======资本资产定价模型======
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一个在[[金融学]]领域被广泛应用的理论模型，它揭示了资产的//预期收益率//与其所承担的//系统性风险//之间的关系。简而言之，它试图回答一个核心问题：投资者为承担一定的风险，到底应该获得多少回报？CAPM认为，一项资产的预期收益率应等于//无风险利率//加上其[[贝塔系数]]与//市场风险溢价//的乘积。这个模型由经济学家威廉·夏普、约翰·林特纳和詹姆斯·莫辛等人于20世纪60年代分别独立提出，是构建[[现代投资组合理论]]的重要基石之一。它强调，投资者只会因为承担//系统性风险//（即//不可分散风险//）而获得额外的补偿，而//非系统性风险//（即//可分散风险//）则可以通过//分散投资//来消除。
===== CAPM模型公式及其构成 =====
CAPM模型的核心是一个简洁的数学公式，它帮助我们计算在给定风险水平下，一项投资应有的//预期收益率//：
预期收益率 = 无风险利率 + 贝塔系数 x (市场预期收益率 - 无风险利率)
这个公式的各个组成部分代表着不同的含义：
  *  **[[预期收益率]] (E(Ri))**: 这是投资者期望从特定资产或投资组合中获得的年回报率。
  *  **[[无风险利率]] (Rf)**: 指的是投资者在不承担任何风险的情况下能够获得的理论收益率。通常用短期国债的收益率来代表，因为它被认为是市场上风险最低的投资。
  *  **[[贝塔系数]] (βi)**: 这是衡量单个资产或投资组合相对于整个市场//系统性风险//的指标。如果一项资产的贝塔系数为1，意味着它的价格波动与市场同步；如果大于1，则波动性比市场更大（风险更高）；如果小于1，则波动性比市场更小（风险更低）。例如，贝塔系数为1.5的股票，在市场上涨10%时，预期上涨15%；在市场下跌10%时，预期下跌15%。
  *  **[[市场预期收益率]] (E(Rm))**: 这是整个股票市场（通常用大盘指数如沪深300、标普500等来代表）的预期年回报率。
  *  **[[市场风险溢价]] (E(Rm) - Rf)**: 这是投资者为承担//市场风险//而要求的额外回报。简单来说，就是市场预期收益率与//无风险利率//之间的差额。
===== CAPM的假设基础 =====
CAPM模型的建立基于一系列简化的假设，这些假设在现实世界中很难完全满足，但也正是这些假设使得模型得以简化和推导：
  *  所有投资者都是[[理性]]的，追求效用最大化，并且对未来有相同的预期。
  *  市场是//有效//的，即所有可得信息都已迅速、充分地反映在资产价格中（遵循[[有效市场假说]]）。
  *  投资者可以//无成本//地自由交易所有资产，且交易成本和税收均为零。
  *  投资者可以按//无风险利率//无限量地借入或贷出资金。
  *  所有投资者都有相同的//投资期限//。
  *  资产可以被无限//分割//。
===== CAPM的价值与局限性 =====
尽管CAPM存在诸多假设和局限性，但它作为[[金融理论]]的里程碑，仍有其重要的价值，尤其是在理解//风险与收益//关系方面。
==== 模型的价值 ====
  *  **量化//风险与收益//关系**: CAPM提供了一个量化的框架，帮助投资者和分析师评估资产的//预期收益率//与//系统性风险//之间的合理关系。
  *  **资本成本估算**: 在公司层面，CAPM常被用来估算公司//股权资本成本//，这对于公司的[[投资决策]]、项目评估和[[估值]]至关重要。
  *  **投资组合管理**: 帮助投资者理解不同资产对投资组合//整体风险//的贡献，从而进行更合理的//资产配置//。
  *  **理论基础**: 为后续更复杂的[[资产定价模型]]（如//套利定价理论//（APT）和//多因素模型//）奠定了理论基础。
==== 模型的局限性 ====
从//价值投资//的视角来看，CAPM的局限性尤为突出：
  *  **假设与现实不符**: CAPM的许多假设与//现实市场//情况相去甚远。例如，市场并非完全//有效//，投资者并非总是//理性//，交易成本也真实存在。//价值投资//正是建立在市场可能出现//错误定价//的基础之上。
  *  **[[贝塔系数]]的稳定性问题**: [[贝塔系数]]是基于//历史数据//计算的，其在未来的稳定性难以保证。历史贝塔并不能完全代表未来的风险。
  *  **参数估算难度**: //市场预期收益率//和//无风险利率//在实践中难以精准估算，这会影响模型结果的准确性。
  *  **未能涵盖所有风险**: CAPM只强调了//系统性风险//对//预期收益率//的影响，却忽略了许多其他影响资产定价的重要因素，例如公司的规模、增长潜力、//财务杠杆//、以及[[价值投资]]者看重的//内在价值//、//管理层能力//等。
  *  **与[[价值投资]]理念的冲突**: CAPM模型认为，高贝塔（高波动性）的股票应该提供更高的//预期收益率//。然而，//价值投资者//往往倾向于寻找那些市场定价过低（可能因短期负面消息或市场情绪而低估）但//内在价值//稳健的股票。这些股票可能贝塔系数不高，但其//长期回报//潜力巨大。//价值投资//更关注企业的//内在价值//和//安全边际//，而非短期市场波动。
===== 给普通投资者的启示 =====
对于普通投资者来说，了解CAPM并非为了精确计算每天的//预期收益率//，而是为了理解//风险与收益//的基本原理，并从中获得有益的投资启示：
  *  **理解//风险//的维度**: CAPM教会我们区分//系统性风险//和//非系统性风险//。//非系统性风险//可以通过//分散投资//来有效降低，比如不把所有鸡蛋放在一个篮子里，投资多个不同行业、不同类型的资产。而//系统性风险//则是市场固有风险，无法通过//分散投资//消除。
  *  **理性看待市场波动**: 如果一个资产的[[贝塔系数]]很高，意味着它可能随市场波动剧烈。投资者应认识到这种波动性，并将其纳入//投资决策//。但从//价值投资//的角度看，短期的//市场波动//不应成为你//买卖决策//的唯一依据。
  *  **//估值//的参考而非唯一真理**: CAPM提供了一个评估资产//估值//的理论框架，可以作为//估值//的参考工具之一。然而，//价值投资者//更侧重于对企业//内在价值//的深入分析，寻找那些//市场定价//低于其//内在价值//的投资机会。//市场价格//不总是等于//内在价值//，这正是//价值投资//的[[机会]]所在。
  *  **长期持有与//安全边际//**: CAPM的局限性提醒我们，//投资决策//不能仅仅依赖于公式和数据。//价值投资//强调通过深入研究，理解公司业务，寻找具有可持续竞争优势、被//低估//的优质企业，并以//安全边际//买入，进行//长期持有//，以分享企业//长期增长//的果实。高贝塔不等于好公司，低贝塔也不等于差公司，关键在于//企业价值//本身。