产能周期 (Capacity Cycle) 想象一下，一条街上突然火了一家奶茶店，老板赚得盆满钵满。很快，街坊邻居看到后，也纷纷开起了奶茶店。不出半年，整条街上奶茶店林立，为了抢生意，大家开始疯狂降价促销，结果谁也赚不到钱。最后，一些店铺撑不下去只好关门转让。这条街上奶茶店数量的起起落落，就是一个微缩版的产能周期。 宏观来看，产能周期是指一个行业里，由于全体企业投资行为的滞后性，导致其总生产能力（产能）出现从短缺到过剩，再从过剩回到短缺的周期性波动。 这个周期是周期性行业分析中的核心，其背后是人性与资本的共舞，也是价值投资者寻找“便宜好货”的重要藏宝图。
一个完整的产能周期，就像一年的春夏秋冬，循环往复。我们可以将其生动地划分为四个阶段：
行业经历了上一轮的萧条，部分弱小企业已经倒闭出局（即“产能出清”）。此时，需求开始回暖，但供给能力有限，产品开始供不应求。 surviving 下来的企业开始享受价格上涨带来的利润，它们的工厂从无人问津变得灯火通明。
高利润像磁石一样吸引着所有人的目光。企业管理者变得极度乐观，纷纷宣布宏大的扩产计划，投入巨额的资本支出 (Capex) 来新建工厂、购买设备。此时，整个行业欣欣向荣，股价也节节攀升，但危机的种子已经悄然埋下。
经过一两年的建设，之前各家公司投资的新增产能，像约好了似的在同一时间集中投产。市场上的商品供给瞬间泛滥，而需求增长却跟不上脚步。于是，价格战打响，产品价格暴跌，企业利润急转直下，行业从酷暑急坠入寒秋。
行业进入“大逃杀”模式。企业普遍亏损，现金流紧张，不得不停止一切投资，甚至变卖资产、关闭工厂以求自保。最脆弱的企业将在这场寒冬中倒下，从而实现市场化的产能削减。这个过程虽然痛苦，但它为下一轮的复苏扫清了障碍。
产能周期的背后，是几个难以克服的经济规律和人性弱点在作祟：
这是最核心的原因。从决定投资扩产，到新工厂真正建成并产出商品，通常需要很长的时间（短则一两年，长则三五年）。当企业在“夏天”做出决策时，他们看到的是当时的高利润，却无法预知当产能落地时的“秋天”，市场早已是另一番景象。
没有一家公司能完全掌握所有竞争对手的扩产计划。当看到行业龙头在大举投资时，其他企业担心错失良机，也会纷纷跟进，形成“集体无意识”的非理性繁荣。大家都以为自己是唯一的聪明人，结果却发现所有人都在做着同样的事情。
资本天生就是要追求高回报的。在一个高利润、高景气的行业里，银行愿意放贷，股东愿意注资，这为企业的非理性扩张提供了充足的“弹药”，进一步放大了周期的波幅。
理解产能周期，不是为了精准预测，而是为了在市场的极端情绪中保持清醒，并找到绝佳的投资机会。
产能周期的投资逻辑，天然就是一种逆向投资。最佳的买入时点，往往是在行业“冬天”的末期，即产能出清、众人绝望、股价跌至谷底之时。这时，你买入的不仅是廉价的资产，更是行业下一轮复苏的潜力。
许多投资者过度关注需求端的风吹草动，但对于重资产的周期性行业而言，供给端（即产能）的变化才是决定长期利润的关键。一个聪明的投资者会花更多时间研究行业的固定资产投资、在建工程、资本开支计划等供给侧数据。
在周期的“夏天”，公司财报光鲜亮丽，盈利屡创新高，市盈率看上去可能很低，这极具诱惑力。然而，这往往是最大的价值陷阱。因为市场很快会进入产能过剩的“秋天”，届时利润将断崖式下跌，今天看似便宜的股票，明天可能会变得极其昂贵。记住，在周期之巅买入，是价值投资者最容易犯的错误之一。