三巫日

三巫日（Triple Witching Day），是指每个季度的第三个星期五，这一天，有三类金融衍生品合约同时到期结算。这三类衍生品分别是：股指期货、股指期权和个股期权。由于大量交易者需要在此之前平掉或展期手中的合约，导致市场交易量急剧放大，股价波动也可能变得异常剧烈和难以预测，仿佛被施了魔法一般，因此得名“三巫日”。现在，随着个股期货的加入，美股市场更常经历的是“四巫日（Quadruple Witching Day）”，但“三巫日”作为经典术语仍被广泛使用。

想象一下，一个巨大的集市，所有摊贩的租约都在同一天的同一时刻到期。到了这一天，有人急着续约，有人急着清仓甩卖，还有人想趁乱换个更好的位置。整个市场瞬间人声鼎沸，乱中有序，这就是“三巫日”在股市上演的景象。 这一天是金融衍生品合约持有者的“最后审判日”，他们必须做出决定：

• 平仓： 结算现有合约，了结盈亏。
• 展期（Rollover）： 平掉即将到期的旧合约，同时开立一张到期日更远的同类新合约，将头寸延续下去。

这些集中的大规模交易，尤其是接近收盘的最后一个小时（被称为“三巫时刻”或“四巫时刻”），往往会引发市场成交量的井喷和价格的异常波动。

“三巫日”的主角是三位法力高强的“女巫”，她们就是同时到期的三类金融衍生品：

• 股指期货（Stock Index Futures）： 一份约定在未来某个时间点，以特定价格买入或卖出特定股票指数的合约。
• 股指期权（Stock Index Options）： 赋予持有者在未来某个时间点，以特定价格买入或卖出特定股票指数的权利，而非义务。
• 个股期权（Stock Options）： 与股指期权类似，但标的物是单一公司的股票。

当“第四位女巫”——个股期货（Single Stock Futures）也加入这个季度派对时，“三巫日”就升级成了“四巫日”，场面也更加热闹。

对于专注于公司长期价值的价值投资者来说，“三巫日”更像是一场由短期交易者主导的、喧嚣但短暂的戏剧。我们的核心任务不是参与这场狂欢，而是看穿其本质，并从中寻找智慧。

传奇投资家本杰明·格雷厄姆创造了“市场先生”这个经典比喻。这位“先生”情绪极不稳定，时而兴高采烈，愿意出高价买你的股票；时而悲观沮丧，不计成本地抛售。 “三巫日”就是“市场先生”情绪最不稳定的日子之一。他被各种合约到期的技术性交易所左右，焦躁不安，其报价（即股价）可能在短时间内严重偏离公司的内在价值。

面对“三巫日”带来的市场波动，价值投资者应当牢记以下几点：

1. 保持冷静，坚守阵地： “三巫日”的波动本质上是技术性的，是由衍生品市场的资金流动驱动的，与你持股公司的基本面（如盈利能力、护城河、管理层）毫无关系。一家优秀公司的内在价值，不会因为期货合约到期而在一夜之间发生改变。
2. 切勿尝试预测或参与： 试图预测“三巫日”的市场走向，无异于猜测一枚硬币的正反面，这是投机而非投资。价值投资者应该远离这种喧嚣，专注于自己的研究和纪律。
3. 警惕“伪机会”： 某只股票在“三巫日”当天大跌，并不自动意味着它变得便宜。下跌可能是由大量与该股相关的期权或期货平仓导致，这种技术性卖压与公司价值无关。
4. 寻找真正的机会： 极其罕见的情况下，如果市场的非理性抛售确实将你长期跟踪研究的、一家优秀公司的股价打到了远低于其内在价值的水平（提供了足够的安全边际），这或许可以成为一个考虑买入的时机。但这需要建立在深刻理解公司基本面的基础上，而不是对市场短期波动的投机。

一句话总结： “三巫日”是观察“市场先生”癫狂状态的绝佳窗口，但对于价值投资者而言，最好的策略往往是泡上一杯茶， спокойно地看完这场戏，然后继续专注于那些真正重要的事情——伟大的公司和合理的价格。