存贷双高

“存贷双高”是指一家非金融类企业，在其财务分析的资产负债表上，同时出现数额巨大的货币资金（存款）和数额巨大的有息负债（贷款）的现象。想象一下，一个人明明在银行存了几十万活期，却偏要刷爆好几张高利率的信用卡来过日子，这正常吗？对公司而言，存款利息收益远低于贷款利息成本，理性的做法是用闲置资金去偿还贷款以节省财务费用。因此，“存贷双高”这种反常的财务状况，往往是公司隐藏问题的“信号弹”，是价值投资者在排雷时必须高度警惕的一个经典指标。

从最朴素的商业逻辑出发，一个健康经营的公司应该追求资本效率最大化。账上趴着大量现金却不去偿还高息债务，这本身就违反了基本的财务常识。这就好比开着水龙头，却又在旁边放一个空桶接雨水——资源严重错配。 这种现象的存在，意味着公司账面上的“钱”可能存在猫腻，或者公司有不得已的苦衷。对于投资者而言，理解其背后的深层原因，是判断公司真实价值和潜在风险的关键一步。

遇到“存贷双高”的公司，不要一棍子打死，但一定要刨根问底。其背后通常隐藏着以下几种可能性：

这是最需要警惕的情况。一些公司通过虚增收入，在报表上“创造”出大量货币资金。但这些钱是假的，公司实际运营仍然缺钱，于是不得不通过借款来维持日常开销、支付员工工资或进行项目投资。这就会形成“账上有钱，实际没钱”的尴尬局面，最终导致“存贷双高”的奇特景观。这是A股市场爆雷公司的常见套路。

有时候，公司账面上的货币资金并非可以随意动用的“活钱”。这些资金可能因为以下原因而受限：

• 作为保证金： 例如，公司需要为开具银行承兑汇票、信用证或参与项目投标而存入大笔保证金，这部分钱虽然在账上，但已被冻结。
• 司法冻结： 公司因涉及诉讼，部分银行账户被司法机关冻结。
• 专项资金： 某些募集来的资金或政府补贴，有严格的指定用途，不能挪作他用，更不能用来还债。

虽然这些资金是真实存在的，但它们的流动性出了问题，公司无法用它们来偿还债务。

在一些集团化运作的公司中，上市子公司可能成为母公司或关联方的“提款机”。母公司通过各种手段占用上市公司的资金，导致上市公司账面虽有大量存款，但实际上这些钱已被挪用，无法自由支配。此时，上市公司若要发展业务，就只能向银行伸手借钱。投资者在分析时，应特别留意报表中“其他应收款”等科目是否与关联方有大额往来。

这是相对“良性”的一种情况。公司可能刚刚通过增发、发债等方式募集了大量资金，准备用于即将到来的大型并购或重大资本开支。在这种情况下，资金暂时闲置在账上，与存量债务并存，形成暂时的“存贷双高”。但这种状态通常是短期的，投资者可以通过查阅公司公告，验证是否有明确的、即将实施的投资计划。

作为一名精明的价值投资者，面对“存贷双高”的公司，你应该像一名侦探一样，通过以下几个步骤来探寻真相：

1. 核查货币资金的构成： 仔细阅读财务报表附注，查看货币资金明细。其中有多少是银行存款，有多少是库存现金，最重要的是，有多少是“其他货币资金”以及“受限货币资金”？如果受限资金占比较高，就需要查明受限原因。
2. 计算真实的利率差： 对比公司的利息收入和利息支出。用“利息收入 / 期末货币资金总额”估算一个存款收益率，再用“利息支出 / 期末有息负债总额”估算一个贷款成本。如果前者远低于正常的银行存款利率，或后者远高于正常的贷款利率，都说明问题很大。
3. 追溯资金的来源与去向： 详细分析公司的现金流量表 Cash Flow Statement。查看公司的筹资活动现金流，看近期是否有大额借款。同时，关注投资活动现金流，看是否有大额的资本性支出或并购计划，以验证“囤积粮草”说法的真实性。
4. 警惕关联方交易： 仔细检查公司与控股股东、实际控制人及其他关联方之间的资金往来情况。警惕那些流向关联方且数额巨大、长期挂账的“其他应收款”。

当一家公司告诉你，它既喜欢存钱又热衷借钱时，它很可能不是在展现一种矛盾的理财艺术，而是在试图掩盖一个不愿让你知道的秘密。作为价值投资者，你的任务，就是在这个秘密引爆之前，安全撤离。