======纯债价值======
纯债价值（Net Current Asset Value, 简称NCAV），又称“净流动资产价值”，是[[价值投资]]鼻祖[[本杰明·格雷厄姆]]提出的一种极端保守的公司估值方法。它衡量的是一家公司在“清算”状态下的最低价值。想象一下，一家公司今天决定关门大吉，卖掉所有容易变现的[[流动资产]]（如现金、存货、应收账款），然后用这笔钱偿还掉**所有**的负债（包括短期和长期债务）。如果此时还有剩余，这部分剩余的价值就是“纯债价值”。这个指标的精髓在于，它完全忽略了公司的厂房、设备、品牌、专利等长期资产的价值，只看最“硬核”的家底。如果一家公司的[[市值]]甚至低于这个“清算大甩卖”的价值，就意味着投资者能以极低的价格买入，相当于白得了一堆长期资产，这就是格雷厄姆著名的“[[烟蒂投资法]]”的核心逻辑。
===== “纯债价值”的双重保险 =====
为什么这个指标如此保守？因为它在计算中设置了“双重”过滤网，提供了极高的[[安全边际]]。
  * **第一重过滤：净值 (The First "Net")**
    我们通常会用“[[流动资产]]”减去“[[流动负债]]”得到[[营运资本]]，这已经是衡量公司短期偿债能力的一个“净值”概念了。这可以看作是公司的第一道财务防火墙。
  * **第二重过滤：纯债 (The "Net Net")**
    格雷厄姆更进一步，他认为仅减去流动负债还不够安全。他用流动资产去减去**公司的全部负债**，包括那些需要很多年才到期的长期贷款等。这就好比，你不仅要确保手头的现金足够支付下个月的房租和信用卡账单（流动负债），还要能覆盖未来十年的房屋贷款（长期负债）。这种极端保守的计算方式，过滤掉了绝大多数公司，留下的都是资产负债表极其“干净”的标的，因此得名“纯债价值”。
==== 一个生动的比喻：买钱包 ====
假设你发现一个二手钱包（上市公司）售价50元（市值）。你打开钱包，发现里面有100元现金（流动资产），但钱包主人告诉你，他还欠朋友30元（总负债）。
这时，你用50元买下这个钱包，然后用里面的100元现金替他还掉30元欠款，你还剩下70元现金。最终，你花了50元，不仅得到了70元现金（净赚20元），还白得了一个钱包本身（公司的厂房、品牌等长期资产）。这就是纯债价值投资的魅力：**花小钱，买大钱，顺便白捡一堆东西**。
===== 如何计算纯债价值？ =====
计算纯债价值的公式非常直观，你只需要找到公司的[[资产负债表]]即可。
=== 核心公式 ===
**纯债价值 (NCAV) = 流动资产 - (总负债 + [[优先股]]权益)**
  * **[[流动资产]] (Current Assets):** 这是公司在一年内可以轻松变现的资产，主要包括现金、短期投资、应收账款和存货。//格雷厄姆在使用时，甚至会为应收账款和存货打个折扣（例如，只按75%和50%计算），以求更加保守。//
  * **总负债 (Total Liabilities):** 这包括公司所有的债务，无论是下个月到期的短期借款，还是十年后到期的长期债券。
  * **[[优先股]] (Preferred Stock):** 在清算时，优先股股东的求偿权在普通股股东之前，因此在计算归属于普通股股东的价值时，需要像对待债务一样将其剔除。
=== 投资触发点 ===
算出NCAV后，关键一步是将其与公司的总市值进行比较。格雷厄姆给出的买入建议是：
**买入价格 ≤ (2/3) x 纯债价值**
也就是说，当一家公司的市值低于其纯债价值的三分之二时，就提供了一个巨大的安全垫，此时买入的风险极低。
===== “捡烟蒂”的艺术与陷阱 =====
纯债价值策略就像在街上捡别人丢掉的、但还能再抽上一口的“烟蒂”，成本极低，收益却可能不错。但这种策略并非毫无风险。
==== 艺术之处（优点） ====
  * **极高的确定性：** 它不依赖对公司未来盈利的复杂预测，而是基于当下实实在在的资产。
  * **逻辑简单清晰：** 计算和理解都非常容易，是普通投资者也能掌握的强大工具。
  * **终极[[逆向投资]]：** 符合这种标准的公司，往往是被市场极度厌恶和抛弃的，这正是买入便宜货的好时机。
==== 现实陷阱（缺点） ====
  * **[[价值陷阱]] (Value Trap):** 公司可能是一家“正在融化的冰块”。虽然资产看起来便宜，但管理层可能正在快速烧钱，导致纯债价值不断缩水。
  * **寻找困难：** 在正常的市场环境下，尤其是牛市中，这样的机会凤毛麟角。它们大多出现在熊市深渊或无人问津的小盘股中。
  * **催化剂缺失：** 股票可能“便宜”很久，如果缺乏一个事件（如被收购、管理层变动、业务好转）来释放其价值，投资者可能需要忍受漫长的等待。
  * **需要[[分散投资]]：** 由于单个“烟蒂”可能最终熄灭，格雷厄姆强调必须将资金分散投资于一篮子的纯债价值股票，以平滑风险。
===== 投资启示 =====
纯债价值策略是价值投资思想谱系中一个璀璨的瑰宝。即便在今天，纯粹符合其严苛标准的投资机会已经不多，但它背后的哲学思想对每一位投资者都有着深刻的启示：
  - **回归常识：** 投资的本质是用现在的钱去交换未来的更多钱。纯债价值用最极端的方式提醒我们，要时刻计算我们付出的价格和得到的价值是否匹配。
  - **重视资产负债表：** 不要只盯着光鲜的[[利润表]]，一个干净、扎实的资产负债表往往是公司抵御风暴的“压舱石”。
  - **拥抱安全边际：** 无论你采用何种投资策略，为自己的判断留出足够的容错空间，是穿越牛熊、行稳致远的关键。纯债价值就是对“安全边际”最极致的诠释。