信用政策

信用政策（Credit Policy）是公司的一本“借钱指南”，它详细规定了哪些客户可以“先拿货，后付款”，以及相关的条款和条件。这就像是开店老板决定是否允许熟客赊账的规矩。一个宽松的信用政策可能会在短期内吸引更多客户、推高销售额，但也增加了收不回钱（即坏账）的风险；而一个严格的政策虽然更安全，却可能把一些潜在客户挡在门外。因此，制定信用政策是一门在扩大销售和控制风险之间寻求平衡的艺术，它直接影响着公司的现金流健康和最终的盈利能力。

我们可以把复杂的信用政策拆解为三个清晰、易懂的核心部分，它们共同构成了公司赊销业务的骨架。

这部分回答的是“赊给谁？”的问题。它指的是公司用来评估客户信用价值的门槛。

• 就像银行审批信用卡一样，公司会设定一系列标准来判断客户是否“靠谱”。这些标准可能包括：
  • 客户的财务状况和历史付款记录。
  • 第三方机构提供的信用评级报告。
  • 客户的行业地位和经营前景。

一个高标准意味着只有最优质的客户才能获得信用资格，风险低但机会也少。反之，低标准则意味着公司愿意承担更高风险以换取更多客户。

这部分回答的是“怎么赊？”的问题。一旦客户通过了信用标准，公司就需要明确赊销的具体条件。

• 信用期限 (Credit Period): 客户从拿到商品到必须付款之间有多长时间，比如30天或60天。期限越长，对客户越有吸引力，但公司资金被占用的时间也越长。
• 现金折扣 (Cash Discount): 为了鼓励客户提前付款，公司可能会提供折扣。一个常见的例子是“2/10, n/30”，意思是如果在10天内付款，可以享受2%的折扣，否则最迟要在30天内付清全款。这是一种加速资金回笼的有效手段。

这部分回答的是“不还钱怎么办？”的问题。它是一套当客户逾期未付款时，公司采取的应对程序。

• 这个过程通常是“先礼后兵”的。初期可能只是友好的邮件或电话提醒。如果客户依然拖欠，公司可能会采取更强硬的措施，例如：
  • 停止继续向该客户供货。
  • 交给专业的收账公司处理。
  • 采取法律手段追讨欠款。

一个坚定而高效的收账政策是防止应收账款变成坏账的最后一道防线。

对于价值投资者而言，一家公司的信用政策不是孤立的财务术语，而是一扇观察公司经营智慧和潜在风险的窗户。

一家公司的信用政策，能真实地反映其管理层的经营风格和风险偏好。

• 激进的信号： 如果一家公司在行业景气度下降时，反而大幅放宽信用政策，这可能表明管理层为了维持账面上的销售增长而孤注一掷，投资者需要警惕其未来的坏账风险和现金流危机。
• 稳健的信号： 如果公司始终坚持与其行业地位和客户质量相匹配的信用政策，不轻易为短期销售而牺牲回款质量，这通常是管理层务实、注重长期价值的体现。

信用政策的变化最终会体现在财务报表上，尤其是应收账款科目。

• 关键对比： 投资者应该密切关注一家公司应收账款的增长速度是否与营业收入的增长速度相匹配。如果应收账款的增速持续远高于营收增速，这是一个危险的信号。这说明公司销售的增长越来越依赖于“打白条”，大量的利润停留在账面上，却没有变成真金白银的现金流入。
• 营运资本的压力： 宽松的信用政策会增加应收账款，这会占用公司大量的营运资本（Working Capital），如果公司没有足够的能力为这种占用融资，就可能陷入经营困境。

评判一个信用政策的好坏，不能脱离其所在的行业环境。例如，为大型企业提供软件服务的公司，其信用期限可能长达90天甚至更久；而一家面向普通消费者的超市，则几乎不存在信用销售。因此，投资者必须将目标公司的信用政策、应收账款周转天数等指标与其最直接的竞争对手进行比较，这样才能得出有意义的结论。