困境公司（Distressed Company），指的是那些在财务或经营上遭遇严重困难，濒临或已经进入破产保护程序，股票和债券价格暴跌的公司。它们就像是健康人眼中的“重症病患”，可能正遭受着巨额亏损、资不抵债、现金流枯竭或管理层动荡等问题的折磨。在普通投资者眼中，这类公司如同烫手山芋，避之唯恐不及。然而，在一些价值投资大师看来，这片“废墟”之中可能埋藏着绝佳的投资机会。他们相信，市场的极度恐慌常常会导致价格远低于公司的内在价值，从而为敢于“火中取栗”的投资者提供了巨大的潜在回报。
一家公司陷入困境，通常不是单一原因造成的，而是内外因素共同作用的结果。就像一艘大船沉没，可能既有外部的风暴，也有内部的漏洞。
对于信奉“在别人恐惧时贪婪”的价值投资者来说，困境公司是他们投资雷达上特殊的一类信号。这并非简单的“捡便宜”，而是一场基于深度研究和精确计算的博弈。
投资困境公司的核心逻辑在于困境反转。市场在极度悲观时，往往会“用脚投票”，将公司股价打压到极低的水平，甚至低于其最保守的资产价值。 这为投资者创造了巨大的安全边际。如果投资者经过分析，判断公司的困境只是暂时的，并且有能力通过重组或自身调整走出泥潭，那么一旦公司基本面开始好转，市场情绪恢复，股价将迎来“戴维斯双击”式的暴涨——即盈利回升和估值修复带来的双重收益。这正是困境投资最迷人的地方，它要求投资者拥有逆向思维和坚定的心理素质。
困境公司未来的命运通常走向两条清晰的道路，投资者需要判断的正是它会走向哪条路，以及这条路的终点价值几何。
这是“起死回生”的剧本。公司通过法律程序（如美国的“第十一章破产保护”）获得喘息之机，与债权人协商，对债务、资产和业务进行重新组织。目标是削减债务、降低成本，让公司能轻装上阵，重新恢复盈利能力。投资成功的关键在于判断重组方案的可行性以及重组后新公司的价值。
这是“就地解散”的剧本。如果公司被认为已无持续经营的价值，就会进入清算程序。公司的所有资产将被出售，变现所得将按照法定顺序（通常是债权人优先，股东最后）进行分配。此时的投资逻辑是，判断公司的清算价值是否高于其当前的总市值。如果答案是肯定的，那么即便公司“死亡”，投资者也能从其“遗产”中获利。
投资困境公司是一项高风险、高回报的专业活动，对普通投资者来说极具挑战性。但理解其逻辑，能为我们提供宝贵的投资智慧。