芝加哥经济学派

芝加哥经济学派 (Chicago School of Economics) 是一个以美国芝加哥大学为中心形成的经济学思想流派。可以把它想象成经济学界的“市场原教旨主义者”，其核心信念是：在绝大多数情况下，不受干预的自由市场是配置资源、促进繁荣最有效的方式。这个学派旗帜鲜明地倡导最小化的政府干预、个人自由和稳定的货币政策。其理论基石包括理性预期、价格理论和货币主义，而它对投资界影响最深远的理论，莫过于由该学派代表人物尤金·法马提出的有效市场假说。另一位旗手式人物，诺贝尔奖得主米尔顿·弗里德曼，更是将自由市场的理念推广到了全球。

芝加哥学派的理论大厦建立在几个关键支柱之上，理解了它们，你就抓住了这个学派的精髓。

• 理性人与价格信号： 学派认为，市场中的每个人都是“理性人”，会根据自身利益最大化做出决策。而市场的价格，就像一个超级灵敏的信号系统，能最快、最准确地传递关于稀缺性、供求关系的信息，引导资源流向最需要它的地方。因此，任何对价格的人为干预（如价格管制）都会扭曲信号，导致效率低下。
• 货币主义： 弗里德曼有句名言：“通货膨胀在任何时候、任何地方都是一个货币现象。” 这句话是货币主义的浓缩。他们认为，经济的短期波动乃至长期的通胀，主要根源在于货币供应量的不稳定。因此，政府的最佳角色不是通过频繁的财政政策（如增减税收、政府开支）去“微操”经济，而是应该管好印钞机，保持货币供应量稳定且可预期的增长。
• 有效市场假说 (EMH)： 这是直接与投资者对话的理论。它认为，在任何时间点，资产的价格已经完全反映了所有可获得的信息。这意味着，想通过分析信息来持续地“战胜市场”是徒劳的。这个假说通常分为三种形式：

1. 弱式有效： 当前价格已反映了所有历史价格信息。技术分析因此失效。
2. 半强式有效： 当前价格已反映了所有公开信息（包括财报、新闻等）。基本面分析因此也失效。
3. 强式有效： 当前价格已反映了所有信息，包括内幕信息。

对于信奉“用一毛钱买一块钱东西”的价值投资者来说，芝加哥学派的有效市场假说听起来简直就是“天敌”。如果市场总是有效的，那去哪找被低估的股票呢？但这并不意味着它的思想对我们毫无价值。恰恰相反，它像一位严厉的老师，能带给我们深刻的启示。

我们可以从芝加哥学派的理论中，学到一种既尊重市场又超越市场的投资智慧。

有效市场假说最有用的地方，是它在大部分时间里是对的。市场在大多数时候是相当有效的，无数聪明的头脑在其中博弈，使得明显的套利机会稍纵即逝。这提醒价值投资者：

• 提高标准： 你必须把发现“便宜货”的标准定得非常高。你凭什么认为自己比市场中成千上万的专业人士更聪明？只有当你发现了市场先生（市场先生）因为极度恐慌或贪婪而犯下严重错误时，机会才真正属于你。
• 避免频繁交易： 既然市场大部分时间是有效的，频繁买卖、试图捕捉小波动的做法，在扣除交易成本后，很可能得不偿失。

有效市场假说本质上是对个人能力的警示，它告诉我们预测市场是多么困难。这一点与价值投资的核心原则——安全边际，不谋而合。

• 价值投资者的谦逊： 正因为我们承认自己无法预测未来，也承认市场可能在很长时间内保持“正确”，我们才需要在买入时要求一个足够大的安全边际。这个缓冲垫不仅用以防御我们自己分析中的错误，也用以防御市场可能出现的非理性波动。
• 从“打败市场”到“利用市场”： 价值投资的精髓，并非天天想着如何打败市场，而是在市场先生犯错、提供诱人价格时，冷静地利用他的错误。这需要耐心，更需要深刻理解企业内在价值的独立判断力。

芝加哥经济学派是市场的“头号粉丝”，他们相信自由竞争能带来最佳结果。对于价值投资者而言，它既是必须审慎对待的“理论对手”，也是提醒我们保持谦逊、敬畏市场的“诤友”。理解它，能让你更深刻地思考：你赚的钱，究竟是来自市场的无效，还是承担了理性的风险？