回售权 (Put Provision)，特指在可转换债券或某些特定债券中，赋予债券持有人的一项权利。当市场条件或公司情况满足预设的触发条件时，持有人可以按照一个预先约定的价格（通常是面值加上一定的利息补偿），将手中的债券卖还给发行人。这就像给投资者的债券上了一份“后悔药保险”，当情况不妙时，可以提前“退货”离场，从而保护本金安全。对于价值投资者而言，回售权是分析债券，尤其是可转债时，一个不容忽视的保护性条款。
想象一下，你买了一件可以随时按原价退货的商品，是不是感觉很安心？回售权就是债券世界里的“随时退货”条款，但这个“随时”需要满足特定条件。 它的核心作用是为投资者提供下跌保护。当发行公司的股价持续低迷，或者市场利率大幅上升导致债券价格下跌时，回售权就成了一张宝贵（甚至可以说是救命）的安全网。它为债券的价格设定了一个坚实的“地板价”，即回售价格。无论市场价格跌到多低，投资者都知道，在最坏的情况下，他们至少可以按这个约定的回售价格把债券卖回给公司，收回大部分本金和一些利息补偿，避免了更大的损失。这张安全网的存在，大大降低了投资的风险。
这张安全网并不会凭空出现，需要特定的“钥匙”来解锁，也就是所谓的“触发条款”。这些条款在债券发行时的募集说明书中会写得清清楚楚。常见的触发方式主要有两种：
这是可转债 (可转换债券的简称) 中最常见的一种。条款通常规定，在可转债的某个特定时期内（例如，最后两个计息年度），如果公司股票的收盘价在一段连续的时间内（比如连续30个交易日）持续低于当期转股价格的一定比例（比如70%或80%），回售条款就会被触发。 举个例子： 假设“致富公司”发行的可转债，转股价格为20元/股。其回售条款规定：在最后两个计息年度，若公司股价连续30个交易日低于转股价格的70%，投资者便有权以103元（面值100元 + 约定利息3元）的价格将其回售给公司。那么，70%的股价阈值就是 20元 x 70% = 14元。如果“致富公司”的股价连续30个交易日都收在14元以下，投资者就可以行使回售权，以103元的价格“退货”，锁定收益，规避股价继续下跌的风险。
除了股价，还有一些特殊事件也可能触发回售权。最典型的一种情况是：发行公司改变了募集资金的用途。 投资者买债券，相当于把钱借给公司去干特定的事。如果公司突然说：“抱歉，原计划的项目不干了，我们打算把钱拿去做别的”，这无疑改变了投资的初衷，也可能带来了新的风险。此时，回售权就给了投资者一个选择“下车”的机会。如果投资者不认可公司的新计划，就可以启动回售，要求公司还钱。其他可能触发的条件还包括公司发生被恶意收购、重大资产重组等。
对于信奉安全边际的价值投资者来说，回售权不仅是一项条款，更是一种充满智慧的投资工具。