基础货币

基础货币（Base Money），又因其强大的派生能力而被称为高能货币（High-powered Money），是整个国家货币供应量的“总开关”和“发动机”。它指的是由中央银行发行、脱离其银行系统而进入社会流通的货币，是整个金融体系中货币创造和信贷扩张的源头活水。可以通俗地理解为，基础货币是“钱母”，我们日常所见的大部分“钱”（如银行存款）都是由它派生出来的“钱仔”。它主要由两大核心部分构成：社会大众手中持有的现金，以及商业银行存放在中央银行的存款准备金。

想象一下，一个国家的中央银行就像是货币世界的“唯一源头”。基础货币就是从这个源头直接流出来的“纯净水”，是中央银行的直接负债。它不像我们存在商业银行的存款那样，是经过银行信贷活动派生出来的。中央银行主要通过以下几种方式向市场投放基础货币：

• 购买资产： 这是最主要的方式。比如，中央银行在公开市场上购买国债或其他证券，钱付给了卖方（通常是商业银行），这笔钱就成了新的基础货币。大家熟知的“量化宽松 (QE)”就是一种大规模购买资产的行为。
• 再贷款或再贴现： 中央银行作为“银行的银行”，可以向商业银行提供贷款（称为“再贷款”），或者购买商业银行未到期的票据（称为“再贴现”）。这个过程也会直接增加基础货币。
• 购买黄金和外汇： 当中央银行购入黄金或外汇时，它需要支付本国货币。这些支付出去的本国货币，同样构成了基础货币的投放。

基础货币之所以是“基础”，因为它由两个最根本、最原始的部分构成，它们是后续一切货币扩张的基石。

1. 1. 流通中的现金（Currency in Circulation）：

这部分最好理解，就是你我钱包里的纸币、口袋里的硬币，以及企业保险柜里的备用金等，所有在中央银行和商业银行体系之外流通的实体货币。它也被称为 M0。

1. 2. 商业银行存款准备金（Commercial Bank Reserves）：

这是商业银行存放在中央银行的“家底”。它又分为两部分：

• 法定存款准备金： 法律规定商业银行必须将其吸收的存款按一定比例（即存款准备金率）存放在中央银行，以保障客户提款和资金清算。这部分资金是“被冻结”的，不能随意动用。
• 超额存款准备金： 商业银行在满足法定要求之外，自愿多存放在中央银行的资金，主要用于日常的支付清算、头寸管理或作为备用流动性。

基础货币最神奇的地方在于它的“高能”，即货币乘数效应。它就像一颗种子，在银行体系这片土壤里，能够长成一棵参天大树。 这个过程大致是这样的：

1. 第一步： 央行投放了100元基础货币，比如小明通过卖出债券获得了这100元。
2. 第二步： 小明将100元存入A银行。假设法定存款准备金率是10%，A银行必须留下10元（100元 x 10%）存入央行。
3. 第三步： A银行将剩下的90元贷款给小红。这时，市场的货币总量变成了：小明的100元存款 + 小红手里的90元现金 = 190元。最初的100元基础货币，已经创造出了190元的广义货币。
4. 第四步： 小红用这90元买了东西，收款方又将这90元存入B银行。B银行留下9元（90元 x 10%）作为准备金，再将81元贷出……

这个链条不断持续下去，最初的100元基础货币，最终可以派生出远超其自身金额的货币供应量（理论上的极限是 100元 / 10% = 1000元）。这个倍数关系就是货币乘数。所以，我们有这个基本公式： 广义货币供应量 (M2) = 基础货币 x 货币乘数

对于价值投资者而言，虽然我们聚焦于企业本身的内在价值，但理解基础货币这样的宏观变量，如同在远航前观察天气和水文。它能帮助我们更好地理解经济大环境，从而做出更稳健的判断。

• “放水”与“收水”的信号： 基础货币的变动是判断货币政策松紧最直接的指标。央行增加基础货币投放，俗称“放水”，通常意味着信贷环境将变得宽松，有利于经济活动扩张；反之，减少或放缓投放，就是“收水”，可能预示着经济降温或政策收紧。
• 通货膨胀的“总阀门”： 长期来看，通货膨胀本质上是一种货币现象。基础货币作为货币供应的源头，其持续超发是引发恶性通胀的必要条件。价值投资者厌恶高通胀，因为它会侵蚀企业未来利润的真实购买力，并扭曲资产的估值。关注基础货币的增速，有助于对未来的通胀风险保持警惕。

• 识别行业的顺风与逆风： 货币“放水”时，对资金敏感度高的行业，如银行、券商、房地产和部分周期性行业，往往会率先受益，迎来“顺风”。而在“收水”周期，这些行业也可能面临更大的压力。了解这一点，可以帮助我们更好地理解所投公司所处的行业景气度。
• 强化对“安全边际”的思考： 在基础货币快速扩张的时代，资产价格容易出现泡沫。此时，价值投资者更应坚守“安全边际”原则，警惕那些仅仅依靠宏观“放水”而股价飙升、缺乏坚实护城河的企业。相反，那些拥有强大品牌、技术专利或网络效应，具备提价能力以对抗通胀的企业，其长期价值反而更加凸显。