出险概率 (Probability of Ruin)，源自博弈论和保险精算学，在投资领域，它特指一项投资策略或一个投资组合，因遭遇一连串亏损或单次巨大亏损，导致资本消耗殆尽，最终无法继续参与投资的概率。它衡量的不是暂时的账面浮亏，而是永久性的资本损失风险，是投资者彻底出局、游戏结束的可能性。对于投资者而言，尤其是价值投资的信徒，控制出险概率是比追求超高回报率更为根本的任务。正如赌场里的老手首先关心的是如何保住本金，能在牌桌上一直玩下去，聪明的投资者也必须首先确保自己不会在市场的风浪中“沉船”。
价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆有句名言：“投资的第一条准则是永远不要亏钱，第二条是永远不要忘记第一条。” 这句话的精髓，并非指投资不能有任何浮亏，而是在强调必须竭尽全力避免永久性的、无法挽回的本金损失。 普通的市场波动性并不可怕，它只是资产价格的正常呼吸，对于手握现金、心态稳健的价值投资者而言，甚至是低价买入优质资产的机会。然而，“出险”则完全不同，它意味着本金的湮灭，一旦发生，投资者便丧失了参与未来市场复苏和成长的资格，之前所有的纸面收益和未来规划都将化为泡影。因此，管理出险概率，就是守护投资生命的“生命线”。一个回报率15%但出险概率为10%的策略，远不如一个回报率8%但出险概率近乎为0的策略来得稳健和明智。
在投资实践中，有几个常见的陷阱会急剧拉高投资者的出险概率，就像给投资之舟凿上几个大洞。
杠杆是一把双刃剑，它能放大收益，也能以同样甚至更快的速度放大亏损。过度使用杠杆，尤其是在价格高估的市场中，意味着一个小幅度的价格回调就可能导致投资者的保证金被击穿，从而被迫在最糟糕的时刻清仓，造成无法挽回的损失。许多投资传奇的陨落，往往不是因为选错了公司，而是因为在错误的时间用了过高的杠杆。
将所有资金押注在一两只股票上，无异于一场豪赌。虽然“压对宝”可能带来惊人回报，但一旦遭遇“黑天鹅”事件——公司基本面突变、行业政策剧变或是财务造假等，投资者将面临灭顶之灾。这种策略完全暴露在单一风险之下，缺乏缓冲和容错空间，其出险概率是几何级数上升的。
这是指投资者在自己不了解、不熟悉的领域进行投资，即远远超出了自己的能力圈。比如，听到某个热门概念（如元宇宙、量子计算）就一头扎进去，却对公司的商业模式、竞争格局、技术壁垒一无所知。这种投资行为本质上是“听故事”，而非基于事实和逻辑的判断。当潮水退去，投资者往往会发现自己持有的只是“皇帝的新衣”，最终以惨重亏损离场。
为了将出险概率降至最低，价值投资者通常会遵循一套严谨的纪律和原则，构筑起坚固的“防御工事”。