======清盘======
[[清盘]] (Liquidation)，又称“清算”。想象一下，一家公司或一只[[基金]]决定“关门大吉”，不再经营下去了。清盘就是这个“关门”的正式过程。它像是一场最后的盘点：卖掉手头所有的[[资产]]（比如厂房、股票、债券），拿回现金；然后，用这些现金清偿所有[[负债]]（比如银行贷款、应付账款）；最后，如果还有剩余的钱，就按照比例分给公司的所有者——[[股东]]，或者基金的持有者。这个过程标志着一个法人实体的终结，所有资产被变现并分配完毕。
===== 清盘的两种主要类型 =====
清盘虽然听起来都像是“散伙”，但发生在公司和基金身上，对投资者的意义却截然不同。
==== 公司清盘：最后的晚餐？====
当一家公司资不抵债，或者股东们投票决定不再经营时，就可能启动公司清盘。这个过程就像准备一顿“最后的晚餐”，只不过食材是公司的全部家当。
  * **变卖家产：** 清盘人（通常是指定的专业人士）会出售公司的一切，从办公楼、生产线到专利权，将它们全部变成现金。
  * **清偿债务：** 拿到现金后，第一要务是还钱，按照法律规定的顺序（通常是员工工资、税款、有抵押的债权人、无抵押的债权人）依次偿还。
  * **股东分配：** 如果还清所有债务后还有剩余，这部分“残羹”才会分给股东。
对股东来说，公司清盘往往意味着投资走到了终点。结局可能是拿回一部分本金，也可能因为公司债务过重而血本无归。
==== 基金清盘：被迫离场的游戏 ====
基金清盘是普通投资者更可能遇到的情况。一只基金就像一个投资俱乐部，当它开不下去时，就只能解散。常见原因包括：
  * **业绩太差：** 长期跑输市场，导致投资者持续赎回。
  * **规模太小：** [[资产管理规模 (AUM)]]持续缩水，基金公司的管理费收入不足以覆盖运营成本。
  * **明星经理离职：** 核心基金经理的离开可能导致投资者信心动摇。
  * **公司策略调整：** 基金公司决定聚焦于其他产品线。
基金清盘时，基金经理会卖出持有的所有证券，将变现后的资金返还给投资者。这虽然能拿回钱，但对投资者而言更像是一场**被迫离场的游戏**，因为你可能在一个不希望卖出的时点（比如市场低谷）被动地退出了投资。
===== 投资者该如何看待清盘 =====
从[[价值投资者]]的视角看，清盘既是寻宝图，也是警示牌。
=== 寻找“烟蒂股”的宝藏地图 ===
传奇投资大师[[本杰明·格雷厄姆]]曾提出一个非常吸引人的策略：投资那些市场价格远低于其[[清算价值]]的公司。
**清算价值**，就是指一家公司立即停止运营，将其所有资产出售、偿清所有负债后，股东能拿回的每股净值。当一家公司的股价低于这个数值时，它就可能是一笔极好的投资。格雷厄姆将这类股票形象地称为“[[烟蒂股]] (Cigar Butt Stocks)”——//就像在路边捡起一个别人丢掉的雪茄烟蒂，虽然看起来很不起眼，但还能免费再美美地吸上一口。//
投资“烟蒂股”的逻辑在于，即使这家公司经营不善，只要它清盘，你就能以更低的价格买入并以更高的清算价值退出，从而获得一笔相当确定的利润。这是一种深度价值投资策略，核心在于计算和等待价值的最终兑现。
=== 规避基金清盘的“坑” ===
与挖掘公司清盘机会相反，对于基金投资，我们更需要**规避**清盘风险。一只基金走向清盘，本身就是其经营失败的信号。为了避免“踩坑”，你可以关注以下几点：
  - **基金规模：** 警惕那些资产管理规模过小（例如，长期低于1亿元人民币）且持续缩水的基金。
  - **历史业绩：** 避免投资那些常年大幅跑输同类基金和业绩基准的产品。
  - **基金公司和经理的稳定性：** 关注基金公司是否有负面新闻，或核心基金经理是否频繁变动。
===== 一句“价值”箴言 =====
**对于公司，清盘可能是价值的终极试金石；对于基金，清盘则是投资者必须警惕的风险信号。**