绝对回报

绝对回报 (Absolute Return) 想象一下，你的投资目标不是“跑赢”某个大盘指数，而是无论市场是牛是熊，你的账户每年都能实实在在地增加财富。这就是绝对回报的核心思想。它是一种投资目标和策略，旨在任何市场环境下都寻求获得正的、不亏钱的回报。这与我们常听到的相对回报截然不同，后者的目标是超越一个特定的基准（比如沪深300指数）。如果市场下跌了30%，一个只下跌了20%的基金经理会说他取得了10%的相对回报，但你的本金实际上还是亏损了。追求绝对回报的投资者，比如许多对冲基金，则会运用各种策略，力求在这样的市场中也能保持不亏甚至盈利。它的第一原则是资本保全，先保证本金安全，再谈收益。

我们可以用一场龟兔赛跑来理解这两种回报理念的差异。

• 兔子先生（相对回报）：它的目标只有一个——跑得比其他所有兔子（也就是市场基准）快。在比赛中，它会时刻关注其他兔子的位置。如果大家都在狂奔，它会不顾体力地加速，哪怕前方可能有坑。如果大家都在休息，它也可能跟着放慢脚步。它的快乐和痛苦，完全取决于和别人的比较。在牛市里，它可能跑得飞快，风光无限；但在熊市里，它可能只是“输得比别人少一点”而已。
• 乌龟先生（绝对回报）：它的目标也很简单——不管别人怎么样，只要自己最终能到达终点（也就是获得正收益）就算胜利。它不关心兔子跑多快，只专注于自己的节奏和路线，小心翼翼地避开路上的障碍。它的策略核心是风险管理。在牛市里，它可能看起来慢吞吞的，远远落后于兔子；但在熊市里，当兔子们纷纷掉进坑里时，它却能稳步前行，最终实现财富的累积。

对于价值投资者来说，乌龟先生的哲学显然更具吸引力。投资不是一场百米冲刺，而是一场马拉松，能持续、稳定地到达终点，远比一时的速度更重要。

要成为聪明的“乌龟”，光有耐心还不够，还需要一些可靠的工具和策略。

这是最基础也是最重要的一步。通过资产配置和分散投资，将资金投向不同类型、相关性低的资产，是实现稳健回报的基石。

• 股票：提供长期增长潜力。
• 债券：在市场动荡时提供稳定的现金流和避风港。
• 现金：提供流动性，并能在市场暴跌时抓住机会。
• 其他：如黄金、房地产信托（REITs）等，可以对冲通胀或特定风险。

当股市下跌时，债券和黄金可能上涨，从而平滑你整个投资组合的回报曲线，让它更接近一条向上爬升的直线，而不是惊险的过山车。

对冲基金是追求绝对回报的专业选手，它们使用一些普通投资者不常用但值得了解的策略：

• 多空策略 (Long/Short Strategy)：这是最经典的策略。基金经理不仅会买入他们认为会上涨的股票（做多），还会借入并卖出他们认为会下跌的股票（做空）。这样一来，无论市场整体是涨是跌，只要他们的判断是正确的（买的涨了，空的跌了），就能赚钱。
• 市场中性策略 (Market-Neutral Strategy)：这是多空策略的“极致版”。通过精确计算，让做多和做空的市值完全相等，理论上可以完全对冲掉市场的系统性风险。此时，基金的收益几乎完全来自于选股能力，与大盘涨跌无关。
• 套利（Arbitrage） (Arbitrage)：寻找并利用市场中短暂的定价错误。比如，同一家公司的股票在A交易所卖10元，在B交易所卖10.1元，套利者会立即在A买入，在B卖出，赚取这0.1元的无风险差价。

虽然普通投资者很难完全复制对冲基金的复杂操作，但绝对回报的理念对我们建立正确的价值投资观极具启发意义。

1. 第一要义：永不亏损

沃伦·巴菲特有两条著名的投资规则：第一，永远不要亏钱；第二，永远不要忘记第一条。这正是绝对回报思想的精髓。在做任何投资决策前，首先要问的不是“我最多能赚多少？”，而是“我最多会亏多少？”。

1. 定义你自己的“终点线”

与其每天盯着指数涨跌、焦虑自己是否“跑赢大盘”，不如设定一个符合自己需求的、现实的长期回报目标。比如，“我希望我的资产在未来10年能实现年化8%的增长”。这个目标是绝对的、可衡量的，能让你从市场的噪音中解放出来，专注于寻找优质的投资标的。

1. 用安全边际武装自己

追求绝对回报的最好武器，就是价值投资的核心——安全边际。坚持以低于资产内在价值的价格买入，就相当于在你的投资组合里内置了一个缓冲垫。即使市场出现非理性的下跌，足够大的安全边际也能极大地保护你的本金，并为最终获得正回报打下坚实基础。

1. 拥抱“无聊”的胜利

追求绝对回报的旅程可能并不激动人心，甚至有些“无聊”。在市场狂热时，你的收益可能不起眼。但请记住乌龟的故事，投资的最终胜利属于那些能够在漫长的时间里持续不亏钱、并让复利发挥威力的人。