====== Kenneth French ======
肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）是当代金融学界一位举足轻重的人物，他是一位杰出的经济学家和金融学教授。当人们提到他的名字时，几乎总会联想到他的长期合作伙伴——诺贝尔经济学奖得主[[Eugene Fama]]。他们二人组成的“法马-弗伦奇”组合，是现代金融理论的奠基人之一。弗伦奇最为人称道的贡献，就是与法马共同创建了著名的[[Fama-French三因子模型]]。这个模型颠覆了传统金融学中仅用单一[[市场风险]]来解释股票收益的观点，创新性地加入了[[规模因子]]和[[价值因子]]，极大地提升了我们对股票市场回报来源的理解。他们的研究为//因子投资//这一现代投资策略铺平了道路，也为价值投资提供了强有力的学术证据支持。
===== 主要贡献与理论 =====
==== Fama-French三因子模型 ====
想象一下，在法马和弗伦奇之前，学术界普遍认为，一只股票的超额收益只跟它相对于整个市场的波动性（即“贝塔系数”）有关。这就像是说，评价一个篮球运动员只看他身高一样，显然不够全面。
法马和弗伦奇通过对数十年股市数据的海量分析，发现还有两个“因子”能系统性地解释股票的长期回报。于是，他们在1992年提出了划时代的“三因子模型”：
  * **市场风险因子（Market Risk）：** 这是传统模型的老朋友，即承担整个股市的系统性风险所获得的回报。股市涨，你跟着赚；股市跌，你跟着亏。
  * **规模因子（Size Factor, SMB - Small Minus Big）：** 他们发现，从长期看，//小市值公司//的股票回报率倾向于高于//大市值公司//的股票。这就像是小个子球员往往更灵活、更有爆发力一样。弗伦奇他们将这种现象归纳为“规模溢价”。
  * **价值因子（Value Factor, HML - High Minus Low）：** 他们还发现，具有较高[[账面市值比]]（即相对其净资产，股价更“便宜”）的[[价值股]]，其长期回报率倾向于高于具有较低账面市值比的[[成长股]]。这就是对[[价值投资]]理念最经典的学术背书。
==== 模型的进化：五因子与六因子 ====
弗伦奇和法马并未就此止步。他们是严谨的学者，深知没有一个模型是完美的。在后续研究中，他们对三因子模型进行了升级，加入了两个新的因子，形成了“五因子模型”：
  * **[[盈利因子]]（Profitability Factor, RMW - Robust Minus Weak）：** 盈利能力更强的公司（稳健型）长期表现优于盈利能力较弱的公司（疲软型）。买好公司，果然没错。
  * **[[投资因子]]（Investment Factor, CMA - Conservative Minus Aggressive）：** 投资策略更“保守”（即总资产扩张较慢）的公司，其股票回报往往优于那些四处扩张、大举投资的“激进型”公司。这提醒投资者警惕那些盲目扩张的企业。
后来，学术界（包括他们自己）也广泛认可了**[[动量因子]]（Momentum Factor, WML - Winners Minus Losers）**，即近期表现好的股票在未来短期内继续表现好的趋势，有时也被整合进去，构成所谓的“六因子模型”。
===== 对价值投资者的启示 =====
==== 为价值投资提供“科学”依据 ====
如果说[[Benjamin Graham]]是价值投资的“教父”，通过经验和逻辑告诉我们“安全边际”很重要；那么肯尼斯·弗伦奇和法马就是“科学家”，他们用海量数据和严谨的统计模型，证明了为什么价值投资长期有效。他们的研究告诉我们，价值股之所以能提供更高的回报，并不仅仅是因为市场“错误定价”，更是因为投资者承担了某种特定的、与价值相关的系统性风险。这种“因子”视角，让价值投资从一门“艺术”变得更像一门“科学”。
==== 构建更聪明的投资组合 ====
弗伦奇的研究给了普通投资者一个非常实用的工具箱。当你在挑选股票时，可以不再仅仅依赖于模糊的“感觉”或者单一的[[市盈率]]（P/E）指标。你可以构建一个多维度的“雷达”来扫描好公司：
  * 它是不是小而美？（规模因子）
  * 它的估值是否合理，甚至偏低？（价值因子）
  * 它的赚钱能力是否很强？（盈利因子）
  * 它的扩张步伐是否稳健，而不是盲目烧钱？（投资因子）
同时符合这些特征的公司，获得长期超额回报的概率就更高。这正是许多//量化价值策略//的核心思想。
==== 对“击败市场”的冷静思考 ====
弗伦奇的研究，虽然指出了高回报的来源，但也深深植根于[[有效市场假说]]（Efficient Market Hypothesis）的土壤。这意味着什么呢？**天下没有免费的午餐**。
这些因子之所以能带来“溢价”，是因为它们代表了实实在在的风险。例如，小公司可能更容易倒闭，价值股可能正处于行业困境中。你所赚取的超额收益，正是市场对你承担这些额外风险的补偿。
因此，弗伦奇的研究提醒我们，不要幻想可以毫不费力地“击败市场”。真正的成功投资，是清醒地认识到你希望获得的回报来自哪里，理解并愿意承担相应的风险，然后长期、有纪律地坚持你的策略。这是一种比盲目自信更强大、更可靠的投资智慧。