======股票回购======
股票回购（Stock Buyback），又称“股份回购”（Share Repurchase），是指上市公司利用自有资金，从[[公开市场]]或其他渠道购回自己公司已发行在外的股票的行为。这些回购的股票通常会被[[注销]]，从而减少公司的[[总股本]]；或者被留作[[库存股]]，用于未来的员工[[股权激励计划]]或再发行。公司进行股票回购，往往被市场解读为[[管理层]]认为公司股价被[[股价被低估]]，或公司拥有充裕的[[自由现金流]]，希望将资金以更高效的方式返还给股东。这是一种常见的[[资本配置]]策略，旨在提升[[股东价值]]。与发放[[现金股息]]类似，股票回购也是公司回报股东的重要方式之一。通过减少市场上的股票数量，如果公司盈利能力不变，每股对应的收益就会增加，从而有望提升[[每股收益]]（EPS）和[[市盈率]]，进而推高股价，让留下来的股东分享到公司成长的更多果实。
===== 从公司角度看，为什么要回购股票？ =====
上市公司进行股票回购，背后通常有多种考量：
==== 提升每股收益（EPS） ====
  * 最直接的效果是，当公司回购并注销股票后，总股本减少。在公司[[净利润]]不变的情况下，[[每股收益]]（EPS = 净利润 / 总股本）自然会提高。这会使公司的财务报表看起来更具吸引力，有时还能带动[[股价]]上涨。
==== 优化资本结构和提高股东回报 ====
  *  当公司有大量闲置[[自由现金流]]，且认为自身股价被[[股价被低估]]时，回购股票是比发放现金股息更灵活的[[股东回报]]方式。它避免了股东收到现金股息时可能面临的[[税负]]，同时通过提振股价间接增加了股东的[[财富]]。
  *  此外，回购可以优化公司的[[资本结构]]，例如在负债率较低时，通过发行少量[[债券]]进行回购，可以利用[[财务杠杆]]提高[[股本回报率]]（ROE）。
==== 避免恶意收购 ====
  *  在一些特殊情况下，公司可能会通过大规模股票回购来减少[[流通股]]数量，提高股价，从而增加潜在[[恶意收购]]方的收购成本和难度，保护公司的[[控制权]]。
==== 员工激励和股价管理 ====
  *  回购的股票可以作为[[库存股]]，用于未来员工[[股权激励计划]]的发放。这比直接在市场购买或增发新股对现有股东的[[稀释效应]]更小。
  *  公司还可能通过回购来稳定或提振股价，向市场传递公司[[管理层]]对未来发展的信心。
===== 对投资者有什么影响？ =====
股票回购对投资者而言，通常是利好消息，但也要客观看待其潜在风险。
==== 积极影响 ====
  *  **股价上涨潜力：** 回购减少了市场上的股票供应，同时释放了公司认为股价被[[股价被低估]]的信号，这些都有助于推高股价。
  *  **每股收益提高：** [[每股收益]]的提升，使得公司的[[估值]]看起来更有吸引力，可能吸引更多投资者。
  *  **传递信心：** 公司用真金白银回购股票，体现了[[管理层]]对公司未来业绩和股价的强烈信心。
  *  **节税优势：** 对于投资者而言，股票回购通常不直接产生[[税负]]，只有在卖出股票时才可能涉及[[资本利得税]]，相比[[现金股息]]的[[股息税]]，有时具有节税优势。
==== 潜在风险和负面影响 ====
  *  **回购时机不当：** 如果公司在股价被[[高估]]时进行回购，无异于高价买入，浪费了公司[[自由现金流]]，损害了股东利益。
  *  **粉饰业绩：** 有些公司可能利用回购来人为推高[[每股收益]]，而非真正通过经营改善业绩，这会掩盖公司真实的问题。
  *  **错失投资机会：** 回购资金本可以用于[[研发]]、[[市场扩张]]或[[兼并收购]]等能带来长期增长的//投资项目//，过度回购可能导致公司错失更好的[[投资回报]]机会。
  *  **[[财务风险]]：** 如果公司通过[[举债]]进行大规模回购，可能增加[[资产负债表]]的[[财务风险]]。
===== 价值投资者怎么看股票回购？ =====
对于以巴菲特、芒格为代表的[[价值投资]]者而言，股票回购并非简单的利好，而是需要深入分析的[[资本配置]]决策。
==== 关注回购的“动机”和“价格” ====
  *  **动机纯正：** 价值投资者更看重[[管理层]]进行回购的真实动机。是真心认为公司股价远低于[[内在价值]]？还是为了短期提振股价或粉饰报表？只有当回购是出于对公司[[内在价值]]的深刻理解和对市场[[股价被低估]]的判断时，这才是对股东负责任的行为。
  *  **回购价格：** 回购的时机和价格至关重要。如果公司能在股价远低于其[[内在价值]]时进行回购，那么这无疑是一笔对所有股东都划算的“投资”。相反，如果在股价被[[高估]]时回购，则是在浪费股东的钱。
==== 评估资金配置的合理性 ====
  *  一个优秀的[[管理层]]会像[[基金经理]]一样，明智地分配公司的[[自由现金流]]。他们会比较回购股票、发放[[现金股息]]、进行[[研发]]投入、[[扩大再生产]]或进行[[兼并收购]]等不同[[投资机会]]的[[投资回报率]]。
  *  只有当回购股票能带来最高[[投资回报率]]时（即公司股票是最划算的“投资”），这才是最明智的[[资本配置]]。
==== 管理层能力的关键指标 ====
  *  股票回购是检验[[管理层]][[资本配置]]能力的一个重要窗口。一个深谙[[价值投资]]之道的[[管理层]]，会像精明的投资者一样，在市场悲观、公司股价被严重[[低估]]时大胆回购，而在市场狂热、股价被[[高估]]时，则保持谨慎，甚至发行新股。
  *  因此，投资者在分析股票回购时，不仅要看回购本身，更要结合公司[[管理层]]的历史[[资本配置]]记录，判断其是否真正为[[股东利益]]服务，是否具备长远的[[战略眼光]]。