======回售权======
回售权 (Put Provision)，特指在[[可转换债券]]或某些特定债券中，赋予[[债券]]持有人的一项权利。当市场条件或公司情况满足预设的触发条件时，持有人可以按照一个预先约定的价格（通常是面值加上一定的[[利息]]补偿），将手中的债券卖还给[[发行人]]。这就像给投资者的债券上了一份“后悔药保险”，当情况不妙时，可以提前“退货”离场，从而保护[[本金]]安全。对于价值[[投资者]]而言，回售权是分析债券，尤其是可转债时，一个不容忽视的保护性条款。
===== 一张保护投资者的“安全网” =====
想象一下，你买了一件可以随时按原价退货的商品，是不是感觉很安心？回售权就是债券世界里的“随时退货”条款，但这个“随时”需要满足特定条件。
它的核心作用是为投资者提供**下跌保护**。当发行公司的股价持续低迷，或者市场[[利率]]大幅上升导致债券价格下跌时，回售权就成了一张宝贵（甚至可以说是救命）的安全网。它为债券的价格设定了一个坚实的“地板价”，即回售价格。无论市场价格跌到多低，投资者都知道，在最坏的情况下，他们至少可以按这个约定的回售价格把债券卖回给公司，收回大部分本金和一些利息补偿，避免了更大的损失。这张安全网的存在，大大降低了投资的风险。
===== 回售权如何“触发”？ =====
这张安全网并不会凭空出现，需要特定的“钥匙”来解锁，也就是所谓的“触发条款”。这些条款在债券发行时的[[募集说明书]]中会写得清清楚楚。常见的触发方式主要有两种：
==== 股价触发型回售 ====
这是[[可转债]] (可转换债券的简称) 中最常见的一种。条款通常规定，在可转债的某个特定时期内（例如，最后两个计息年度），如果公司股票的收盘价在**一段连续的时间内**（比如连续30个交易日）**持续低于当期[[转股价格]]的一定比例**（比如70%或80%），回售条款就会被触发。
//举个例子：//
假设“致富公司”发行的可转债，转股价格为20元/股。其回售条款规定：在最后两个计息年度，若公司股价连续30个交易日低于转股价格的70%，投资者便有权以103元（面值100元 + 约定利息3元）的价格将其回售给公司。那么，70%的股价阈值就是 20元 x 70% = 14元。如果“致富公司”的股价连续30个交易日都收在14元以下，投资者就可以行使回售权，以103元的价格“退货”，锁定收益，规避股价继续下跌的风险。
==== 附加条件型回售 ====
除了股价，还有一些特殊事件也可能触发回售权。最典型的一种情况是：**发行公司改变了募集资金的用途。**
投资者买债券，相当于把钱借给公司去干特定的事。如果公司突然说：“抱歉，原计划的项目不干了，我们打算把钱拿去做别的”，这无疑改变了投资的初衷，也可能带来了新的风险。此时，回售权就给了投资者一个选择“下车”的机会。如果投资者不认可公司的新计划，就可以启动回售，要求公司还钱。其他可能触发的条件还包括公司发生被恶意收购、重大资产重组等。
===== 投资启示：价值投资者的“小确幸” =====
对于信奉[[安全边际]]的价值投资者来说，回售权不仅是一项条款，更是一种充满智慧的投资工具。
  * **提供坚实底价**：回售权的存在，为可转债提供了一个明确的价值底线。在进行投资分析时，我们可以将“回售价格”视为一个硬性的、可量化的安全垫。这完美契合了价值投资“先求不败，再求胜”的核心思想。即使最终没能享受到股价上涨带来的超额收益，也能守住本金安全。
  * **一种博弈工具**：有时候，回售权会成为投资者与公司管理层之间博弈的工具。由于公司通常不希望在经营困难时还要拿出大笔现金来应付回售，管理层可能会有动力去维护股价，避免其跌破回售触发线。这种微妙的博弈关系，无形中也为投资者增加了一层保护。
  * **务必仔细阅读条款**：**天下没有免费的午餐，也没有完全相同的回售权。** 每一只债券的回售条款细节都可能不同，包括触发价格的比例、时间窗口、回售价格的计算方式等等。投资前，务必像侦探一样，把《募集说明书》中关于回售权的部分逐字逐句看清楚，才能真正让这张“安全网”在关键时刻保护你。