面，看清一家公司资产的真实成色。这不仅是一场有趣的财务侦探游戏，更是践行价值投资、严守安全边际的必备技能。