资产法 [投资大辞典]

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======资产法======
资产法（Asset-based Approach），又称“[[净资产法]]（Net Asset Value Method）”，是一种给公司估值的方法，核心思路是“家底盘点”。它不去预测公司未来能赚多少钱，而是直接计算公司当下所有资产的总价值，减去所有负债后，得出的净额就是公司的内在价值。这就像在评估一个二手工具箱，不关心它过去打造了多少精品，只关心箱子里的锤子、扳手、螺丝刀单独拿去卖，一共值多少钱。这种方法为公司价值提供了一个坚实的“地板价”，尤其适用于那些拥有大量有形资产的公司，是[[价值投资]]者衡量[[安全边际]]的重要工具之一。
===== 核心逻辑：公司的价值底线在哪里？ =====
资产法的逻辑非常朴实直白：一家公司的价值，至少等于把它“拆解”开来分别变卖所能得到的总金额。
这个“拆解”后的价值，在投资领域被称为[[清算价值]]（Liquidation Value）。想象一下，一家公司停业关门，需要把它名下所有的东西——厂房、土地、机器设备、办公电脑、库存商品，甚至专利技术——都放到市场上出售。卖掉这些资产得到的全部收入，在还清银行贷款、供应商欠款等所有债务之后，剩下的那部分钱，就是股东们最终可以分到的“家底”。
这个“家底”就是资产法试图估算的价值。它代表了公司的价值底线，因为即使公司经营不善，无法创造利润，其拥有的实实在在的资产本身也是有价值的。这为投资者提供了一个相对客观的价值锚点。
===== 如何计算？三步走 =====
计算过程就像一次彻底的公司大扫除和财务盘点，简单来说分为三步：
==== 第一步：盘点并重估资产（Assets） ====
首先，我们需要打开公司的[[资产负债表]]，清点其拥有的全部资产。但不能简单地照搬账面数字，因为账面价值可能与真实市场价值相差甚远。
  * **识别资产类型：** 资产主要分为[[流动资产]]（如现金、应收账款、存货）和[[非流动资产]]（如土地、厂房、机器设备等）。
  * **价值重估：** 这是最关键的一步。需要将资产的//账面价值//调整为//市场价值//（或称[[公允价值]]）。比如，公司在20年前花100万买的一块地，账面上可能还是100万，但如今的市场价可能已经涨到了1个亿。反之，一台高科技设备可能因技术过时而大幅贬值。因此，需要根据当前市场情况对资产价值进行重新评估。对于存货，可能需要打折出售；对于应收账款，可能需要计提坏账。
==== 第二步：核实并扣除负债（Liabilities） ====
公司的资产并非凭空而来，很多是通过借债获得的。因此，在计算股东真正拥有的价值时，必须要把所有欠的钱都减掉。这包括短期借款、应付账款、长期贷款等所有在资产负债表上列明的负债。
==== 第三步：得出净资产价值（Net Asset Value） ====
用重估后的总资产减去总负债，就得出了公司的[[净资产价值]]（NAV）。
  * **计算公式：** **公司估值 ≈ 调整后的总资产公允价值 - 总负债**
为了方便与股价对比，我们通常会计算[[每股净资产]]（Net Asset Value per Share）：
  * **计算公式：** **每股净资产 = 净资产价值 / 公司总股本**
这个数值，就是资产法给出的每股股价的“地板价”。
===== 资产法的“用武之地” =====
资产法虽然简单，但在特定场景下威力巨大，是投资工具箱里不可或缺的一员。
  * **重资产行业：** 对于房地产、制造业、矿业、公用事业等公司，它们的价值主要就体现在厂房、土地、自然资源等有形资产上。资产法能够非常直观地反映它们的价值。
  * **投资控股公司：** 像[[伯克希尔·哈撒韦]]（Berkshire Hathaway）这样的公司，其本身业务不多，主要是持有大量其他公司的股票、债券等金融资产。评估这类公司，只需将它持有的所有投资按市值加总，再减去负债即可，资产法是首选。
  * **面临清算或重组的公司：** 当一家公司经营不下去准备关门大吉时，它的价值就是清算价值。资产法是计算这种价值的唯一方法。
  * **寻找价值洼地：** 当一家公司的股价远低于其每股净资产时，可能意味着市场过于悲观，从而创造了投资机会。这是价值投资大师[[本杰明·格雷厄姆]]寻找“[[烟蒂股]]”的经典策略。
===== “老实人”的局限性 =====
资产法就像一个诚恳的会计，只认“看得到、摸得着”的东西，这种“老实”的性格也带来了它的局限性。
  * **忽略无形资产：** 对于科技、医药、消费品等行业的公司，其核心价值往往在于品牌、专利、技术、客户关系等[[无形资产]]。可口可乐的品牌价值、微软的软件代码、苹果的用户生态，这些都难以用资产法来准确衡量，强行使用会严重低估公司价值。
  * **忽略盈利能力：** 资产只是创造价值的工具，而非价值本身。两家公司可能拥有完全相同的资产，但一家管理有方、盈利丰厚，另一家却连年亏损。资产法无法区分这种运营效率和未来[[现金流]]的差异，而这恰恰是决定公司长期价值的关键。因此，它需要与[[现金流折现法]]等其他估值方法结合使用。
  * **重估过程的主观性：** “公允价值”听起来很客观，但实际评估时带有很强的主观性。一台非标的机器设备到底值多少钱？一块地皮的潜在商业价值如何？这些问题的答案往往因人而异，可能导致估值结果出现偏差。
===== 投资启示 =====
  * **寻找“烟蒂股”的利器：** 资产法是发现那些股价低于其清算价值的公司的最佳工具。买入这种公司，就像在地上捡起一个别人丢掉但还能再吸一口的“烟蒂”，风险极低，潜在回报却不错。
  * **构建安全垫：** 在用其他方法（如[[市盈率法]]）估值后，可以用资产法进行交叉验证。一家公司的每股净资产就是其价值的安全垫。如果你的盈利预测错了，至少还有实实在在的资产在“兜底”，能显著降低投资的下行风险。
  * **警惕“价值陷阱”：** 股价远低于净资产（即[[市净率]]很低）的公司看起来很诱人，但也可能是“[[价值陷阱]]”。原因可能是它的资产正在快速贬值（如过时的设备），或者管理层根本无法利用这些资产创造利润。投资前必须深入思考：“它为什么这么便宜？”