经常项目

经常项目（Current Account）是衡量一个国家与世界其他地区经济往来的“国际收支账本”。它记录了一国在特定时期内（通常是一年或一季度），因商品、服务、收入和单方面转移支付而产生的所有对外交易。您可以把它想象成一个国家的“国际现金流量表”，是国际收支（Balance of Payments）最重要的组成部分。如果一个国家的经常项目是顺差（surplus），意味着它从国外赚取的收入超过了对国外的支出，像一个存钱的人，成为了世界上的“净债权人”；反之，如果是逆差（deficit），则意味着它花的比赚的多，像一个借钱消费的人，成为了“净债务人”。

理解经常项目最简单的方式，就是把它比作一个家庭的收支账本。

• 家庭收入：工资、奖金、投资理财的收益。
• 家庭支出：购买食品、衣服、支付房租水电、娱乐旅游等。

如果一个家庭的收入大于支出，那么他们每个月就会有结余（顺差），可以把钱存起来或用于投资。反之，如果支出大于收入，就得动用以前的储蓄或者借钱度日，这就产生了赤字（逆差）。 国家也是如此。一个国家的经常项目就是它在国际舞台上的“收”与“支”。当一个国家向世界出口商品和提供服务时，它就在赚钱（收入）；当它从世界进口商品和接受服务时，它就在花钱（支出）。

经常项目这个“大账本”主要由四个分项构成，它们共同描绘了一个国家与世界互动的完整图景。

这是最直观、也是通常占比最大的部分。它指的是所有有形商品的进出口，比如我们国家出口的手机、服装，以及进口的石油、芯片、大豆等。货物出口额减去进口额，就是我们常听到的贸易差额 (Trade Balance)。

这指的是无形服务的交易。比如：

• 旅游：您去国外旅游，您的消费对那个国家来说就是一笔服务出口收入。
• 运输：一家中国公司使用美国的联邦快递运送货物，这对美国来说就是服务出口。
• 金融与咨询：一家外国公司聘请中国的律师事务所提供法律服务，这对中国来说就是服务出口。

这部分记录的是因跨境投资或雇佣而产生的收入。主要包括：

• 投资收入：一个中国投资者购买了苹果公司的股票，收到的股息就是中国的初次收入。同样，一个外国基金投资了A股，它从中国获得的利润就是中国的初次收入支出。这部分收入与一国的对外资本存量息息相关。
• 雇员报酬：一个在美国工作的中国籍员工，他寄回家的工资就是中国的初次收入。

也称为经常转移（Current Transfers），指的是那些没有经济回报的单方面转移。可以理解为“国际间的赠送”。比如：

• 政府援助：一个国家向另一个遭受自然灾害的国家提供无偿援助。
• 个人侨汇：在海外工作的个人将钱寄回给国内的家人。

经常项目不仅仅是一个宏观经济数据，它像一面镜子，反映了一国经济的结构性特征、国际竞争力以及潜在的风险与机遇。对于聪明的投资者而言，读懂它至关重要。

一个国家长期保持经常项目顺差，通常意味着：

• 强大的产业竞争力：该国生产的商品或服务在国际市场上广受欢迎。
• 国民储蓄率高：国内生产大于国内消费和投资，有多余的“储蓄”可以借给国外。
• 货币升值压力：为了购买该国商品，外国需要兑换该国货币，持续的顺差会推高对该国货币的需求，使其面临升值压力。这对依赖进口原材料的行业是利好，但对出口导向型行业可能构成挑战。

投资视角：对于长期顺差国，投资者可以关注其具有全球竞争优势的行业，这些通常是价值创造的源泉。

长期且不断扩大的经常项目逆差，可能暗示着：

• 过度消费或投资：国家花的比赚的多，依赖外国融资来弥补差额。
• 产业竞争力不足：国内产品在国际或国内市场上都缺乏吸引力。
• 货币贬值风险与金融脆弱性：持续的逆差会增加外债，一旦外国投资者信心动摇，停止提供融资（即“资本外逃”），该国可能面临货币大幅贬值甚至金融危机。

投资视角：对于长期逆差国，投资者需要警惕其宏观经济的稳定性。需要深入分析逆差的成因：如果逆差是由于大量进口机器设备以发展生产力，可能是健康的；但如果是因为国民借贷消费，则风险较高。

作为一名价值投资者，我们不应简单地给“顺差”贴上好标签，给“逆差”贴上坏标签。关键在于洞察数字背后的结构性趋势。

• 分析结构变化：一个国家是否正从依赖低端制造业出口转向高附加值的服务出口？这种转变会孕育出新的投资机会。
• 评估可持续性：逆差是由什么支撑的？是稳定的外国直接投资，还是不稳定的短期“热钱”？前者更健康。顺差是否以压抑国内需求为代价？这可能预示着未来的结构调整。

总而言之，经常项目是评估一国经济健康状况和长期潜力的关键指标。通过它，我们可以更好地理解一国在全球经济中的位置，并发现那些能够穿越经济周期、创造长期价值的卓越公司。