幸存者偏差（Survivorship Bias），是一种常见的认知偏差，也属于一种逻辑谬误。它指的是人们在进行分析和决策时，往往过度关注那些在某一过程中“幸存”下来的个体或事物（比如成功的企业、盈利的投资者），而忽略了那些没能“幸存”的（比如破产的公司、亏损的离场者）。这种只看得到“成功案例”的倾向，会导致我们对现实情况做出极为乐观和偏颇的判断，仿佛成功是轻而易举的，而系统性地高估了成功的概率。
要理解这个概念，最著名的例子莫过于二战时期的一个故事。 当时，盟军希望加固轰炸机的装甲，以降低被击落的概率。他们对执行任务后成功返航的飞机进行了详细的统计，发现机翼和机尾是弹孔最密集的地方，而驾驶舱和发动机等部位则“毫发无伤”。最初，指挥官们认为应该在弹孔最密集的机翼和机尾处加固装甲。 然而，统计学家亚伯拉罕·瓦尔德（Abraham Wald）教授却提出了一个颠覆性的观点：真正需要加固的，恰恰是那些没有弹孔的部位。 他的逻辑很简单：那些返航飞机上没有弹孔的部位（如发动机），之所以没有弹孔，并不是因为它们不会被打中，而是因为一旦这些关键部位被打中，飞机就根本无法返航了。我们能看到的，只是成功返航的“幸存者”。那些被击中要害的“牺牲者”已经坠毁，它们的数据永远无法被统计。这个故事完美地诠释了幸存者偏差——沉默的数据往往包含着最关键的信息。
在投资领域，幸存者偏差就像一个无形的滤镜，美化了我们看到的投资世界，并催生了许多不切实际的幻想。
媒体和社交平台上充斥着各种“股神”的传奇故事，他们似乎总能精准地买在最低点，卖在最高点，几年内实现财富自由。但我们很少看到的是，在每一个成功的“股神”背后，都躺着成千上万在同一时期尝试同样方法却亏得一塌糊涂的普通投资者。我们只看到了幸存者，却忽略了庞大的“阵亡者”名单。即使是伟大的投资者，其成功也是建立在严谨的价值投资框架和长期的坚持之上，而非几次神奇的“神操作”。
许多投资者喜欢购买上一年度业绩排名第一的“冠军基金”，期望它能延续辉煌。但这恰恰是幸存者偏差的重灾区。
在量化投资中，研究人员有时会用历史数据来测试一个投资策略的有效性，这个过程叫做回测。如果进行回测时，使用的数据集只包含了当前依然在市场上交易的股票，而忽略了那些已经退市、破产的公司，那么回测结果必然会异常出色。因为这个策略完美地“避开”了所有失败的公司，但这在真实世界里是不可能做到的。
作为一名理性的价值投资者，认识并刻意规避幸存者偏差至关重要。
在分析一个投资机会或策略时，不仅要问“成功者是怎么做的？”，更要问“那些失败者经历了什么？”。主动去了解行业内的失败案例、退市公司的历史、被清盘的基金，这会让你对风险有更全面的认识。
对任何“一夜暴富”的投资神话保持健康的怀疑。当你看到一个光鲜的成功案例时，提醒自己这可能只是万千尝试者中的一个“幸存者”。成功的背后，是风险、是概率，还有大量的失败者。
一个好的投资决策，可能因为运气不好而导致短期亏损；一个糟糕的投机行为，也可能因为运气好而赚到钱。不要用单一的结果来评判决策的优劣。建立并坚守一个可靠的、符合逻辑的投资体系（比如价值投资原则），比盲目模仿某个“幸存者”的偶然成功要重要得多。
不要把所有希望寄托在寻找下一个“伟大的幸存者”上。通过合理的资产配置，将资金分散到不同类型、不同风险水平的资产中，可以有效降低因单个投资失败而对整体财富造成的冲击。这本身就是对“幸存者偏差”的一种对冲。